Josh Wright：全面就业正接近实现 美联储利率上升空间巨大

　　FX168讯 彭博经济学家Josh Wright周三(9月9日)撰文称，鸽派评论家一直在强调如果美联储加息就可能犯潜在的政策错误---尤其是鉴于海外不利因素多多的情况下---但事实依然是全面就业正接近实现，并且联储的政策利率仍比其预测的长期中性利率要低大约350个基点。

　　美国失业率在5.1%，大体在FOMC估计的长期中性水平左右；再看其它一些被频繁引用的劳动力市场指标，显然劳工市场的闲置状态正在快速缩小。

　　最近，纽约联储的Liberty Street Economics博客为这场辩论提供了新的弹药，文章专注于一个不太被提及的就业指标。上述作者提出了一个独创的研究视角，指出基于人口统计调整的就业/总人口(E/P)比率指标，经济衰退后时期约90%的劳动力闲置已经被利用。

　　这篇文章注意到当前的闲置程度要大大低于FOMC在1994年开始加息时的水平，这表明美联储相比1990年代中的加息周期已经行动落后了。

　　另一方面，文章还估计当前的闲置水平要比2004年时更大，这意味着美联储可能会比2000年代中期的加息周期要更早收紧。

　　这是好消息，因为外界认为美联储当时加息太迟---即便主席耶伦在最近的参议院听证会上也予以承认。

　　目前的E/P比率比未经调整的衰退前的平均水平(2001-2007年)依然低3.3个点。

　　过去五年该指标变动不大，暗示劳工市场有大量闲置，然而，经调整的E/P指标自上次衰退前就开始下滑，相比未经调整比率的差值只有刚脱离衰退时水平的约十分之一。

　　这表明劳工市场的闲置状态已几乎全部被利用；未经调整的就业/总人口指标低估了就业市场进展，联储预计会花超过两年的时间来将联邦基金利率拉回到长期中性利率水平，按照目前的下降速度，即便是劳动力闲置的滞后指标届时都将接近原先周期的低点。

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