北京时间周二(7月31日)中午11点，日本央行将公布利率决议及利率声明。全球发达债券市场在日本央行周二公布政策决定前下跌，市场猜测日本央行将调整提供刺激措施的方式。交易员预测，日本央行行长黑田东彦可能会允许国债收益率在目标水平0附近有更大波动空间，或者取消目前80万亿日元(7200亿美元)的购债目标。
尽管许多市场人士表示，本次会议调整政策的几率很低，但甚嚣尘上的传闻已在全球市场引起反响，推高收益率并令收益率曲线陡峭化。摩根大通分析师表示，预计全球收益率不会进一步上涨，因为日本央行的会议结果已基本在市场走势中得到反映。预计日本央行将会朝着给予长期利率更大灵活性的方向前进。
日本央行政策会议有哪些值得关注的地方？
市场传闻称日央行或将调整货币政策，若日央行提出将缩减购债，日元将出现上涨。尽管坊间不断传闻日央行或将释放超宽松政策，但日本央行将调整货币政策的机率很有限。密切关注央行动向的经济学家也认为这种猜测为时过早。
日本央行实施宽松政策已经愈5年，但通胀仍维持低位，尽管日本央行将每年购债升至80万亿。投资者认为日本央行不会再持续维持宽松政策。传闻最多的是日本央行可能撤销日经225指数ETF购买，转而投资东证指数，由于日本央行现金注入，股票价格虚高。若日本央行维持货币政策不变将打压日元多头，但由于美元全盘疲弱，美联储将召开会议，料市场波动有限。
无论结果如何，投资者都应该准备迎接市场波动。日本央行本月以来已经被迫三次进行固定利率购债操作，以抑制10年期国债收益率上升。一旦有政策趋向紧缩的风吹草动，日元势将走强，并且一些交易员已经押注央行可能调整股票购买政策。
日本央行行长黑田东彦之前也有过直面市场传闻，包括在今年1月份，央行部分官员据称提出讨论货币政策正常化的必要性。接受彭博调查的所有44位经济学家均预计，鉴于通胀依然疲软，日本央行周二将按兵不动。若果真如此，那么日本央行与美联储及欧洲央行之间的政策背离将会扩大，因为美欧央行正在减码危机时代采取的刺激措施。
本次会议需关注：① 关注是否调整收益率曲线目标等政策目标；② 关注是否调整未来买入国债及ETF的结构；③ 关注其他可能暗示退出QE的信号。
通胀预测
日本央行可能会在季度展望报告中下调通胀预测。鉴于最近的核心通胀率仅为0.8%，央行对本财年核心消费价格涨幅1.3%的预估看来过于乐观。未来两个财政年度的核心通胀率预估均为1.8%，看来也过高。
鉴于通胀率远低于央行2%的目标，通胀展望的任何下调都将支持央行维持超宽松货币政策。矛盾的是，日本央行批评者认为，宽松政策持续的时间越长，调整政策以降低副作用的必要性就越大。
副作用
如果日本央行暗示对于商业银行盈利能力下降、债券和股票市场遭到扭曲，或者刺激措施整体可持续性的担忧加大，都可能预示政策调整即将到来。
日本央行上一次改变其政策框架是在2016年9月，当时推出了收益率曲线控制政策。
彭博经济学Yuki Masujima表示，一连串的新闻报道显示决策者正在研究如何减少宽松政策的副作用，但不是立即采取行动。他说：“7月采取行动显然为时过早，但看来央行或开始为临近年底时可能的政策调整打下基础。”
购债操作
日本央行实际上已经减少了购债规模，令其约80万亿日元(7200亿美元)年度持债规模增量指引形同虚设。但央行的收益率曲线控制政策正在面临考验。
有报道暗示日本央行可能微调收益率曲线控制政策，以允许长期利率更自然地上升，或对其购债方式进行操作层面的改变。但风险是，任何被视为政策正常化的倾向都会推高日元汇率，从而破坏通货再膨胀的努力，同时也会损害日本出口商和股市。
任何鹰派倾向也可能对日本基金持有的约269.5万亿日元(2.4万亿美元)海外债券产生影响，从而影响全球收益率。日本收益率上升可能促使资金回流国内，尤其是鉴于美元投资的货币对冲成本仍然居高不下。
接受彭博调查的经济学家们认为，当日本央行确实调整政策时，最可能的举措是将10年期收益率目标从零水平上调，但这可能要到明年才会实施。
购买ETF
日本央行购买交易所交易基金(ETF)的操作正在对传统蓝筹指标日经225指数的成份股产生不可忽视的影响。《日经新闻》上周报道称，央行可能会购买更多追踪东证指数的ETF。这将对迅销、软银和发那科等日经225指数权重股来说是坏消息。
鉴于日本央行之前有过类似的调整股票购买操作，再度调整不会是件难事。
