德意志银行：调降今年美元预期 期待明年强势回归

　 　　德意志银行在发布的外汇估值预测报告中，全线调降2017全年美元对G10货币对的预测，但认为

　　美元中期牛市仍将继续。

　　德意志银行探讨了后特朗普再通胀交易的大背景下，美元汇率将要面临的挑战。德意志银行认为，美国短期利率增长对美元汇率的影响愈发有限，因此相应调降2017年末的美元预期；不过即便随后出台的美国税改刺激政策内容相对保守，也足以支撑美国经济增长，并在2018/19年间推动美元突破关键点位，包括欧元/美元平价，将强势美元周期延长至2018年全年。

　　德意志银行表示，只要2018年欧洲存款利率仍处于负利率区间，即便欧洲央行决定一次性加息，也不会影响到

　　欧元/美元跌破平价的预期；只有在欧洲央行提前开始循序渐进的加息周期的情况下，德银才会考虑更改汇率预期。

　　i)提高2018年美元预期的同时，降低2017年内的美元预期。这可能会使美元汇率出现拉长的上涨周期，与1985年和2002年的“倒V”型触顶回落的走势不同。

　　ii)德意志银行将2017年欧元/美元预期从0.95上调为1.02，而2018年预期则从平价下调至0.95。在接下来的几个月中，德意志银行预计欧元/美元的定价，将被a) 减轻的欧元风险溢价、b) 欧洲央行逐步退出QE以及c) 6月和9月两次各25基点的美联储加息这三大因素所决定。

　　宏观层面影响美元汇率的利好和利空因素(当前美国财政计划是利空因素，因议程进度不足市场预期)

　　iii)美国的财政刺激计划若能够有实实在在的进展，将是足以推动美元汇率突破关键心理点位的事件，比如欧元/美元的平价点位。

　　iv)德意志银行预计，日本央行目前的收益率曲线控制政策将一直持续到2018年年中，甚至更久。相对的，美国国债长期收益率将在很大程度上决定美日国债利差的走势。美国30年期-日本20年期国债利差是

　　美元/日元近来汇率走势的的良好指南，并可持续视为关键指标。

　　v)随着美联储的逐步加息，美元对冲成本节节攀升，将有利于日资流向美国进行无对冲国债投资；日本险企所持美元资产的对冲率业已逼近长期平均水平。来自日本人寿保险和养老金企业的买压，将在美元/日元110低点附近形成支撑，但德意志银行认为在115点以上的买压则相对有限。德意志银行2017年末的

　　美元/日元预期已经修订为118，在2018年达到122的顶峰。这也是易受到贸易政策前景影响的G10货币对之一，任何贸易纠纷和保护主义政策都可能限制美元/日元的上行空间。

　　德意志银行认为美元/日元在110-115区间存在日本险企无对冲债券买压支撑，2017年末上看118，2018年预期达到122的顶峰
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