美国经济有“漏水风险”？经济展望是本次决议亮点，大选年在即仍给市场留一悬念

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　　北京时间周四(12月12日)凌晨03:00美联储将公布2019年最后一次利率决议，除此之外还将公布经济预期和利率预期点阵图。

　　市场普遍预期美联储将按兵不动，因为此前非农数据大好提振了市场的信心，同时美联储将重申继续关注3次降息后对于市场的影响。

　　但分析人士表示，鲍威尔将美国经济视作是半满的水杯，但实际上这个水杯变小了，同时未来一周可能有漏水的风险。在美联储本次决议后国际贸易进展和英国大选也将面临大考，这使得美国经济前景面临不确定性。

　　本次决议的市场焦点料是对经济前景的展望，市场将借此一窥美联储的政策走向。值得一提的是，随着2020年进入大选年，美联储的政策走向仍面临着悬念。

尴尬的时间点——未来一周美国经济存在漏水的风险？

　　若把美国经济比喻成水杯，在美联储主席鲍威尔眼里，他乐观地认为这杯水是半满的。

　　上周公布的美国就业报告意外强劲，令人更加相信美国到目前为止在全球经济中仍是差中最优，无论是欧洲经济成长放缓，还是国际贸易的不确定性。所以美联储有足够的理由重申按兵不动。

　　但麻烦可能在于这个水杯变小了，而且出现了一些裂缝。未来一周还有可能会漏出几滴水来，因为国际贸易进展尚未定棺盖论，英国选民要在极左和极右翼候选人参加的“噩梦”大选中做抉择，这使得未来几个交易日存在很大的不确定性。

　　鲍威尔两周前在罗德岛一次演讲中给出这一乐观评估。安本标准投资管理的资深全球经济学家James McCann称，有鉴于美国劳动力市场的韧性，半满水杯的比喻是恰当的，但仅在一定程度上而言如此。

　　“我们整体的观点是，全球经济从现在开始的限速降低了，”他表示，这可能会抑制美国经济增长，即便国际贸易局势缓解也是如此。”

　　2019年美联储回顾——政策反转、通胀和失业率脱钩

　　2019年美联储货币政策进行了180度大转弯。在2018年美联储实施了四次加息，但是在2019年的7月、9月和10月美联储实施了3次降息，这同时也是美联储10年来首次降息，因国际贸易的不确定性以及美国经济的大幅放缓，迫使美联储结束紧缩周期以及缩表计划，以支撑美国历史上最长的经济扩张期。

　　同时这一政策转变也将美联储官员们对美联储在2020年基准隔夜贷款利率的预测大幅下调至鲍威尔于2018年2月掌权时的水平的一半。

　　美联储的政策制定者还接受了这样一个事实，那就是美国失业率低至3.5％，这显然可以与温和的通胀并存。

　　这与普遍的假设相反，按照传统的菲利普斯曲线，劳动力市场收紧往往导致劳动力成本上升，并推高通胀。但是美联储最青睐的PCE通胀数据显示，通胀似乎仍处于区间的低端甚至略不及通胀预期，而美国失业率跌至了50年的记录低点，这使得美联储进一步淡化了通胀和就业的相关性。

　　而就在近期美联储理事、永久票委布雷纳德表示，她提出了一个“平均通胀目标”的概念，认为这也会相当精确地说明政策路径需要达到什么目标，美联储只需保证在一段特定的时间内平均通胀为2%。

　　本次利率决议料美联储将按兵不动，并强调进一步宽松的条件苛刻

　　在本次会议上，美联储预计将保持其联邦基金利率在1.5％至1.75％之间的水平不变，并重申在2020年总统选举年的大部分时间里，很可能保持这一水平。

　　

　　截至2018年3月，在鲍威尔领导下发布的第一批经济预测中，预计到2020年底经济增速均值为3.4％。

　　但是自那时以来，经济预期一直稳步下降，美联储决策者很可能会重复并强化在2020年10月最新一次降息时的阐述，只有经济受到实质性的冲击时才会考虑进一步的降息。

　　Cornerstone Macro分析师罗伯托·佩利对于本次利率决议的预期是利率没有变化，只是声明上的修饰性变化，并且重复美联储实施进一步宽松触发条件是较为严苛的。

　　美联储同时将发布最新的政策声明和经济预测。利率决定可能会是一致的，这对鲍威尔来说是一项重大成就。事实上在2019年7月首次实施降息时，美联储内部出现了严重的分歧，10名投票官员中有多达3名反对美联储的政策决定，但是目前美联储再次就政策方向达成了一致。

　　美联储的经济预测料成为决议的亮点

　　考虑到决议可能并无亮点，本次美联储的经济预期将成为市场的焦点，美联储可能会围绕国际贸易对于美国经济的影响作出阐述。

　　近期国际贸易局势出现了一些好转的信号，美国，加拿大和墨西哥之间的修改后的贸易协议似乎即将获得最终批准，眼下市场正在关注12月15日有关国际贸易进展的更多消息。

　　Columbia Threadneedle Investments高级利率分析师埃德·侯赛尼(Ed Al-Hussainy)表示，最近几周以来，美联储几乎没有理由改变9月的经济前景，当时官员们认为明年的经济将保持稳定的2％增长，失业率仍然保持低位，通货膨胀率保持平稳。

　　侯赛尼表示在过去的六周里没有更多的新的消息传出，因此美联储发出改变的信号是非常不寻常的，预计美联储将维持2%的经济增速的阐述。

　　但是日本第一生命经济研究所经济分析师新家义贵认为，在2020年的大部分时间里，全球经济增长仍可能处于一种相对停滞的状态。

　　法国巴黎银行首席分析师Daniel Ahn表示，如果国际贸易成果逊于预期，或者是经济数据只要有一丁点的表现失色，以及某种程度的股市剧烈波动，都最终将损及美国整体经济。

　　Ahn表示，他已经预期明年美国每月新增就业人口将放缓，非农就业岗位增幅将降至10万以下，美联储官员常称非农就业岗位每月增加10万个是劳工市场在这两者间达到一个平衡点：即足以吸收新加入的劳动人口，以及实际上让那些有意工作者难以如愿。

　　Ahn称，这也可能打击消费，而消费是现阶段经济主要支柱，这同时也可能导致美国经济成长率明年初困在约1%左右。这有可能成为鲍威尔口中可能会促成更多降息的经济前景“重大改变”。法国巴黎银行目前预期明年初将两度降息。

　　因此美联储对于经济前景的预测将成为后市考量美联储政策的重要依据。

　　即将进入大选年美联储的政策仍存在悬念

　　美联储对于经济前景预期不仅仅对于市场而言至关重要，对于特朗普以及民主党候选人而言也是判断他们将在一个怎样的经济环境下进行竞选的依据。

　　鲍威尔将于政策声明发布后半小时举行新闻发布会，他的评论将结束一个复杂的一年，在这一年中美联储一直受到特朗普要求降息的干预，但是同时他们不得不对特朗普的关税政策对于美国经济的打击做出评估。

　　美联储在过去一年得出的结论是，只有通过降息才能抵消国际贸易的不确定性对于经济和商业投资的拖累以及自2018年夏季开始全球负收益资产的飙升和美债收益率曲线倒挂的负面影响。

　　但是即便如此，美联储的三次降息仍不能令特朗普感到满意。随着2020年美国大选年开启，给市场再次留下悬念。