美联储纪要来袭，聚焦前瞻性指引！或揭示9月政策框架评估结果，平均通胀目标可能更有效

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　　北京时间周四(8月20日)02:00，投资者重点留意美联储政策会议纪要。

　　美联储7月决议维稳政策措施不变，决议措辞中规中矩，提到了疫情风险，但也强调了经济活动水平已经开始回稳的现况。但随后美联储主席鲍威尔在记者会讲话措辞偏向悲观，继续强调了疫情的影响，并同样将进一步提振维稳经济的责任推给了财政政策，这对于美元构成了压力。

　　考虑到美国财政刺激陷入僵局，市场预期美联储可能采取更为温和的前瞻性指引，甚至使用收益率曲线控制。同时此前美联储已经开始讨论“平均通胀目标”，短时间有继续加大刺激的可能，市场将从中寻找线索。

美联储会议纪要前瞻

　　美国联邦公开市场委员会(FOMC)7月28至29日会议的纪要可能会揭示美联储是否打算在9月会议上公布政策框架评估的结果，并在政策声明中引入更明确的前瞻性指引。

　　考虑到最近的公开评论和官员们的预测，彭博经济研究推测新的前瞻性指引将类似以下措辞：FOMC预计，至少在失业率停留在5%以上时，联邦基金利率将维持在0.00％-0.25％，并且通胀要显示出与FOMC 2％目标一致的进展，而长期通胀预期必须要受到良好控制。

　　鉴于美联储届时将发布一系列新的经济预测以及政策声明，9月会议将提供一个引入新措辞的好时机。会议纪要将强调加码财政刺激对支持消费者支出以及维系小企业生存的重要性。

　　前美联储主席耶伦：美联储可能采取平均通胀目标制

　　前美联储主席珍妮特·耶伦表示，美联储对货币政策框架的评估可能会在9月结束，美联储或将转向平均通胀目标制与其不管通胀真实情况及过去的演变，始终将通胀目标定在2%，认为美联储会倾向于将通胀率目标保持在平均约2%的水平”。

　　耶伦指出，这样的决定将使市场对美联储长期保持低利率抱有信心，并刺激经济活动和推高通胀。在平均通货膨胀目标制下，“美联储会认为让通胀率略超过2%水平是件好事”。将通胀目标从2％降低到一个较低的数字将是“极不明智且非常危险的”，并且由于名义利率会随通胀而下降，因此会削弱货币政策的力量。

　　随着经济重启以及美联储对通货膨胀，就业和增长前景的看法变得更加清晰，未来几个月联储可能采取更多行动”。为保持长期利率的下行压力，耶伦希望联邦公开市场委员会在考虑提高目标利率以及澄清其进一步购买证券的计划之前，就其所需要看到的经济状况提供前瞻性指引。

　　美联储研究称平均通胀目标可能是更有效的政策工具

　　旧金山联储的经济学家们认为，在当前环境下，通胀低迷已经迫使央行把利率维持在较低水平，限制了危机时期的政策选择，因此以平均通胀率为目标可能是一个有效的工具。

　　经济学家Renuka Diwan、Sylvain Leduc和Thomas Mertens在周一发表的经济研究报告中称，这个工具是“很适合当前环境的货币政策框架”。美联储去年开始对其政策战略展开框架评估，平均通胀目标是正在研究的选择之一。

　　经济学家们写道：“平均通胀目标框架可以减轻通胀和产出下行压力，从而将通胀预期锚定在更接近甚至达到目标的水平”。

美联储史无前例的放水措施，仍然难以大幅度推高通胀

　　PGIM固收分析师、前美国财政部国际事务部副部长Nathan Sheets对通胀采取观望态度，并以2008年金融危机为例阐述了他的观点。

　　Nathan Sheets表示，金融危机后，许多人也在担心发生通货膨胀，但是这些担忧并未成真。当时流动性只是存在于银行体系内部，包括转变为超额准备金，并未流通到市场，而货币必须通过信贷和消费才能带来通胀效应。

　　从数据来看，虽然美联储采取了史无前例的“放水”措施，但是美国核心消费者价格指数在4-6月出现连续三个月下滑，为1957年来首次；核心个人消费支出指数也录得了2010年以来最差涨幅，这就体现了货币流通对通胀的重要性。

　　除了今年的突发事件因素，一些深层的结构性因素也将抑制通胀。人口老龄化以及债务高企也将抑制需求提升，工人们努力争取更高的工资，但是企业却无法提高待遇。我认为各国央行会继续推出应对举措，但是想要实现2%的通胀目标依然困难重重。

　　道明证券：美联储7月纪要或提供更多政策审核信号

　　本周美联储将公布7月货币政策会议纪要，道明证券表示，美联储在7月利率决议上未采取任何新的政策行动，对利率声明的调整极其微弱，尽管美联储主席鲍威尔未提供有关审查或前瞻性指导的任何主要细节，但确实建议该审查不久后将要完成，投资者希望美联储会议纪要能够为这些讨论进展提供更多信息。