IronFX：日间汇评2.7

　　德国法院的直接货币交易决定利空欧元 欧洲央行2012年9月推出的“直接货币交易(OMT)”计划旨在支持受困的外围国家。其基本内容是，如果这些国家无法向市场出售债券，欧洲央行愿意购买无限量的债券，以换取各类(尚未明确)结构性改革。OMT支持的是欧洲央行行长德拉吉“不惜一切代价”维持欧元区完整的承诺。它有效保证了各个国家可以筹集足够的资金而不会违约。虽然从未使用，但这一承诺成功安抚欧元区的市场情绪，为欧元和欧股的上涨奠定基础。(欧元/美元2012年7月触及1.2053的低点；Eurostoxx指数2012年6月触及2,069的低点= 目前从低点上涨46%。)

　　德国宪法法院周五表示，“直接货币交易的决定不符合基本法律”，即建立欧盟的条约。这可能是一个破坏性的决定，破坏欧元区已经恢复的信心。不过，有多个缓解因素限制市场的跌势：

　　1)判决给了OMT根据法律进行诠释的部分机会，以缓和其决定。

　　2)他们将最终决定权给予欧洲法院，后者可能更为同情欧洲央行的立场。

　　3)无论如何，外围国家的状况远优于2012年。爱尔兰甚至恢复向公众出售债券。所以，缺乏支持可能不会向2012年一样造成决定性的影响(至少目前而言)。

　　欧洲法院将对OMT施加的限制拥有最终的话语权。不过市场可能不会等到这时候。欧元情绪的转变是由于对欧元区是否有能力和有意愿创建能够解决欧元作为货币的内生问题的信心转变。如果投资者开始相信，欧元无法和欧元区现有的结构相容，且成员国不愿意做出必要的调整，他们可能开始调整其投资。我相信这一决定显著利空欧元。它再次引起对欧元区可靠性以及欧洲统一的限制等基本面的问题。决定强化了我从基本面看跌欧元的观点。尽管短期的影响有限，我认为最终决定公布时以及公布之后，至少会削减投资者对欧元资产的需求。结果，流入欧元区的资本减少，尤其是外围国家的资本将会外流。这将导致价差扩大，再次引起OMT试图平复的担心。我认为美元和英镑将成为主要的受益者。

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　　法院表示，“有重大理由认为此计划超越欧洲央行货币政策权限，因此侵害成员国权力，且此计划违反了不能为预算进行货币融资的禁令。因为基本法规定，明确禁止为预算进行货币融资*，所以欧洲央行也不具有这样的权力。”(为预算进行货币融资= 央行直接从政府买入债券。)

　　他们还反对OMT，因为他们表示这是经济政策，而“欧洲央行的权限限于条约中规定的货币政策…… 欧洲央行没有权限采取其自身的经济政策，只可以支持欧盟的整体经济政策。”“OMT决定属于经济政策行为，因为OMT的短期目标，是稳定对欧元区部分成员国的政府债券价差的影响。”

　　然而，公布的市场影响有限。这是因为，判断同时作出如下表述进行了缓冲：

　　“如果OMT决定根据条约进行限制性地解释，则符合基本法律。”他们进一步补充说，“[如果]排除接受债务的削减，部分成员国的政府债券购买并非无限制，在可能的情况下避免对市场的价格信息进行干预，OMT决定或许不会引起发对……。”

　　欧洲央行在一条推特中回应，“OMT计划属于他们的权限范围”。

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