本周前瞻：金铜比接近四年高位预示经济下行，欧元区前景不佳拖累欧元

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　　周一(2月17日)本周全球市场最关注的议题依然是亚洲公共卫生危机，虽然随着事情的发展，市场担忧情绪逐渐缓解，风险情绪好转，油价回升，但是亚洲公共卫生事件依然是当前决定市场走向的关键。

请教铜博士

　　在大宗商市场，看不到市场预期亚洲公共卫生危机之后将有一波V型景气复苏的迹象。自1月22日以来两大铁矿石巨擘必和必拓及力拓的市值已缩水约100亿美元。铜价也释出类似的讯息。铜市过去作为景气荣衰指标的良好纪录，赢得了“铜博士”的美名。铜与金的价格比走势可以透露经济增长方向：道理很简单，当投资人认为经济正在下滑时，会抛售铜，买进黄金。因此，过去每次经济增长面临威胁之前，金/铜价格比都会上升。目前金/铜价格比接近四年高位。而在全球最大铜消费国--中国，各地铜库存水位正在上升。

　　另一个景气指标--布兰特原油，目前也比1月高位跌了15%，尽管产油国已减少供给，并且暗示后续还将扩大减产。OPEC估计2020年原油需求将比先前预测减少20万桶/日，国际能源署(IEA)预估第一季石油需求将是10年来首次下滑。

　　那究竟谁是对的：悲观的铜博士？还是再度回升到纪录高位附近的全球股市？未来几天或许会有答案。

　　股市见顶在即？

　　人们可能会因为亚洲公共卫生冲击而感到恐慌，但股市投资人看似已经摆脱所有不安。两周前，股市投资人匆匆进行避险操作，但如今他们正推动全球各地股指回到纪录高点。尽管欧元区经济积弱不振，当地股市仍创下12年高点。

　　历经10年之久的股市多头行情过后，如此迅速的转变看来再熟悉不过，毕竟1月伊朗和美国濒临战争边缘的威胁，也只对市场造成短暂的打击。由于预期大规模的央行刺激措施将协助全球经济迅速扳回疫情造成的损失，资产价格或许确实能够找到支撑。

　　令人担心的是投资人把利空抛诸脑后的速度。投资人是不是因为担心错过行情，才会不顾基本面表现而冲入股市，从而造成典型的融涨(melt-up)行情呢？许多人认为股市已经危险地超涨了。市场波动指标再度挫跌，如果说融涨遇到障碍，崩跌恐怕会非常惨烈。

　　欧元受挫

　　欧元区股市风生水起，但欧元前景如何呢？那将是一场完美风暴。在欧元经历了五年来最糟糕的开年走势之后，周四和周五将公布的消费者信心和PMI数据，应该会决定欧元何去何从。

　　中国是德国最大的出口市场，考虑到德国企业已经濒临衰退，中国经济状况不妙显然事关重大。据报导，在即将于沙特举行的的20国集团(G20)会议上，欧洲财长将警告各方准备好应对比预期更严重的全球经济放缓。考虑到宽松政策的预期重燃，市场将特别关注欧洲央行总裁拉加德会说些什么。

　　明年大选后，谁会成为总理梅克尔的继任者并不明朗，也使德国政局蒙上了一层阴影。欧元2020年开局报1.124美元，但现已跌至1.08美元附近的近三年低点。如果再出现糟糕的经济数据，可能使欧元跌破那个关口。

　　巴菲特的赚钱之道

　　自1965年以来由巴菲特经营的综合企业伯克希尔哈撒韦将于2月22日公布第四季业绩，预计该公司获利将创下纪录。然而投资者最感兴趣的还是这家公司的钱是如何赚来的，即便是那些并未持有公司股票的投资者。这是因为这家公司旗下拥有超过90家公司，其中既有Acme Brick Company，又有内衣生产商Fruit of the Loom，还有私人飞机租赁公司NetJets，代表了美国经济的方方面面。

　　投资者表示，如果公司的获利是由制造业或保险业部门推动，那么说明美国经济仍在以良性速度扩张。另一个重要问题是，该公司打算如何处置资产负债表上的约1,280亿美元现金。握有这样一笔巨大的现金，也是伯克希尔哈撒韦股票在过去12个月仅上扬10.4%、涨幅不到标普500指数22.7%一半的原因之一。这家公司比较喜欢用优惠的价格进行大型收购，然而以目前市场估值来看，这是一个难以完成的目标。

　　因此，这家公司迈入华尔街万亿美元俱乐部行列的速度可能放慢。目前该公司的市值为5,550亿美元，落后前一名Facebook大约500亿美元，后面则有Visa和万事达卡紧追不舍。