外汇基础知识之Shibor快速上行的原因是什么？

2019-12-09 16:21:23 来源：中亿财经网整合作者：佚名

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　　在之前的文章中，我们介绍了关于Shibor的真正决定者，以及Shibor是如何解读宏观经济的相关知识。这篇文章我们继续深入了解一下Shibor快速上行的原因，希望能加强投资者对Shibor的认识。

　　(一)紧平衡的流动性环境是Shibor持续上行的基础

　　2017年以来，央行实施稳健中性的货币政策。相较于2016年稳健略宽松的流动性环境，今年的资金面整体维持紧平衡状态。

　　从量的角度看，4月末，央行总资产余额较2016年末下降了2415亿元。其中，外汇占款下降3636亿元，是造成央行“缩表”的主要因素。自2014年底以来，外汇占款在央行总资产中的占比持续下降，由最高点的80%降至目前的63%，外汇占款的下降直接导致基础货币供给节奏的放缓，进而对市场流动性产生紧缩影响。5月末，广义货币(M2)余额160.14万亿元，M2同比增速大幅降至9.6%，分别比上月和去年同期低0.9个百分点和2.2个百分点，显示货币创造活动大幅放缓。

　　从价的角度看，自1月底、2月初央行公开市场操作(Open Market Operation，以下简称OMO)和中期借贷便利(Medium-term

　　Lending

　　Facility，以下简称MLF)中标利率上行10个基点(BP)之后，3月16日央行再度上调OMO和MLF中标利率：其中，7天、14天和28天期OMO中标利率分别上调10BP至2.45%、2.6%和2.75%;6个月和1年期MLF中标利率分别上调10BP至3.05%和3.2%。虽说OMO和MLF中标利率上行是市场化招投标的结果，但其背后也反映出央行引导资金利率上行的政策意图。原因在于，央行开展OMO和MLF操作有自己的量、价目标，当侧重点在价的目标时，量(招标规模)就要随行就市;当侧重于操作量时，价格(中标利率)就会随行就市。从目前的政策操作来看，央行是偏向于保量不保价，资金成本中枢上移的格局短期内难以改变。

　　(二)金融监管政策趋严是促使Shibor上行的关键

　　去年四季度尤其是今年以来，中央将防控金融风险、引导资金脱虚向实摆在更加突出的位置。在这样的主基调下，“一行三会”相继高频出台监管政策。例如，央行MPA考核正式实施;银监会密集出台了一系列如“三违反”、“四不当”、“三套利”等文件，重点监管同业业务，倒逼银行去杠杆;证监会则主要清理券商资管理财池，限制杠杆率，遏制基金子公司和券商资管通道业务规模等;保监会主要规范保险资金投向资本市场等。

　　当前的各种金融去杠杆政策和措施，目的是为了防范系统性金融风险，但客观上却推高了R007和DR007等货币市场利率：一方面，监管强化使得金融机构间的信用扩张速度大幅减缓，从而推高货币市场利率;另一方面，市场对未来监管政策的不确定性充满担忧,容易引发市场悲观预期，从而进一步导致市场利率抬升(如央行对同业存单的态度、银监会在自查摸底完成之后是否会采取更为严厉的监管措施等)。

　　(三)对季末时点的偏紧预期是Shibor上行的重要影响因素

　　第一，6月是传统流动性波动较大的月份，商业银行在流动性管理方面会比较谨慎。受缴准、缴税等因素影响，6月银行间市场流动性一般会比较紧张，各期限银行间同业拆借利率(尤其是短期限利率)会出现不同程度的上升。

　　第二，MPA考核对银行行为带来影响。广义信贷增速和流动性覆盖率(LCR)是央行MPA考核的两个核心指标，为了尽量在季末考核时点前控制广义信贷增速指标，银行最容易做的就是减少买入返售资产，即减少对其他机构的拆出，这会加剧资金紧张情况。而为了优化LCR指标，银行会倾向于提高备付金水平和现金留存比率，减少资金的拆出，使资金面更加紧张。

　　此外，美联储在6月加息与否，将影响到央行的市场操作，进而对市场资金价格产生影响，银行出于观望的考虑，会对资金拆出保持相对谨慎的态度。返回外汇网首页，查看更多>>