今时不同往日，美联储就算降息恐怕也于事无补了

2019-06-11 20:13:31 来源：金十数据作者：佚名

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　　摩根士丹利分析师，也被称为华尔街最悲观分析师迈克尔·威尔逊(Michael Wilson)周一在一份报告中表示，由于美国经济已经面临着一些几位现实的宏观风险，美联储就算降息恐怕也难以阻止美国经济下滑。

　　威尔逊还警告称，投资者们对美联储宽松货币政策的热情可以理解，但是，如果美联储是基于担忧美国经济进入真正的失业周期而降息，他认为这种行为不可取，也没办法解决问题。

　　其实，抛开大摩分析师提到的那些担忧不说，跟过去的几轮降息时的整体情况相比，这一次美联储就算降息恐怕也很难取得令人满意的效果。

　　利率水平已经很低

　　目前，美联储的利率水平为2.5%，相比于以前几轮降息周期前的利率水平，这已经处于一个极低的位置，所以美联储没有太多的降息空间。在2008年金融危机期间，美联储将利率水平从5%以上下调至0.25%，接近0%。从历史角度来看，美联储每轮降息周期都至少下调利率5%，如今仅剩下2.5%的降息空间，除非美联储想重返负利率水平，否则不会大幅降息。

　　

　　美国债务水平非常高

　　通常情况下，美联储降息是为了鼓励更多的借贷，当利率较低时，会促使企业接更多的资金用于发展，公司还利用低利率为先有的债务进行再融资，同时也能够促使消费者更有可能接受抵押贷款或者汽车贷款，这进一步推动了支出，有利于整体经济的增长。

　　从下图可以看出，自2011年以来，在美联储上次经济衰退时实施的宽松政策的帮助下，美国消费者承担了越来越多的债务。现在，美国消费者要将其可支配收入的5.7%用于偿还债务，这个数字虽然还没有高到让人瞠目结舌的地步，却也没有多少增长空间了。在过去的10年里，美国公司债务总额也翻了一番，它们已经债台高筑。

　　

　　现在美国面临的问题是：当债务水平已经高得离谱时，如何才能鼓励更多的借贷，而且当债务风险凸显时，继续推高债务水平真的有利于经济发展吗？

　　举个例子，尽管日本央行在过去几十年里做出了大量努力，但日本经济仍无法以足够的速度增长。欧洲经济也走上了同样的道路，如果美国不能控制好债务，也可能走上同样的道路。

　　估值已经过高

　　自2011年以来，美联储的货币政策颇有成效，主要是因为当时的资产估值处于较低水平。2011年，美股的平均市盈率约为12-13倍，股票的平均股息收益率约为3%，当时美国的房子价格是今天的一半。当市场整体处于一个估值较低的水平时，美联储增加向市场投放的资金自然是可以推动资产价格合理增长，回到正常的估值水平。可如果在资产估值已经很高的情况下，美联储还是来这一套，资产价格将被推至不可持续的水平，最后将不利于经济的发展。

　　通货膨胀没有那么低

　　帮助美国经济维持健康的通胀水平是美联储的主要目标之一，按照美联储制定的标准，这个健康水平通胀是指2%，当通胀水平远低于这个目标时，美联储就会考虑采取措施刺激通胀。目前，美国的通胀率已经达到了2%，尽管通胀有疲软的迹象，但似乎还不足以令美联储采取降息措施。不过，目前尚不清楚美联储是否已经将原本2%的通胀目标提升至3%或者4%，如果它真的这么做，应该对公众和投资者说明。

　　

　　美联储只能影响短期利率

　　长期利率主要是由市场决定，美联储在这方面没有太多的干涉权利。当银行给企业和消费者提供贷款时，他们会考虑贷款的总体需求，消费者四处寻找最佳的交易机会时，他们也会尽可能地考虑最低的利率。毕竟这是一个自由市场，供求的力量仍在起作用。通过下面美国30年期抵押贷款利率图表可以看到，即使美联储没有降息，自去年12月以来，长期利率也一直在下降。

　　