徐成宏：美政策前景不定 两难局面令汇市盘整

　　本周以来外汇市场整体窄幅盘整，美联储将于今天开始召开年内最后一次为期两天的政策会议，此次会议是否就当前每月850亿美元的量化宽松购债措施得到缩减受到各界的广泛关注，在此前景仍不明了的背景下，市场走势也陷入困境，而最终美联储的政策去向目前市场的预期和观点也是众说纷纭。

　　缩减购债的条件或已成熟

　　美联储货币政策委员会将于召开为期两天，会议结束后将公布对经济前景的概括，接着伯南克将在声明公布后召开新闻发布会。

　　接受调查的人当中超过三分之一的人认为美元多头将面临失望，美联储决策者很可能延迟缩减购债，直至明年一季度，以给予经济更多的时间产生更加自持性的复苏，同样也有三分之一的认为美联储在本次政策会议上将开始缩减购债。

　　市场认为，目前市场对美联储12月是否会削减QE的预期正反两方皆有，且各有道理，不过相比之下，支持缩减QE的理由似乎要更多，不过从低通胀的角度出发购债时间还需要延长，另外，年末这一时间点对于正值权利交接的美联储而言也陷入两难局面。

　　近来数据显示，就业和经济增长都已经有进展，美国11月新增非农就业20.3万人，高于过去12月的平均水平19.5万人，同时，11月失业率降至7%， 11月零售销售环比增长0.7%，增幅为五个月来最高，向好的数据反映出美国经济复苏的前景。

　　美国国会通过预算协议已没有悬念，此前众议院已在上周率先批准该协议，而参院则将在本周晚些时候表决，该份协议将允许联邦政府明后两年增加支出，消除明年1月再次出现政府关门的威胁，同时为美联储缩减QE扫清障碍。

　　另外，维持购债计划的前提是长期利率维持在低位以刺激经济增长和就业，如果继续实施购债计划的弊大于利，就将停止该计划。目前，不少美联储决策者开始担心美联储债券持有量增加后相关成本将上升，如出现金融泡沫或其他干扰市场的风险，购债计划的益处会随着时间逐渐减弱。

　　调查还显示，美元多头正下注美联储将在本周的议息会议上缩减购债规模，美联储可能在即将到来的会议上将每月购债规模削减50亿-100亿美元，这是联储主席伯南克在任期内的最后一次会议，伯南克急于在其任期内削减购债。

　　澳洲国民银行认为，本周缩减购债的概率为65%，预计美联储如果采取行动的话，缩减规模为100亿美元，不过美元已经计入了该可能性，如果缩减购债美元可能不会有很大的涨幅，甚至周线还会下滑。

　　另有认为，即使美联储在此次会议上不直接缩减购债，也可能有技术性缩减，在缩减的同时可能会伴随着削减超额储备金利率，该措施旨在鼓励银行将更少的资金存放在美联储，转而将更多的资金借贷给实体经济，这些政策结果将造成总体较为中立的政策转向。

　　缩减购债的时间点比较尴尬

　　距离美联储公布12月利率决议已仅有不到两天的时间，目前最为不支持美联储本周采取行动的当属通胀率并未朝着美联储的目标移动，美国商务部的个人消费支出价格指数同比升幅在10月份回落至仅为0.7%，还不到2%通胀目标的一半，不过货币政策和购债的不同概念美联储正在努力的澄清。

　　考虑到年末行情，许多投资者都会选择提前退出交易市场开始休假，这段时间的市场流动性水平相比往常也因而会变得更多，这就意味着意外消息事件对于市场造成的冲击在此刻可能更难得到有效的稀释，并会使市场走势面临更大的波动，如此状况将迫使美联储在决定是否缩减购债也陷入窘境。

　　假如没有年末这一特殊因素存在的话，那么美联储在本次会议上决定缩减购债或已经是铁板钉钉，而这也意味着，即使美联储在本月会议上继续按兵不动，其在明年1月底的会议上采取行动也将成为必然。

　　同时，目前美联储正值权利交接的关键时期，伯南克将在明年1月份卸任，伯劳在任职期间可能力争缩减购债，但市场人士认为缩减QE留待明年耶伦上任才行实施，或更为妥当。

　　基于美联储内部的自律性规定，原则上为了保密起见，同时也为了维持市场情绪稳定避免过度投机引发的动荡行情，美联储官员在会议开始前十天左右就会进入沉默期，不再就政策前景发表任何公开的意见，而伯南克在周三所作的任内最后一次政策新闻发布会讲话，才会是市场各界关注的真正重点，在很大意义上，那一次的讲话将被视作伯老的非正式告别演说。

　　上周发布的调查结果显示，全球各界市场人士中，认为美联储会在本周、明年1月份以及明年3月份的会议上作出首度缩减量化宽松措施月度购债规模各占约三分之一，目前有约37%的受调查者认为此次会议上开始首度缩减QE规模，这一比例高于其此前但却仍然没有过半。

　　虽然基于近来的经济数据状况，美联储在本周二至周三的政策会议结束后开始缩减量化宽松措施规模的可能性相比此前已有所增大，但尽管如此，该机构仍认为美联储有更大的机率会在明年一季度时才开始缩减量化宽松政策措施力度。

　　相比之下，美联储或许在明年一季度才开始缩减QE的可能性仍然更大，明年3月份才该是美联储开始缩减量化宽松措施的最理想时间，鉴于美联储在9月份意外按兵不动惊动全球市场的前科还历历在目，所以美联储继续保持谨慎的可能性仍然很大。

　　当然市场的意外无处不在，或许在9月份美联储政策会议的结果让市场大失所望的局面还记忆犹新，尤其是在这种两年局面和特殊时间点上，行情很可能就此出现反转也说不定，同时我们在希望有行情的同时也要把有失望的准备，静观市场变化或许才是最明智的做法。

字号：