【报告摘要】
股如期遭遇”端午劫“跳水，后市或还有10%跌幅
正如我们预期一样，沪指本周展开剧烈回调，一周累计下挫13.32%，创2008年金融危机以来最大当周跌幅。我们认为短期内沪指或还有10%跌幅，不过中长期来看，我们保持相对乐观。
耶伦声明“鸽”声嘹亮，强势美元何时回归？
耶伦鸽派声明不谈加息时点，市场削弱美联储加息预期，拖累美元下跌。但美联储9月份加息的概率依然很大，美联储在未来不远的某个时刻将向市场明确加息时点问题。美元短期或继续向下探底。
u希腊审判日加速到来，警惕欧元冲高见顶
希腊债务谈判再次无果而终，银行出现挤兑风险，大笔债务即将到底，希腊审判日加速到来。关注下周欧盟紧急峰会。值得注意的是欧元走势似乎不受希腊债务危局影响。我们预计欧元短期将继续上行，但投资者需警惕欧元冲高见顶。
英镑凸显王者之风，“剪刀差”提供绝佳机会
本周一系列表现良好的经济数据以及央行官员鹰派讲话提振市场对英国加息的预期，推动英镑大幅飙升，凸显王者之风。英国可能跟随美联储之后加息，而新西兰和澳洲仍有可能再次降息，政策“剪刀差”为投资者提供买进英镑/纽元或英镑/澳元的绝佳机会。
美元走软推动黄金反弹，仍需警惕下行风险
由于美联储货币政策会议的鸽派论调，市场修正此前对加息前景的预期，现货黄金强势反弹，成功站上1200关键心理位置。我们提醒投资者未来一段时间关注美国经济数据的同时，依然应当警惕黄金跌破1200从而构筑头部形态。
u多空因素纵横交错，原油陷入区间震荡
本周油价维持震荡走势，因耶伦讲话使美元走软，以及美国原油库存连续7周出现下降，同时中东地区持续的冲突局势，对油价构成支撑。但全球供应充足又对油价构成压力。国际油价近期陷入区间震荡。
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股如期遭遇“端午劫”跳水，后市或还有10%跌幅
本周周初，笔者特别撰文，从Billow波浪的角度对A股市场即将面临的剧烈回调进行了风险警示。
(上证指数周图及日图细节，2015年6月16日)
在文中，我们判断A股已经完成中期上涨走势的最后一波上涨，短期内将面临阶段性调整行情，鉴于本轮牛市的杠杆运用，包括融资融券、股指期货杠杆以及大量不受监管的配资杠杆，我们警告投资者称“当前或面临短期剧烈下跌，预计跌幅将超过20%”。随后一周，尽管周三股指一度强劲反弹，但我们依然不断提醒投资者，后续依然面临更猛烈的下跌。
A股一周的走势基本完全符合我们的预期。沪指本周累计下挫13.32%，创2008年金融危机以来最大当周跌幅。沪指周五大幅杀跌失守4800点；创业板则狂泻逾6%，单日跌幅创一年半以来最大。沪深两市最后一个交易日近2000只个股下跌，几乎全绿。900多只股票跌幅超过9%，700股跌停。
彭博亚洲首席经济学家Tom Orlik与彭博经济学家Fielding Chen认为，导致股市下跌包括三大利空消息：1、大量公司首次公开募股；2、有报道称融资交易监管力度将收紧；3、经济数据走强一定程度上打消宽松政策预期。但我们认为，过去一段时间场外资金疯狂涌入推动股市短时间暴涨，短期内缺乏新的资金入场，从而导致股市停滞不前，最终多头平仓引发了这轮“踩踏式”的剧烈调整。
本轮节前下跌对投资者伤害极大，因过去很长一段时间，每逢下跌投资者进场“抄底”总能获得很好的回报，导致大量投资者在这次下跌行情中继续习惯性进场抄底。伴随着这波下跌走势，大量的分析机构“事后诸葛”式的唱空之声喧嚣直上，部分金融机构甚至宣称A股泡沫已经破灭。
我们认为：中期而言，我们并不认为5178点是这轮牛市行情的顶部，我们相信经历过这轮剧烈的调整之后，新的多头将再次入场，A股仍有机会重新展开新一轮上升行情，当然目前我们去推断调整行情将在何时何处结束还为时过早。短期而言，A股依然还有下跌空间，预计节后A股在下跌中有反弹，但总体仍有10%左右的下跌空间，投资者不容忽视。
为了便于更为清楚的阐述我们的中期和短期的观点，我们重新更新的上证指数的Billow波浪图表，图中示意仅供投资者参考。
(上证指数周图及1h图细节，2015年6月20日)
耶伦声明“鸽”声嘹亮，强势美元何时回归？
美联储6月货币政策会议决定维持利率不变，但点阵图显示下调了明后两年的利率预期。点阵图显示，维持2015年年底适合的联邦基金利率预期中值在0.625%不变，但将2016年预期中值由1.875%下调至1.625%，并将2017年预期中值由3.125%下调至2.875%。
随后美联储耶伦在讲话中意外对强势美元发出警告。耶伦表示：“过去一年美元升值幅度很可观，强势美元对净出口造成了负面影响。美元升值还压低了进口产品价格，并临时性推低了通胀。”
对于市场一直关心的加息时点问题，耶伦向市场强调，不要过高评估首次加息的重要性，同时耶伦表示，美联储看到通胀和就业有些进展，但FOMC希望看到更多关于经济增长的决定性证据，美联储加息将是逐步的，并表示预计经济只能支撑逐步加息。
以上言论与市场预期相比，尽显鸽派。因市场此前预期美联储很可能在9月加息，并且不止加息一次。但本次利率决议之后，美联储似乎在向市场传导更为鸽派的信息，预计联储年内仅加息一次。
耶伦的言论令美元指数本周承压下行，从95.18一度跌至94.00关口下方刷93.57低位，最终收于94.09一线。
我们认为，毫无疑问美联储此次声明以及耶伦的发言，与市场预期相比，都是偏向鸽派的，美元出现一波回调正是在这种预期修正下产生的正常走势。但是美联储在9月份加息的概率依然很大，并且正因为本次利率决议没有向市场透露加息时点，我们更有理由猜测，美联储在未来不远的某个时刻将向市场明确加息时点问题(当然，所有关于加息步伐的预期都需要落脚在美国未来一段时间经济数据的表现)。从这个角度上讲，这次会议对美元的利空，本身又转化为对未来美元走势的利好，这很有中国传统道家思想的阴阳转换的味道。
因此从中期来看，我们认为美元正在寻求中期调整行情的底部，一旦调整结束，有望展开新一轮上涨。
短期内，投资者应当关注美国相关经济数据的表现，当然重点毫无以为是隔周的非农就业数据。此外本周投资者需密切关注希腊问题能否取得实质性的进展。
技术上，从Billow波浪角度上看，美元指数短期内倾向于继续下行寻找支撑，后市或测试甚至跌破93.20附近支撑，更为稳固的支撑或在91.50-92.50区间。
(美元指数日图，2015年6月20日)
u希腊审判日加速到来，警惕欧元冲高见顶
希腊问题在本周依然停滞不前，周四(6月18日)在卢森堡举行的欧元区财长会议未能就解决希腊及其债权人之间的僵局取得任何进展。
援助协议将在6月30日到期，同一天希腊将对IMF将有15.4亿欧元(17.5亿美元)的债务到期。此外，欧洲央行官员警告欧元区财长称，希腊银行业可能面临无法开业的局面。
欧元区领导人将在下周一(6月22日)举行紧急峰会，此外周二希腊央行--OMFIF经济学家会议以及周四欧盟峰会，如果下周希腊问题再无进展，或者希腊银行业真的发生挤兑，那么希腊都将被迫实施资本管制，希腊面临的退欧风险就将跟家临近。“希腊审判日”正在加速到来。”因此周一的紧急峰会能否让希腊的局面出现转机显得尤其重要。值得注意的是，尽管近期希腊债务谈判局面不断恶化，但欧元似乎并不受太大的影响，在欧元区债权收益率下滑的情况下，上周欧元借助美联储鸽派的声明之后不跌反涨，这种蹊跷的走势可以解读为两点：要么投资者认为双方最终将达成协议，要么投资这认为希腊退出欧元区也是不错的选择。
目前笔者还不能找到确凿的证据去判断到底两点之中孰对孰错，但从欧元盘面走势上看，当前去根据希腊面临的风险而做空欧元无疑不是一个聪明的决策。不过值得注意的是，如果希腊问题一旦尘埃落定，毫无疑问会短期冲击欧元，推动欧元短线上冲，果真如此，笔者建议投资者应当利用这样的机会了结多头头寸，因Billow波浪分析显示，欧元/美元或短线继续上行，但中期有构筑顶部的风险。建议投资者关注1.1500上方区间阻力。
(欧元/美元日线图，2015年6月20日)
英镑凸显王者之风，“失衡复苏”提供绝佳机会
英镑本周受英国零售销售、薪资数据及英国央行官员谈话提振。数据显示英国5月季调后零售销售月率增长0.2%，好于预期的持平；此外英国4月薪资加速反弹，增速为近4年来最快，暗示该国的劳动力市场正在积聚动能；此外英国央行(BOE)决策者则对利率发表鹰派评论。
英国薪资加速反弹，年增幅创下逾三年以来高位，暗示该国的劳动力市场正在积聚动能。英国统计局数据显示，英国截至4月的三个月平均每周薪资所得(包括奖金)较上年同期增长2.7%，为2011年8月以来最强增幅。
受以上因素提振，投资者预期英国开始加息的时间或早于之前的预期，英镑/美元本周飙涨逾300点，一度升穿1.59关，英镑贸易加权指数更是持续刷新七年高位，投资者纷纷大呼英镑“王者归来”。
以研究1929年大萧条而闻名的前美联储主席伯南克曾经说过，“谁将宽松的货币政策执行的越久，谁就将率先走出经济衰退”。毫无疑问，自从次贷危机引发全球性经济危机以来，美联储和英国央行是将宽松货币政策执行得最为彻底和稳健的经济体(当然还有后来者的日本，而中国和新兴市场，澳洲甚至欧元区的货币政策都经历过“宽松—收紧—再宽松”的动荡)。我们认为，英国基本上会是跟随美国之后最可能加息的经济体，因此在非美货币中，英镑会相对保持强势。
鉴于全球主要经济体目前面临的不均衡局面，在此操作战略思路下，我们并不建议投资者做多英镑/美元，因未来美元很可能将因为美联储着手加息而走强。投资者应当买进英镑的同时，卖出那些复苏最缓慢，最可能降息的经济体的货币。根据过去一段时间我们的分析，鉴于当前大宗商品市场的熊市环境下，新西兰和澳洲进一步降息的可能性极大，毫无疑问，纽元和澳元是不错的卖出对象。因此我们建议投资这构建一个英镑/纽元或英镑/澳元的“强/弱”多头组合，即：买进英镑/纽元或英镑/澳元。
Billow波浪角度看，英镑/纽元月线图此前构筑了一个庞大的头肩底形态，技术测算未来的上涨空间高达2000点；而英镑/澳元同样出于明显的长期上升趋势中。
(英镑/纽元月线图，2015年6月20日)
u美元走软推动黄金反弹，仍需警惕下行风险
由于美联储在6月货币政策会议上"意外"下调利率预估，主席耶伦则在随后的记者会上大放"鸽派"言论，由此引发市场修正此前对美联储加息前景的预期。现货黄金强势反弹，成功站上1200关键心理位置，单周升幅创逾一个月以来最大，现货白银表现则相对温和。
本周黄金开盘报1180.30美元/盎司，收盘报1199.90美元/盎司，上涨18.60美元，涨幅1.57%；最高触及1205.5美元/盎司，最低下探1172.52美元/盎司。
从持仓报告来看，黄金投资情绪依然偏空。全球最大的SPDR黄金ETF持仓规模处于2008年以来最低水平，投机客也增加了黄金空头头寸。过去几周，Comex期金的多头头寸被减少，而净空头头寸处在持续的增加中，上一周，空头头寸甚至环比增加了31%。
我们认为，未来一段时间影响黄金市场走势的驱动因素无疑将围绕着美国经济数据的表现，以及其对于加息预期的影响。如果未来一段时间美国经济表现良好，市场将预期美联储将更早加息，从而打压黄金价格，相反则将提振金价。
下周美国将公布GDP、PCE、耐用品订单、新屋销售、初请失业金人数等经济数据。不过，其中部分数据是终值，能在多大程度上对市场产生影响从而支撑美元犹未可知。
技术上看，黄金当前的走势依然符合我们此前的预期。上周我们报告称黄金或将反弹至1200附近，并且建议投资者关注黄金是否会在1200附近构筑头部形态。尽管黄金本周大幅上涨，站上1200重要阻力之上，我们目前尚且未能发现黄金成功构筑头部形态，但我们认为投资者仍需警惕黄金转身跌破1200支撑，引发多头获利盘技术性平仓，从而导致黄金完成头部转换。
从Billow波浪结构上看，不排除黄金此处完成浪(ii)-c反弹，一旦构筑短期头部，后市或转而下跌，甚至在基本面以及不断加大的空头持仓的配合下产生一轮中期下降趋势。
因此投资者应当关注下周即将公布的美国经济数据，此外技术上密切关注1200短期支撑。
(伦敦黄金现货日线图，2015年6月20日)
多空因素纵横交错，原油陷入区间震荡
本周油价维持震荡走势，美联储决议后耶伦偏于鸽派的言论致美元下跌，同时周三的经济数据显示原油库存连续7周下降以及中东地缘政治紧张局势持续发酵，以上因素均对油价上涨形成利好。但因原油供应十分充足，且近几个月油价已经从低位大幅反弹50%，因此油价缺乏进一步上涨的动力。
CFTC周五(6月19日)发布的周度报告称，截至6月16日当周，对冲基金以及其他大的投机商增持了美国原油期货及期权净多头头寸。纽约商品交易所(NYMEX)原油及伦敦洲际交易所(ICE)WTI原油期货与期权净多头共增加2285手，至243587手。
从5月初以来，油价陷入持续的区间震荡，我们认为，本周在利好消息的刺激下油价依然不能上涨，说明已经完全反映了目前原油的价格水平。我们建议投资者目前最佳的策略是耐心等待市场选择突破方向，如果非要让我们对市场方向做出判断，我们认为下跌的概率或小幅高于上涨的概率。
Billow波浪角度看，1月份以来的反弹行情似乎已经结束，油价或在构筑中期顶部，因此我们略微偏向于看空未来油价表现。
(原油指数日线图，2015年6月20日)
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