刘逆：解读美联储的战略战术工具

　　和笔者预期的一样，昨天耶伦宣布继续减少100亿的买债。并暗示了情况允许的话，加息时间表为6个月。给出时间表后，各主要非美货币应声下跌，美元全面上升。黄金从1357水平稳步下跌到最低1325水平。欧元则从1.3914水平下跌到1.3825附近。

　　笔者前期的撰文指出过美联储对国债市场的担忧。自从本月12号大量美元债券遭到抛售以来(资料显示有大约1045亿的美债遭到抛售，来主要来自中国，日本，俄罗斯方面)美联储需要将鹰派的举动落到实处。保持国债吸引力并减少债息给财政部带来的负担是主要任务。其次才是刺激经济；增加就业等。

　　目前购债规模为250亿的MBS和300亿的国债。下一步美联储是否会保持国债的购买力度不变，而只减少MBS呢？是否将呈现的国债购买力度保持不变的趋势延续下去目前还存在疑问，如果这样的话，用心会过于明显。所以下次的购买结构会受到关注。如果下次的购债国模继续保持高水平国债，则可以看到美联储对债券市场的控制力已经力不从心了。

　　在主要国家3月12日大量卖出美债的情况下，美联储也需要增加美元的吸引力。这也是本次继续减少买债的主要原因。但锚点依旧被耶伦主席所掌握，她将锚点继续锚定在就业市场，和通胀。借用我们国家央行的话说，这两个工具都是符合‘可控性’的，当然是有利的‘政策传导媒介’。有意思的是，自从锚点被标定为减少买债以后，美联储做的都是符合我们中国央行三原则中的‘渐进性’‘可控性’的。包括分阶段的减少买债和只对自己可以控制的数据作为锚点工具······

　　对于美国失业率极度失真的情况，耶伦在本次会议中也有所提及，她提到U6概念是加入了两类人群，更能体现真实就业环境的，这两类人群是‘失意劳动者’和‘愿意工作，但近期停止寻找工作的失业者’即便这样，美国的失业率和通胀数据依旧有很强的‘可控性’，可以继续作为美联储的战略战术工具来运用，为其政策服务。就目前市场的反映来看，这两个工具对市场是有效率的。

　　耶伦主席提到了‘密切关注俄罗斯’是担心俄罗斯进一步的抛售美元和美债。

　　目前在减少买债这一锚点上，耶伦锚定了今年9月到明年年初的范围，在这一范围中会充分发挥具有‘可控性’的战略战术工具的优势。以此达到：即使用宽松政策刺激美国经济，又同时保持美元的吸引力，还不被债息所拖累的目的。至于增加就业和通胀预期都是次要目的，只有真正迫切的时候才会被真正考虑······

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