徐成宏：欧元QE预期淡出 前景依旧存隐患

　　昨天美元走势盘整，上周五美国非农就业数据的影响也逐渐淡出。欧洲央行上周抛出的量化宽松措施(QE)前景仍是市场各界关注的焦点。欧洲官员纷纷发表讲话称近期即开始大规模购债的可能性不大后，欧元兑美元汇价即结束了此前连续三个交易日的持续下跌，同时在美元走低的背景下反弹。

　　欧元QE推出需要时间

　　有关欧洲央行将实施1万亿欧元的QE的报导一石激起千层浪令欧元一度承压，但随着多名欧银官员纷纷发言淡化QE的言论，欧元周一实现反弹。

　　欧洲央行决策者周一表示，央行将为大规模购买资产作准备，但距离最终开始执行该计划还有很长一段时间，并且在开始行动前将先评估通胀前景是否改变。央行不会立即推出更多宽松货币政策，尽管央行正在制定大规模购买资产的计划，但距离最终实施仍遥遥无期。

　　由于通胀率远低于目标，欧洲央行上周暗示将通过所谓的QE举措来提供流动性，以提振欧元区经济。但欧洲央行的高层决策者周一表示，没有必要立即采取行动，他们认为在央行决定效仿美联储等其他国家央行开始实施QE举措前，还有很长一段时间。

　　欧洲央行六位执委之一默施表示，金融市场不应操之过急，预计央行马上会采取行动，他强调称，央行仍有再度降息的空间。从在理论上达成一致到最终开始操作仍有很长的路要走，默施的讲话可能使市场对欧洲央行将开始实施QE的预期降温。

　　欧洲央行副行长康斯坦西奥在也声称，在决定是否采取新的政策行动前，央行必须先评估中期通胀前景较上月设定的情景是否发生了变化。

　　有消息透露，欧洲央行针对购买1万亿欧元债券一事已开展模拟性试验，以评估购债行动对通胀可能构成的影响，欧洲央行就潜在的量化宽松(QE)措施进行了多种模型试验，但央行在是否实施QE或QE规模问题上都尚未作出决定。

　　本周市场缺乏一线经济数据，官员的讲话将受到市场的密切关注，欧洲央行官员的整体论调应会与上周央行决议后意外展现出来的鸽派倾向形成呼应，并反映出管理委员会应对低通胀风险的一致承诺。本周稍晚欧洲央行行长德拉基和其他官员发表讲话。

　　欧元前景隐患难除

　　欧洲央行行长德拉基上周四指出，货币政策委员会在月度例会上就实施QE进行了讨论，委员们一致认可在必要时应采取非常规手段来抵御通缩风险。

　　欧洲央行4月7日发布2013年年度报告称，货币政策环境改善，但依然充满挑战。欧洲央行表示，欧盟经济迅速摆脱衰退，因内需复苏、经济和金融市场情绪改善。

　　通胀方面，欧洲央行指出，物价压力进一步降低，中长期通胀前景仍然牢牢受控。这一相对偏离乐观的报告措辞也似乎在向市场投资者暗示欧元区的货币政策措施目前还似乎暂无进一步宽松化的必要性。

　　市场认为，欧洲央行在采取非常规政策举措之前，必须先对此加以慎重的考虑权衡，而非急于做出决定出，一旦听任通胀率为负，对欧元区而言将是非常严重的问题，不过央行不会根据某一个月的通胀数据来做决定，需要继续观察通胀情形是否改变，以及改变的程度有多大。

　　一项媒体调查显示，受访的21位欧元货币市场交易商对欧洲央行实施QE计划可能性的预估中值为40%。

　　欧洲央行副行长康斯坦西奥周一也在布鲁塞尔发表讲话称，低通胀使欧元区的局势非常令人担忧，尽管欧元区通胀率降至四年多来的最低点0.5%，但欧洲央行上周仍选择连续第5个月将基准利率维持在纪录低位。

　　他说道，一旦经济状况恶化，可能导致通胀率跌至负值区域，目前一些欧元区成员国已经出现了这种情况，负通胀率将是非常严重的问题，但他还表示，在决定是否采取新的政策行动前，央行必须先评估中期通胀前景较上月设定的情景是否发生了变化。

　　欧洲央行的内部预估为，2016年通胀率将攀升至1.5%，2016年第四季度将触及1.7%。欧洲央行设定的中期通胀目标为低于但接近2%。

　　康斯坦西奥强调指出，不应轻易决定采取非常规政策举措，他谨慎地表示，有些媒体报道暗示欧洲央行可能购买1万亿欧元的资产，这有些操之过急。

　　欧洲央行4月初在法兰克福举行的政策会议上暗示，如果欧元区通胀在过长时间内保持在低位，将使用QE和其他货币政策工具加以应对。

　　欧洲央行的下一步政策前景，仍将取决于此后的更多经济数据，尤其是欧元区进一步的通胀数据指标，欧盟统计局将在4月30日发布4月通胀数据。

　　不过欧洲央行可能到5月或6月才能更清楚地了解通胀状况。这也意味着欧洲央行在近期仍会继续三思而后行，暂不考虑出台更多宽松措施，这一预期也使得欧元汇价重回坚挺。市场认为，欧洲央行正密切关注通胀变化，以权衡是否需要采取包括非传统措施在内的进一步行动。

　　本周有大量欧洲央行高官发表讲话，但或许投资者可以从周末欧洲央行行长德拉基讲话中获得有关QE的更加明确的线索。

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