专家谈美联储：美联储降息只是“饮鸩止渴”

2019-07-31 08:38:52 来源：图表家作者：佚名

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摘要

Scott Minerd认为，美联储在7月30日和7月31日举行会议上采取行动的后果 - 预计将降息25个百分点 - 对经济的影响可能比想象的要长远得多，最终会导致下一次经济衰退并增加金融稳定的风险。

　　与此同时，美联储可能会给经济带来另一个好消息，而这个消息并未解决强大的人口影响力所造成的潜在结构性问题，这些影响限制了经济产出并压低物价。

　　Minerd指出，几乎从每一项指标来看，政策制定者都应该考虑再次加息，而不是降息，因为预期的产能限制可能导致经济过热。相反，辩论的焦点一直放在采取先发制人行动以避免潜在放缓的必要性上。

　　去年12月，美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)将隔夜利率提高了25个百分点，表明将会出现更多的加息，且资产负债表的减少是“自动驾驶”。由于对随之而来的市场恐慌感到震惊，美联储政策制定者开始了一场包括立场“转向”耐心的行动。

　　虽然美联储在稳定市场方面取得了成功，但随之而来的流动性驱动的各种市场反弹提振了资产价格，包括股票、债券、贵金属、能源甚至加密货币。

　　在欧洲面临负利率可能成为欧元区长期固定资产的前景之际，美国越来越担心，如果美国陷入衰退，全球向负利率下滑可能会影响美国国债市场。这些担忧是有充分理由的。

　　在战后时期，美联储在与经济衰退相关的宽松周期中将短期利率平均降低了5.5个百分点。下一次经济衰退所需的刺激措施可能需要大规模购买近5万亿美元的资产，以克服零利率上限的货币限制。这样的政策行动可能导致美国国债收益率为负。

　　为了免受全球负利率蔓延的影响，美联储故意使美国经济过热，以期将通胀推高至2％以上的目标利率。一旦通货膨胀接近某个未确定的水平，可能是2.5％，美联储可能会扭转局面并将利率提升至目前的水平之上，从而产生另一组风险。

　　商业周期后期的额外调整措施可能会推高资产价格，就像1998年美联储在亚洲金融危机期间降息75个基点(基点为百分之一点)一样，九个月后通过将短期利率提高到周期高位来逆转。正如美联储的措施导致互联网泡沫膨胀一样，在此周期中与刺激政策相关的资产价格上涨也可能产生类似的影响。

　　鲍威尔已经明确表示，美联储将做一切必要的事情以保持扩张。最有可能的是，美联储在7月降息25个基点后，在今年剩余的时间再降息50个基点。

　　导致收益率曲线低迷的真正问题不能由美联储解决，因为公开政策将通胀率提高到2％以上的可能性很小。这个问题是经济中结构变化的产物，相对于过去50年来，这种结构变化降低了增长潜力。

　　

　　人口统计学发挥着重要作用。人口老龄化不仅造成严重的劳动力短缺，而且教育和职业培训的失败限制了熟练劳动力的供应。

　　

　　如果没有包括劳动力、资本和其他形式投资在内的供给侧增长，以及与快速增长、更年轻的人口结构相关的需求增加，实际中性利率(或美联储维持经济产出的最佳位置)很可能会保持在低位，甚至可能跌至负值。低迷的中性利率限制了政策制定者在不冒通胀大幅上升和金融不稳定风险的情况下刺激需求的能力。

　　避免经济衰退和相关负利率的最简单方法是在教育、就业培训等解决方案的帮助下，迅速增加劳动力供应。合理的移民计划可以通过提供更多的工人来填补空缺职位，从而迅速抵消经济放缓的风险。 200万新工人可以将产出潜力提高2％或更多。这将通过刺激经济增长推动中性利率上升，同时由于个人收入的快速增长而增加税收收入。美联储目前的前瞻指引和先发制人的降息政策可能会导致不可持续的高资产价格和不断加剧的金融不稳定性。这只能使下一次经济衰退恶化。如果美国继续沿着目前的政策路径走下去，美联储为避免短期衰退和负利率而采取的措施，最终可能会让问题变得更糟。