徐成宏：加息只字未提 美元黯然伤神

　　备受市场关注和期待的美联储决议结果令市场感到意外，美联储在结束了为期两天的会议后发布了政策决议以及季度经济报告，同时美联储主席耶伦也在此后的新闻发布会上对经济现状及前景发表了看法。美联储如预期般削减月度购债规模，但美联储主席耶伦在新闻发布会上鸽派姿态尽显，打压市场对该联储将尽早加息的预期。

　　加息是个幌子？

　　美联储在当天宣布将量化宽松政策再次缩减100亿美元，至每月350亿美元的规模，美联储将每个月购买150亿美元抵押贷款支持证券以及200亿美元国债。与此同时，美国联邦公开市场委员会还决定将联邦基金利率维持在0-0.25%的水平不变。

　　虽然美联储仍一如预期将量化宽松措施的月度购债力度再削减了100亿美元，但是这对美元并无提振效果。金融市场在利率决议后和耶伦记者会期间大幅波动，美股再创新高，美债收益率与美元均急剧下滑，金价也呈现走强态势。

　　美联储对政策前景的预期仍与此前两次会议如出一辙，投资此前所预计的透露明确的加息时间点这一状况并未如愿，这使得此前押注美元上涨的多头投资者被迫止损并带动美元指数回落。

　　美联储对于美国经济信心不足，或许意味着美联储将继续维持宽松货币政策一段时间。在二季度经济回暖的背景下，美联储却并未在6月决议中体现出市场此前预期更为强硬的一面，而此次会员结果相对温和的措辞，令美元承压。

　　美联储下调了美国2014年经济增长预期，长期联邦基金利率预期中值则从4%降至3.75%，这些细微的信号并没有能令投资者感到该联储加息可能提前，而随后美联储主席耶伦的讲话，则再度滴水不漏。

　　之后，美联储主席耶伦也表示，何时彻底结束QE取决于之后一段时间经济的走势，每次会议缩减购债力度100亿美元并不是想当然的必然状况，而在美联储正式结束QE之后，时隔多久才会开始加息，目前也难以下定论，需要结合日后的经济前景决定。

　　此前，曾有投资者臆测美联储可能会在本次会议上给QE定下结束的时间表并进而暗示加息的开始时间，但在吸取了3月份在新闻发布会上就加息前景“失言”引发市场异动的教训后，耶伦此次的讲话措辞显然更为谨慎。

　　市场或对加息预期过高

　　美联储主席耶伦在新闻发布会上表示，美联储计划在结束购债计划后继续维持低利率相当长时间。她表示，美联储将继续持有庞大资产负债表一段时间，耶伦并称，她对通胀也并不感到担忧。

　　新的预估显示，美联储预计2015和2016年加息幅度将略高于之前的预测，但官员们下调了长期利率目标。尽管近期物价压力出现回升，美联储仍表示对通胀前景感到满意。

　　随着美国经济大环境正在发生变化，美联储官员在此次会议中预计未来几年美国失业率降幅大于原先预期。美联储对经济增长前景则不那么乐观，由于一季度经济萎缩，官员不得不下调今年经济预期。官员眼下预计今年经济增速为2.2%，较3月份接近3%的增速预期大幅下降。

　　官员们表示，长期而言美国经济增速可能低至2.1%，这是近些年一系列向下修正中最新的一个。这种较为悲观的长期增长前景可能有助于解释为何美联储会做出3.75%这样一个较低的长期利率预测。

　　耶伦对于经济过热并不担心，也不急于提早收紧政策，这也是她在隔夜新闻发布会上传递的最重要信息，和之前一样，在每次有机会和市场沟通时，她都不忘提醒世人，美联储政策仍偏鸽派。

　　美联储在货币政策声明中指出，美国近期经济活动已经反弹、就业市场普遍改善、通胀低于目标但是预期稳定。而在上周早些时候，英国央行行长卡尼暗示该行将早于市场预期加息，所以投资者很自然地联想到耶伦是否也会效仿其言论的可能。

　　官方声明也没有给出任何此类暗示，经济数据的改善可能令美联储更早加息，耶伦随后为鸽派立场打下注脚，她将周三发布的美国CPI数据描述为杂音，暗示并不担心物价的加速上行态势。

　　在被问到失业率的问题时，耶伦表达了针对失业率水平是否足以反映劳动力市场趋紧的官方怀疑。她指出，就业参与率的显著滑落彰显了经济的弱势，不过随着环境的改善，预计诸多放弃求职的人群会重返就业市场。

　　美国股市因此全天守在相对高位，因为市场意识到，耶伦其实在说，不要害怕经济数据的改善，我们短期内不急于收紧货币政策。

　　耶伦在美联储决策会议后举行的记者会上表示，决策者拥有必要的工具，在适当的时候上调利率，并称美联储将继续持有庞大资产负债表一段时间。

　　美联储正在测试新的工具，使其在上调短期利率之后依然可以保持庞大的资产负债表。决策者预计将在明年首次加息。他们将利用这些工具从银行体系暂时回笼超额准备金。相关工具包括：定期存款机制，美联储会向银行支付溢价，以换取银行将资金存放于该机制；超额准备金利率，美联储向银行存储在美联储的资金支付利息。

责任编辑：DIO

字号：