美联储纪要前瞻：料基调偏鸽，关注对于经济预期以及低利率问题阐述，美元料下探98.9一线

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　　北京时间周四(5月21日)02:00美联储将公布4月货币政策会议纪要，市场将从中寻找美联储政策走向的线索，市场预期美联储纪要偏鸽，这可能进一步打压美元，提振金价。

　　在美联储4月利率决议中，美联储维持联邦基金利率目标区间在0-0.25%不变，将超额准备金利率维持在0.1%不变。

　　美联储称，将维持利率在低位，直至美联储有信心经济能回归正轨。基于此，分析人士认为，美联储可能会就美国经济预期以及低利率问题作出阐述，这也是市场最为关注的两个问题，如果美联储纪要超预期鸽派可能会进一步打压美元。

4月美联储决议回顾

　　经济前景

　　在美联储4月利率决议中，美联储主席鲍威尔称，疫情使美国经济陷入了“突然停顿”，无法确定经济放缓趋势会持续多久，第二季度经济活动可能以史无前例的速度下滑。

　　货币政策

　　美联储重申将基准利率维持在零附近，直至经济回归正轨。

　　财政政策

　　有可能需要采取更多措施，仅靠低利率不会刺激经济活动。信贷政策没有金额限制，美联储、国会可能需要加大支持。许多人可能需要直接的财政支持，财政援助可以帮助那些需要帮助的人，减少经济损失。

　　就业前景

　　下一份就业报告可能会显示两位数的失业率。

　　量化宽松

　　近几周美联储的资产购买显著帮助了市场。将使用所有权力，直至有信心经济在复苏的道路上。我们致力于使用所有工具，经济下行的严重程度将取决于政府应对公共卫生危机的措施和政策行动，保持信贷流动至关重要。

　　疫情影响

　　美联储强调了新冠病毒在中期内构成重大风险，公共卫生危机令经济活动承受重压。新冠病毒的爆发导致了经济活动的急剧下降和失业率的激增。

　　关键数据指引

　　初请失业金人数累计达3650万

　　上周四(5月14日)公布的初请失业人数显示，美国至5月9日当周初请失业金人数录得298.1万人，为连续第六周下降，当周续请失业金人数续刷历史新高290万，这使整个疫情期间的失业人数达到了3650万。从这个角度来看，在20世纪30年代大萧条时，也至多只有大约1500万美国人失业。

　　有分析认为，随着美国复工复产的逐步推进，预计6月份的非农数据会逐步的底部反弹。然而，事实情况可能没有想象的那么简单。

　　美国政府高官警告称，未来几个月美国就业状况可能大幅恶化，失业率可能攀升至25%。美国财政部长努钦承认失业率未来可能会攀升至25%，报告的数字可能会变得更糟，然后在今年下半年和2021年有所改善。

　　白宫经济顾问哈塞特表示，其预计失业率将达到20%以上，5月和6月还会有数百万下岗工人申请失业救济。

　　美国经济主要引擎——消费支出遭遇重挫

　　5月15日公布的零售销售数据显示，美国4月份零售销售月率下降16.4%，为1992年有记录以来最大降幅。

　　同时美国政府公布的数据显示，4月份美国消费者支出下滑16.4%，创历史新低，在新冠病毒大流行的影响下，美国经济的支柱出现了收缩。

　　在美国21.5万亿美元的经济总量中，约68%来自个人消费支出，今年第一季度个人消费支出下降7.6%，而与此同时，旨在遏制病毒传播的社交距离限制措施开始生效。因此该数据显示，随着裁员开始增加，社会进入封锁状态，经济放缓延续到了第二季度之初。

　　尽管近期消费者活动急剧下降，但分析预计这种情况不会持续很长时间。4月的零售销售数据可能是周期性低点，5月美国经济逐步重启能带来一定上升空间。如果政府预测是对的、疫情在夏天得到缓解，那么随着经济更广泛地重启、消费需求的释放，零售商能在下半年看到销售数据的恢复。

　　但也分析师称，我们差不多知道4月是场灾难。问题在于，随着5月和6月解封，零售销售哪些领域将会恢复，哪些领域根本不会恢复，所有迹象都表明，如果出现复苏，也将是缓慢和渐进的。

　　美国制造业遭遇重大打击

　　美国4月工厂产出数据下降了13.7％，也是该数据有史以来最差水平。同时美国4月工业产出数据下降11.2％，为101年来的最差水平。

　　和工业产出和工厂数据对应的是制造业大幅衰退。数据显示，美国4月制造业PMI降至2009年3月以来最低水平。

　　IHS Markit首席经济学家Chirs Williamson表示，4月份，制造业受到疫情的沉重打击，产出下降的程度甚至超过了金融危机最严重时期的水平。随着订单以十多年未见的速度减少，供应链中断也达到了创纪录的程度。其中，规模较小的制造业公司受到的冲击最大，它们的失业率也最高，但大型企业也遭遇了有记录以来最严重的衰退。

　　非制造业10年来首次跌入萎缩区域

　　5月5日公布的数据显示，美国4月ISM非制造业PMI为2009年12月以来首次陷入萎缩区间，并跌至2009年3月以来新低。

　　其中分项指标，美国4月ISM非制造业物价指数实际公布55.10，前值50；美国4月ISM非制造业就业指数实际公布30，前值47。

　　美国4月ISM非制造业PMI显示，美国商业活动、新订单和就业指数跌至1997年数据开始统计以来最低水平。

　　ISM制造业调查委员会主席Anthony Nieves说,“受访者担心疫情对供应链，运营能力，人力资源和财务的持续影响，此外恢复营业仍然还有很大的不确定性。”

　　分析指出，疫情给美国经济带来了沉重打击，这是历史上是前所未有的。PMI指数的急剧下降甚至超过了全球金融危机最严重的时候。

　　关注美联储4月纪要是否下调经济复苏前景

　　预计美联储4月纪要将会重申经济下行压力加剧，但是市场的焦点在于美联储是否会进一步推迟经济复苏的预期。

　　5月18日美联储主席鲍威尔接受哥伦比亚广播公司《60分钟》采访时表示，美国经济将复苏，但警告在新冠病毒疫苗问世之前，美国经济可能无法完全复苏，而且可能要到2021年底才能复苏。

　　由于鲍威尔对于经济复苏前景的预期差于市场预期，令市场一片哗然。此前市场的预期是随着美国各州解除封锁措施，美国经济将在2020年三季度复苏，同时在2021年出现强劲的经济增长。

　　鲍威尔表示，这是巨大的痛苦和困难的时期，它来的如此之快，破坏力如此之大，以至于你真的无法用语言来表达人们所感受到的痛苦和他们所意识到的不确定性。

　　鲍威尔说，经济破坏已经很严重了。失业率可能会达到25%然后才会开始下降，4-6月的国内生产总值(GDP)环比年率可能会显示萎缩20%。

　　事实上近期越来越多的迹象显示美联储正在进一步下调经济预期。

　　亚特兰大联储预计，第二季度美国国内生产总值将萎缩42.8%。亚特兰大联储对第二季度GDP进行了新的预测，预计将会出现空前的42.8%的经济萎缩。与过时的滞后的政府官方GDP报告相比，亚特兰大联储将其公布的经济数据视作为“即时预报”或实时数据。

　　因此美联储可能会在4月纪要中暗示经济复苏可能会慢于市场的预期，或者进一步强调经济下行的风险，这将进一步打击对于经济复苏的预期。

　　关注美联储对于低利率问题的阐述

　　在4月利率决议中，美联储重申将在一段时间内维持零利率，并称仅靠低利率不会刺激经济活动。因此在4月纪要中美联储将会重申维持零利率的问题。

　　不过5月7日美国联邦基金期货2021年1月合约价格开始显示，市场预计美联储可能2021年1月将利率降为负值。因此市场将关注美联储在维持当前利率的决心。

　　在市场押注负利率预期后，美联储主席鲍威尔随后在5月13日向利率期货交易商发出明确信息：押注美联储将采取负利率政策大错特错。

　　鲍威尔表示，政策制定者更倾向于采取其他措施，如前瞻性指引(即当前政策将维持多久的明确信号)和大规模资产购买(也被称为量化宽松)。我们已经说过，我们将继续依赖那些尝试过的工具，它们现在是我们工具包的一部分。

　　总体而言，美联储在市场负利率预期出现之后迅速采取了行动以抵消市场的负利率预期，这使得市场的预期明显的降温。但即便如此，这一预期依然存在，因市场担忧美联储的政策工具接近枯竭，负利率将是不得不考虑的选项。

　　如果美联储在4月纪要中强调当前的利率水平足以支撑经济重回正轨，无需实施负利率，并进一步强调前瞻性指引和资产购买，可能会进一步强化美联储不实施负利率的立场，这将支撑美元。

　　早在4月决议时鲍威尔称，市场认为美国经济将在零水平维持一段时间，这是合适的。我们不急着提高利率，不急于撤回支撑经济的措施，我们离耗尽财政部的资产还有很久。

　　这意味着如果美联储暗示需要调整利率政策最有可能的是加息而非降息，这将会进一步打消市场的疑虑。

　　但反之如果美联储强调需要在更长的一段时间内维持低利率，可能会进一步施压美元。

　　行情预测

　　预计美联储可能会下调经济复苏的前景，但是在低利率问题上，除非美联储强调未来更有可能加息而非降息，否则市场影响相对有限。

　　受美联储下调经济复苏预期的影响，美元指数可能进一步跌破60日均线并测试100日均线支撑于98.9019，黄金上方关注日内高点1752.70美元。