央行不到两周又出一“降息”举动对市场来说意味着什么？

2019-11-19 14:41:48 来源：金十数据作者：佚名

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　　周一央行逾四年来首次下调7天期逆回购中标利率，距离央行下调MLF利率不到两周，央行为何频繁使用货币政策工具，又会对市场产生何种影响？

　　01事件梳理

　　周一(11月18日)上午，央行公开市场开展1800亿元7天期逆回购操作，中标利率2.50%，相比此前2.55%下调5个基点。

　　这是央行逾四年来首次下调7天期逆回购中标利率(OMO利率)。受该消息刺激，债市和股市都有拉升。

　　盘中券商股直线冲高，太平洋一度冲击涨停。截至上午收盘，上证指数涨0.58%，收复2900点。此外，恒指涨幅扩大至1%，国债期货拉升，10年期主力合约涨0.41%，5年期主力合约涨0.19%。

　　02精选分析

　　▶ 为何说这次降息令人非常意外？

　　在央行下调OMO利率消息出来之后，市场反应无一例外是“意外”。

　　市场此前一致预期，由于物价压力和通胀预期的制约，央行不会在短期内降息。但继11月5日调降中期借贷便利(MLF)利率之后，不到两周时间内，央行再一次下调一大政策利率，释放了加大逆周期调节力度的信号。CF40青年论坛会员、建设银行金融市场部张涛指出：

　　“本次OMO利率下调，应和之前MLF利率下调结合起来观察，即央行手中的收益率曲线整体下移了5BP。”

　　OMO利率和MLF利率都是央行的核心政策利率，是央行货币政策的“两只手”，逆回购是短期，MLF是中期，都代表商业银行从央行那里拿钱的成本，这个利率下降，意味着商业银行拿钱的时候，付出的成本就更小了。

　　其实央行加大逆周期调节力度的意图在其11月16日发布的《2019年第三季度货币政策执行报告》中就有所体现。

　　与第二季度货币政策执行报告相比，第三季度的报告将“适时适度进行逆周期调节”说法调整为“加强逆周期调节”。

　　而且，尽管此次报告重申“实施好稳健货币政策”“货币政策保持定力”“坚决不搞‘大水漫灌’”且明确提出“警惕通货膨胀预期发散”，但报告未提“把好货币供给总闸门”。

　　▶ 央行近期的货币政策调整

　　分析指出，整体来看，今年9月以来，尽管央行在预期引导方面坚定强调货币政策保持定力，但在实际的货币政策操作方面，逆调节力度远超市场预期——不仅在9月全面降准，而且近期接连下调MLF利率、OMO利率。

　　9月6日降准落地。央行宣布定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。

　　11月5日央行时隔三年半首次下调中期借贷便利(MLF)利率5个基点至3.25%。

　　11月15日，央行对仅在省级行政区域城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点的第二次调整落地，释放长期资金约400亿元。同时，开展中期借贷便利(MLF)操作2000亿元。共计释放约2400亿元中长期资金。

　　11月18日，央行下调7天期逆回购中标利率(OMO利率)。

　　也因此，市场对“央行是否已开启降息周期”的讨论也越来越多。

　　一方面，经济学家邓海清提出，无论通胀如何，货币政策收紧已经彻底不可能。对于货币政策，看央行“说什么”的意义已经大幅下降，更需要关注央行“做什么”。邓海清提出，央行可能已经做好了维持低利率较长时间的准备，同时不排除进一步宽松的可能。

　　从过往经验来看，货币政策的方向转变不可能一蹴而就，而是需要一定时间和过程。我国央行从降息、降准转向加息、提准，最短的一次是2008年12月降息，而后2010年1月提准。

　　另一方面，张涛则表示，目前我国货币政策主基调依然是“稳健中性”，只要经济运行不出现快速的下降或者上升，预计“稳健中性”的政策基调将不会改变。

　　▶ 降息对市场有何影响

　　股市：分析指出，短期来说，降息对股市毫无疑问是利好。因为降息这个因素属于预期之外的，市场此前并未交易这个可能。降息意味着央行向货币市场投放更多货币和调低融资利率，券商股、有色金属股、高股息股有望受益。但中期来看，还要看基本面下行的情况和物价上涨压力的发展趋势。

　　债市：债市收益率可能会短期下滑，但中期仍然会纠结，取决于经济压力和物价上涨的组合如何变化。

　　商品市场：农产品的利好相对比较确定。工业品对降息的反应，可能会走脉冲式上涨之后继续下跌的走势，因为降息侧面证实需求接下来可能超预期下滑。此外，降息往往意味着以有色金属为代表的大宗商品价格将上涨，周一盘中，期货市场中沪铅、沪锌、沪铝等金属合约都有拉升。

　　值得注意的是，明天将是一个关键的节点，11月的贷款报价利率，将在明天形成，市场主要透过它观察央行一系列调降利率的动作，是否会传导到贷款端。目前关注点有两个，一是要看短端利率，是否跟随央行的MLF和7天逆回购而同步下降。二是关注长端也就是5年以上的利率，是否也同步下调。