马宁：欧央行利率决议前瞻--拆分解析

　　6月4日的市场让人沉闷，除了美国有好有坏的数据外，基本上市场如一滩死水，那么6月5日全世界聚焦的欧央行利率决议则应该会打破这份宁静，市场再度会活跃，随着风险也意外的大。

　　在之前我给大家写一篇分析《欧元(1.3598，0.001，0.07%)的前途并不是特别的坏》，里面详细的分享了我对欧央行这次利率决议和德拉基讲话对欧元(1.3598，0.001，0.07%)的影响，以及具体的操作策略。那么这篇分析我就从客观的角度对欧央行利率决议作出前瞻。

　　在6月5日晚间北京时间7点45分将要公布欧央行利率决议，据彭博数据，市场预计基准利率下调15个基点，边际贷款利率下调10个基点，存款利率下调10个基点 – 历史上首次负值存款利率。 这还不是全部，欧洲央行行长马里奥-德拉基讲在随后的北京时间8点30分召开新闻发布会，届时我们会看到欧洲央行下一步的动作，他还有可能宣布新一轮面向小型企业的LTRO贷款一揽子计划，市场将密切关注德拉基是否会暗示未来将推出进一步措施，甚至QE。

　　这是长久以来很让人期待的一次会议，因此投资者该做何预期？市场因为会大动吗？我尝试了解读这次这次会议的内容来帮助什么动作可能对市场带来的反应。

　　利率：这是个很有意思的问题，因为负利率对市场的影响如何一直难以考究，减存款利率至负值及抛弃0值限制是欧央行的极端措施。但降息本身幅度很小，这表明此举更具象征性意义，对市场的影响可能微乎其微。前欧央行经济学家Juergen Stark本周早前的新闻采访中也表达了同样观点。市场已良好计入降息可能，除非降息幅度大于预期或德拉基明确表示未来可能进一步降息，否则市场可能反应冷淡，欧元(1.3598，0.001，0.07%)或随后走高。

　　LTRO:媒体曾于周末预测德拉基将开启新一轮长期再融资操作(LTRO)促进对私营部门的贷款，特别是对中小型企业的贷款。这里可能存在三个问题：1，市场仅预测了400亿欧元(1.3598，0.001，0.07%)规模，大大低于2011年底和2012年初的万亿欧元(1.3598，0.001，0.07%)，该数额太小，不足以改变什么。2，各银行目前正在进行压力测试，或不想该计划波及其资产负债表，因为如此一来，银行可能会被要求提高存款准备金率。因此，LTRO可能是欧央行自说自话。3，若干证据显示国内贷款需求水平仍疲软，因此，仅仅是有钱供应也并不意味着资金会渗透进入深陷困境的欧洲国家实体经济当中。鉴于此，我们认为如宣布LTRO，市场反应或有限。

　　欧央行预测:由于第一季度GDP另人失望，预计经济下修0.2%左右至1%。并且央行所重视的通胀数据一直以来非常疲软，料2014年物价指数自1%下调至0.7%，如之后物价仍不回暖，通胀面临进一步下修风险。所以欧洲央行如推出进一步宽松计划并且有可能QE，暗示增加资产负债表，那么则会对欧元大幅利空，市场感到'意外'

　　德拉基态度：最难预测的莫过于央行行长本身的态度，过去，欧央行行长的讲话发挥了神奇的效果，但在这次会议内容如此丰富的情况下，市场现在广泛预期欧央行会令人失望。我认为如果欧央行降息并推出LTRO，同时，不做出定将有进一步举措和QE的相关暗示，市场将上行，除非德拉基能跟以往一样口头拉低欧元。即使对德拉基而言，口头打压也有点小题大做了，特别是在欧元/美元目前水平低于5月会议前400点的情况下。因此，周四欧元看涨，但是，我不能排除德拉基可能有惊人之举，如通胀前景疲软程度足以支持QE，欧元可能大跌，特别是兑美元和英镑(1.6736，0.0014，0.08%)。

责任编辑：DIO

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