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四大利空向美元施压,怎么对冲?

2020-12-17 21:14:38 来源:金十数据 作者:佚名
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  本周,美指继续进入下跌通道,今日更是跌破90关口,并维持低位震荡。  


  美元前景正值暗淡,美元指数整体较3月中旬下跌了约10%,多数银行和预测人士都认为美指将持续走软,有分析预计2021年美指可能下跌20%或者更多。

  美元走软的原因有四个。

  首先,美元是一种避险货币。当不确定性上升时,美元就会走强,就像3月份那样。现在,随着疫苗的推出,市场相信与疫情相关的最糟糕的情况已经过去。

  尽管现在出现了与疫苗相关的负面新闻,在疫苗的生产、分销和接受方面,虽然可能还存在一些残余的不确定性,但不论如何,大多数投资者依然认为相比于今年疫情刚刚爆发那会,市场不确定性在减少。  

  其次,有人认为,美国地缘政治主导地位有所下降,或预示着美元的下跌。

  二战以来美国的全球霸权是美元成为全球主要货币的重要基础。如今,美国总统特朗普的单边主义削弱了这一主导地位。

  不过,即将上任的美国总统乔·拜登(JoeBiden)可以通过重新承诺多边主义及其盟友,在一定程度上消除这种损害。

  第三,美联储仍存在扩大宽松货币政策的可能。在各国央行中,美联储的资产负债表扩张最为迅猛。

  其他国家的央行也有作出宽松措施的回应,例如欧洲央行似乎不愿接受欧元进一步走强,并已暗示将采取行动限制欧元升值,但效果微弱。

  另外,投资者需要注意的是,最近,10年期美国国债收益率一直在上升。这并非巧合。

  最新文件所显示,中国一直在抛售美国国债。中国在2020年10月出售了77亿美元的美国国债。这还是多年来的最低读数。

  图1:美债主要持有国家持仓情况  

  这将给债券收益率带来持续的上行压力。此外,据CrescatCapital报道,未来一周将有1万亿美元债券到期。另外的5.8万亿美元债券将于明年到期。而美联储每月只回购约800亿美元的美国国债,不足以抵消债券收益率的上升。

  图2:到期美国国债规模  

  美联储预计将要在短期内增加债券购买计划,以限制债券收益率的上升。量化宽松将给美元带来更大的压力。

  昨日美联储召开了年内的最后一次决议,宽松力度并没有如市场所愿。因此在明年,美联储可能继续宣布一些宽松措施,例如扩大PPP项目。

  另一方面,最新的经济刺激方案将向美国经济再注入9080亿美元。通过债券市场操作,市场流动性会增加,这也利空美元。

  最后,美国存在预算赤字和经常账户赤字。这些资金必须从国外获得,要吸引这些外国资金,就需要通过让美元贬值来提高美国资产的吸引力。

  美国GDP增长自疫情低点以来有所改善,但这是由债务大幅增加推动的。2020年第三季度,公共债务占GDP的比例为127%。

  图3:美国公共债务、GDP规模与两者比值  

  可以肯定的是,美国政府很可能会继续维持预算赤字。美国预算赤字在2020年第三季度有所改善,但仍处于历史高位。

  图4:美国预算赤字  

  另外,由于进口价格涨幅超过出口价格涨幅,美国贸易逆差预计将会增加,对美元造成压力。

  图5:美国进出口贸易差额  

  美国进口和出口价格之间的差距在下面的图表中可见。

  图6:美国进出口商品价格  

  相比之下,中国和欧元区的贸易顺差都在不断扩大。2020年11月,中国的贸易顺差创新高,录得754.2亿美元。

  图7:中国进出口贸易差额  

  2020年10月,欧元区的贸易顺差达到了创纪录的300亿欧元。

  图8:欧元区进出口贸易差额

  

  

  那么投资者应该如何对冲美元下跌呢?

  SeekingAlpha分析师Katchum就建议,唯一方法是购买贵金属、股票和大宗商品等硬资产。如镍、铜和白银是不错的选择,因为这些金属也受益于拜登上台后的绿色能源新政。债券和现金或将表现不佳,应予以回避。

  虽然市场非常看空美元,但有一些东西还是值得注意的:

  首先,当经济成功重启,市场将减少对额外刺激的需求,美元可能会反弹。

  其次,股票估值目前处于历史高位。投资者从股市获利之后,部分资金可能会回流到美国国债和美元市场。

  最后一点,美元仍然是储备货币,在全球外汇配置中占据60%的份额。因此,相对急剧贬值,美元更可能的走势是缓慢下行。

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