摩根大通警告美国货币市场压力有可能再度恶化，市场暗示20年期美国新国债发行还有很长路要走

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　　摩根大通表示，尽管美联储向金融体系投放巨额资金，但上个月导致短期借款利率飙升的货币市场压力可能会再度严重恶化。为了减轻回购市场的压力，美联储已开始提供隔夜贷款，并每个月购买多达600亿美元的短期美国国债。在9月下旬，有抵押品的贷款利率飙升，分析师指出银行间准备金稀缺以及限制银行资产负债表规模及其提供回购贷款能力的法规是主要原因。

以驻纽约分析师Joshua Younger为首的摩根大通分析师在一份报告中表示，并不确信美联储已经解决了融资市场存在的问题。在上周，虽然直接与美联储进行交易的一级交易商全额接受了美联储提供的隔夜流动性，向美联储卖出了尽可能多的短期国债，但资金压力仍然再次浮现。

　　分析师们写道，“依据我们的新视角，应将这些变化理解为暴露出美联储针对其公开市场操作问题所选择的解决方案的局限性，随着年底来临，我们认为，形势可能变得更糟。”

摩根大通分析师写道，美联储提供的隔夜流动性直接流向一级交易商，而最需要这些资金的是非一级交易商。因此，该计划的成功取决于传递多少流动性，但是规定银行必须持有多少资本以防止损失的法规限制了一级交易商向非一级交易商提供流动性的能力。

　　同时，根据大型银行第三季度的业绩对其资产负债表进行的初步分析表明，为了避免流动性费用，它们可能不得不在年底前进一步减少回购活动。摩根大通分析师表示：“向银行系统提供的新的永久性准备金面临同样的问题，同时受到资产负债表和日内流动性需求的约束，而正是它们最初引发了问题。”

　　在摩根大通之前，美银美林和高盛也发出了类似警告，并将9月份的融资压力归因于金融危机后银行监管等因素。高盛表示，即使在美联储采取最新举措以缓解融资市场不畅的问题之后，“中介瓶颈仍然存在”。摩根大通分析师建议，随着年底融资压力增大，联邦基金利率和回购利率之间的差距可能在12月份扩大，投资者可以利用期货市场预做准备。

　　此外，摩根大通策略师还表示，国债收益率曲线的20年期限部分最近遭到打压，因财政部试探市场对20年期新债发行的接受度。最大的疲软点似乎是在2040这十年的中期到后期，这表明市场押注美国财政部要至少等到明年下半年才会推出这种债券。

　　Jay Barry牵头的策略师撰写报告称，“我们觉得这是合理的”，从2020年末开始，财政部的融资需求将激增，“因为其从2018年增加发行2年期和3年期债券中获得的举债能力开始减弱”。市场正在就美国财政部对一级市场交易商的最新调查做出回应，调查就20年期债券的适当定价和发行安排征求意见；这导致人们猜测，稍早的50年或100年期债券的提议可能被搁置，摩根大通策略师表示，这些提问可能是“潜在20年期债券发行讨论”的序幕。