欧盟复兴基金能否改变欧元命运？短线获得支撑，但负面前景未改，警惕美元再添一击

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　　欧元近期似乎站稳了脚步，得益于法德计划建立一支价值5000亿欧元的欧洲复苏基金，以援助受危机打击最严重的经济体。尽管该建议是朝建立正确的债务分担机制迈出的一步，或最终为欧洲债券奠定基础，但是由于其规模很小，且还将面临北欧国家的强烈反对。因此，尽管它减少了一些风险并可以暂时维持欧元的走势，但它可能不会改变游戏规则。

一个大胆的计划

　　很少有人期望能够在欧洲建立适当的复苏基金，甚至很少有人期望它会由法国和德国联合支持建立，因为后者经常被批评为欧洲财政一体化的反对者。但这确实做到了，最令人惊讶的部分是，两国都坚决认为资金应从欧盟预算中拨出，而不是必须偿还的贷款，因此像意大利这样负债累累的国家可以得到真正的缓解。

　　尽管许多细节和“标准”仍然未知，但似乎资金会分配给受灾最严重的国家和部门，该计划可以在6月18日的欧盟会议上获得批准，但前提是整个欧盟都参与其中。

　　好消息：财政一体化

　　这是欧盟团结一致的可喜表现，尤其是在两个欧洲最大经济体的支持下。通过扶助受灾最严重的地区，它可以为欧盟更加“全面”的复苏奠定基础。同时这也有助于平息欧盟内部不满的情绪，尤其是南欧，从而降低欧元区分裂的风险。

　　不过，更重要的一点是，如果成功，它将在风险分担方面开创先例。欧元区的致命弱点是缺乏财政联盟，这意味着在欧盟遇到麻烦时，无法像美国联邦政府为各个州提供帮助一样为各个成员国提供帮助。尽管该计划并不能真正解决欧盟的弱点，但这仍然是朝着正确方向迈出的第一步。

　　坏消息：规模太小会被淹没

　　不幸的是，这个复苏基金的规模还不够庞大，因为5000亿欧元仅占欧盟GDP的3％。即便是加上欧盟委员会的其他计划，总规模也并不令人印象深刻。

　　而且这个复苏基金的计划还远远没有完成。奥地利、荷兰、丹麦和瑞典都对法德提案表示不同意见，奥地利总理坚决拒绝支持任何赠款。他希望改为以贷款方式提供帮助。导致这个局面的原因在于，所有这些国家都是欧盟预算的净捐助国，因此它们不想为主要受益于其他经济体的刺激措施而埋单。

　　尽管这些国家中任何一个在理论上都可以否决该提议，但实际上，他们很难在法国和德国的面前获得实质性的效果。如果英国仍然是欧盟的一部分，那就另当别论了。但是随着英国退出，法国和德国拥有大部分政治资本，当他们与意大利和西班牙达成共识时，复苏基金基本就宣告完成。

　　即便如此，虽然这些较小的经济体可能不会完全阻止一揽子计划，但它们可能会在谈判中施加足够的压力以减少其一揽子计划规模，例如通过减少赠款金额并用贷款代替。因此这个本身规模就不大的刺激措施最终结果也不会让人眼前一亮，更不用说谈判可能需要很长时间才能结束。

　　欧元：获得了一些支撑，但是未能改变负面前景

　　虽然对于欧元而言，这显然是积极的发展，但并没有真正改变其广泛的负面前景。欧盟的机构基础设施薄弱，并且在妥善解决债务分担问题之前(例如通过引入适当的欧洲债券)，新的债务危机的风险将继续困扰意大利等市场，即使复苏基金的提议对此有少量的帮助。

　　最终，这将使欧洲成为一个增长缓慢的地区，这在危机过后可能会产生重大影响，尤其是在疫情结束之后，甚至连德国这样的出口大国也可能难以为自己的产品找到买家。

　　短期来看，这一计划的谈判能否顺利进行，以及欧洲央行是否会在即将到来的6月份会议上加大债券购买计划的力度，仍是一个问题。

　　美元：避险属性也将继续挤压欧元

　　综上所述，即使这一计划消除了欧元最严重的下行风险，但是预计欧元出现持续健康的反弹还为时过早。

　　事实上，欧元反弹的最好机会可能更多地与美元有关，而不是欧元本身。由于投资者纷纷涌向安全的储备资产，尽管美联储尽了最大努力削弱美元，但在整个危机期间，美元一直保持强劲。

　　在全球经济站稳脚跟之前，美元不太可能失去其避险优势，因此欧元兑美元不太可能出现强劲上行的走势。但一旦这场危机过去，欧元兑美元将从目前低迷的水平进一步走高，这并不是因为欧元将突然变得更具吸引力，而是因为美元将不再是唯一的选择。