深度剖析：当前市场上“逐险、避险”交易缘何愈发频繁？

2019-06-25 13:28:04 来源：环球外汇网作者：佚名

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　　据华尔街日报报道，当前央行的意外举措和经贸不确定性正越来越多地开始左右市场，债市、股市和汇市也更频繁地出现联动。

　　这种联动被投资者称作“逐险，避险”现象，也就是把市场划分为两大阵营，每个阵营内的资产同涨同跌。当投资者感到不安时，避险资产就会走高；当投资者风险偏好升温时，逐险资产(或成长型资产)则上涨。

根据《华尔街日报》的分析，截至6月21日的100天里，无论是反映逐险情绪的一篮子资产，还是反映避险情绪的一篮子资产，都有将近四分之一的时间呈现同步走势，为2016年年中以来最高。

　　当投资者感到乐观时，标普500指数和欧元兑美元汇率往往上涨。当投资者感到不安时，10年期美国国债收益率和美元兑日元汇率往往下跌。

　　今年年初以来，美联储和欧洲央行的战略调整、时紧时松的美中经贸局势，以及中国是否将采取措施刺激经济的迹象，无一不牵动投资者的神经，在这种形势下，发生“逐险”、“避险”现象的天数也迅速增加。

　　首域投资(香港)有限公司(First State Investments)多资产解决方案高级投资经理Andrew Harman称：“这种二元化的倾向非常明显。”

　　富兰克林邓普顿(Franklin Templeton)旗下K2 Advisors的高级董事总经理、投资组合构建主管Brooks Ritchey将这种现象称作“推文涨，推文跌”，也就是说，市场行情是被美国总统特朗普(Donald Trump)关于贸易和货币政策的推文左右着。

　　6月4日，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)的言论暗示，美联储已结束下一次是加息还是降息的讨论，开始专注于是否降息以及何时降息，这番暗示推动标普500指数大涨2%，债券收益率则走高。

　　全球金融危机之后，用“逐险避险”来描述市场开始流行起来。与投资者根据每一只债券和股票的特点(比如公司利润面如何)进行买卖的市场不同，在央行出台量化宽松政策之后，资产联动模式变得更加突出。投资者以非黑即白的眼光看待未来：非常规的政策要么会使全球经济摆脱衰退，要么失败并进一步深化危机。

　　安联投资(Allianz Global Investors)全球策略师Neil Dwane称，当逐险避险模式出现时，他依然专注于选股，将避险期作为一个买进的机会。他会寻找回报可能与重大市场行情不相关的投资，比如为清洁能源项目进行的基础设施融资。

　　到目前为止，选股行为并未随着大规模的逐险避险模式的出现而消失，没有重现本世纪前10年初期的情况，当时一类股票往往是同步涨跌。摩根士丹利(Morgan Stanly)和彭博数据显示，标普500指数成分股的一年相关系数约为0.41，相比之下，2013年为0.75以上。0表示完全无关，1表示完全相关。

　　非上市银行Arbuthnot Latham的联席首席投资长Gregory Perdon在谈到挑选股票或债券的过程时说：“有时候我们的工作会变得相当复杂，可能有些非常有趣的关系值得研究和利用”。但最近他表示：“我们的工作变得异常简单了。”

　　Aberdeen Standard Investments高级投资经理James Athey认为，随着决策者对市场情绪作出反应，投资者会集中涌向某些资产。他举了黄金的例子。黄金往往在不确定的市场环境中受益。这也是本世纪前10年之初风险追逐、风险规避情绪的主要受益者。金价最近几周升高，突破了1400美元/盎司，创下近六年来最高纪录。