马宁：耶伦带领下的美联储

　　2月19日，随着美联储会议纪要的公布，美指终于小有起色，非美普遍震荡下跌，黄金和白银等贵金属也出现了一定程度上的下跌，商品货币则表现出最弱，加元在美洲时段出现了大幅下跌。

　　看看纪要的内容把，内部高度统一的继续缩减QE，将要修改前瞻指引，强调金融稳定性，少数人提起加息是纪要的要点。对于最近疲软的经济问题只字未提，那耶伦呢，我想说大家对耶伦有了解吗？或者耶伦是大家所想的奥巴马需要一个鸽派的人物来继续驾驭美联储吗？耶伦跟伯南克有何不同？

　　先说说伯南克把，自称从美国大萧条中学到了很多东西，是大萧条的研究者，对于他极端担心经济会陷入急剧下滑的螺旋反应，工资、物价和经济活跃程度之间形成恶性循环，就像1929年到1932年那样，之后用了整整十年才大致复元。作为联储主席，伯南克对2008年至2009年危机的回应说采取了极端宽松的货币政策，而其目标就是为了防止那段可怕的历史重演。这些政策包括为零的短期利率，以及旨在压低长期利率的债券采购计划，即所谓量化宽松。其实，在伯南克还没有成为联储主席之前，他就曾经在一次讲话当中宣示过这些政策，他说，央行银行家们应该坐着直升飞机到人群头上撒钱，来刺激经济活动活跃起来。

　　耶伦，2005年，耶伦和她的先生，诺贝尔经济学奖奖得主阿克洛夫(George Akerlof)发表了一篇有趣的货币政策研究报告，题目叫做《稳定政策之再分析》。简而言之，与前任伯南克不同，耶伦看起来似乎并不认为通货紧缩有多大的风险，甚至根本就不认为存在风险。这可能就意味着，在货币政策上，她可能并不会像许多人预想的那么宽松，而将更倾向于减退债券购买计划的立场，而且，当时机合适时，也会更加乐于做出加息的决定。在眼下，澄清这一点尤其必要，因为最近若干季度以来，消费者价格通货膨胀一直都低于联储愿意接受的底部2%，12月甚至低到了1.5%。从2005年的那份报告当中，我们却不难找到一些线索，显示她的观点多少与伯南克相左。耶伦和阿克洛夫在他们的报告当中写道，来自各个不同国家的现代数据“并没有提供任何高失业率局面下通货膨胀持续下滑的证据”。相反，通货膨胀会逐渐稳定下来——哪怕是在较低的水平上——即便失业率较高也不会改变这一趋势，因为哪怕一点点的降薪，劳动者也不会接受。因此，数据“显示，一旦通货膨胀下降到较低的，但依然还是正数的水平，在高失业率的情况下，也一样会呈现稳定的趋势”。这里的关键是“正数”——耶伦和他的先生强调通货膨胀将保持正数。他们指出，“并不存在高失业率情况下工资膨胀持续减速的一致趋势”。相反，“常见的形态……是平均工资增长依然呈现正数，只是稳定在较低的水平上”。

　　我无意讲一些很理论很学术的东西，只想让大家了解，也许耶伦并没有市场想的那么鸽派，如果联储中途缩减QE路径停顿，可能的原因并不是经济复苏的不理想，而是当前美国金融市场上坐在利率火山上，随时要爆发，由于国债收益率持续走高，对于国债充融资工具下，充当了部分准备金的地位，收益率持续走高，最终会摧毁当前的体系，从而又造成了美国市场流动的枯竭，新兴市场的又一次被浩劫。

　　2月20日注意的数据：1.欧洲各国的下午数据 2.晚间9.30美国的数据

　　2月20日操作策略：欧元回调1.3770附近做空，止损30个点，目标位1.3730，1.3700

　　英镑跌破1.6650继续做空，止损30个点，目标位1.6630.1.6600

　　黄金回调1315附近做空，止损4美金，目标位1310，1306

　　白银回调21.70附近做空，止损21.85附近，目标位21.40，21.25

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