加拿大央行决议料带头启动QE退出进程，加元仍有续涨空间

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　　加拿大央行将于当地时间周三发布政策决议，这也将是本周至下周全球多国央行陆续发布决议的浪潮中首家亮相的央行，因而，放在当前“再通胀”交易甚嚣尘上的大背景下，其政策措辞对于全球投资者而言，就更有着超出以往的指标性意义，并料引起各方的格外瞩目。

　　分析人士当前认为，加拿大经济近期表现强劲，主要受到了持续走高的油价对该国出口的提振，以及疫情趋于缓和的助力。在此背景下，业内经济分析人士当前一致预期，行长麦克勒姆领导下的加拿大央行将维持政策利率在0.25%不变。但投资者更关注的却是，加拿大央行会否提前暗示其在此后，最可能是4月份的下次会议上开始缩减资产购买规模的预期。

　　此前，麦克勒姆一再强调，只有当经济复苏趋势得到了全面确认后，央行才有可能开始逐步退出额外的量化宽松(QE)措施，但现在来看，该国的经济步伐已经远远超出了央行此前的预测节点水平，这非常有可能提前迫使央行采取走向紧缩的政策行动。

花旗国银行全球市场部门经济学家Veronica Clark表示，在加拿大央行已经向经济提供了足额的宽松力度的前台下，趁早开始放缓QE脚步将是必然选择。因为现在的经济大背景也与1月20日该国央行上一次会议期间显著不同，当时市场还曾猜测加拿大央行可能进一步降息来应对疫情在冬季加速爆发带来的经济二度下行冲击，但现在来看，在疫苗注射得到推进，全球贸易环境向好之后，局面已经完全不一样。并且，加拿大最大贸易伙伴国美国方面即将推出的新一轮1.9万亿美元刺激计划也将带来额外的溢出效果。

　　因而，经济学家此前已经将加拿大全年GDP增速预期由1月份时预估的4%大幅上修到了5.4%。虽然这还不至于立刻推动加拿大央行加息，但却足可以令其放心地在此后逐步撤除额外宽松刺激措施。当前已有超过50%的市场人士预测加拿大央行会在明年春季前开始加息，而在1月份的上次会议时，这一比例还曾只有25%。

　　而在开始加息之前，加拿大央行势必将先行逐步缩减购债规模，这被视作“松油门”而非“踩刹车”，但对市场情绪带来的影响却是类似的。之前，加拿大央行承诺每周至少购债40亿加元以维持借贷成本低廉，但在经济加速复苏的预期下，市场观察人士倾向于相信，加拿大央行会在4月份会议上作出决定把每周购债力度先行减到30亿加元。

　　分析师指出，加拿大央行并不希望持有该国流通国债的过大比例份额，考虑到该国经济体量不如其他大型发达经济体，因而央行的资产负债表承载能力也有限。这也就是为什么加拿大央行会在此轮经济周期中成为第一家正式开始缩减QE规模的G10货币经济体央行。而这也将给美联储提供一个先行示范，并让全球投资界届时有个观察对照的目标。

　　但问题在于，加元汇价在过去相当一段时间已经明显走强，并且近期受到油价上行助推，其在美元指数受到美债收益率上行提振反弹的大背景下仍保持坚挺，一旦加拿大央行释放缩减宽松预期，加元汇价料将更加加速上行。这一状况可能会是加拿大央行在采取缩减购债行动前的最大顾忌。此前，澳洲联储就因为顾忌澳元升值对出口市场的影响而在购债力度上不减反增震惊全球。但分析人士指出，加拿大出口市场对于汇率的敏感程度远不及澳洲，因而加拿大央行步澳洲联储之后尘而表现同样保守的可能性并不大，其行长麦克勒姆至多只是会在汇率问题上作出口头表示，但不会有明确针对性行动。