2020年全球经济会迎来复苏吗？

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　　2019年无疑是金融市场值得记住的一年。地缘政治问题一直主导消息面，包括两大国贸易争端、英国面临的硬脱欧威胁以及很多国家发生的游行示威。2018年8月，全球经济衰退担忧急剧升温，当时美国国债收益率曲线自2007年年中以来首次出现倒挂。这些因素严重影响了企业信心和经济增长。

尽管如此，全球股市2019年表现不俗，追踪49个国家和地区股票的摩根士丹利资本国际全球指数(MSCI World Index)创下历史新高，2019年涨幅达25%。这得益于各国政府为重振经济信心所实施的货币和财政措施，2019年是央行自2008年金融危机以来，放松货币政策最快的一年。此外，美国和中国达成“第一阶段”贸易协议、英国脱欧前景更加明朗，也在年底前鼓舞了市场风险偏好。

　　持久的牛市周期有望持续得更长一点

　　随着央行实施宽松货币政策、贸易紧张关系缓解、英国硬脱欧担忧下降，2020年上半年企业信心和全球制造业活动有望企稳，进而带动2020年第二季度经济增长超过趋势水平，其中主要受益者将是新兴市场，尤其是与中国供应链相关的国家。

　　在这样的环境下，预计股市2020年将保持上涨势头，但投资回报可能低于2019年，因为股市已经消化了经济活动将明显改善的预期。与此同时，固定收益回报可能承压，特别是在发达经济体，随着通胀压力重新出现，收益率曲线趋陡，投资者为通货再膨胀交易做好准备。

　　可能抑制潜在复苏的风险

　　贸易摩擦仍是头号风险，可能威胁经济复苏并增加了2020年底出现经济衰退的机率。我们依然认为，两大国都有改善贸易关系的动力。美国总统特朗普希望在2020年竞选连任之前保持股市上涨，这意味着他需要消除贸易紧张局势带来的经济不确定性。不过，本届美国政府的不可预测性，使贸易谈判是否会继续朝着正确的方向发展很难得到确保。如果贸易紧张局势重又升级，将对经济活动和全球股市造成致命打击。

　　另一个可能导致类似情形的风险是央行政策失误。美联储2018年收紧货币政策后，金融市场暴跌之势为多年来罕见。因此， 2020年各国央行将几乎没有犯错的空间。如果他们认为，经济形势已经发生了实质性变化，为加息铺平了道路，那么股市可能重现2018年的大跌走势。

　　最后，投资者仍需要关注地缘政治风险，无论是某些地区的动荡、中东可能发生的冲突，还是民粹主义者崛起导致欧盟进一步分裂。这些风险中有许多有可能成为“黑天鹅事件”。