嘉盛集团：荷兰大选风险及FOMC会议将确定市场风险基调

　 　　撰文：Kathleen Brooks – 嘉盛集团研究主管

　　本周对全球风险情绪而言至关重要，FOMC会议加息几成定局，届时或为股市等风险资产未来几周走势确定基调。另外欧洲方面，周三荷兰大选将率先拉开欧元区2017年政治风险大幕。我们将于本文评估两大重要事件可能引发的全球金融市场反应。

　　欧洲政治风险：荷兰大选设置基调

　　荷兰大选将于3月15日周三举行，虽然选举结果要到周四早间才能揭晓，但周三2000 GMT的投票后民调将让我们更准确把握极右派基尔特·威尔德斯领导的自由党选举表现。在其最近支持率略有下跌之前，市场曾预计威尔德斯将获最多票数支持，击败中间偏右路线候选人，现任首相马克·吕特。如威尔德斯领导的自由党获大份额选票，将向世界发出民粹主义蔓延到欧洲的信号，但这并不能保证怀尔德斯大权在握。

　　荷兰的比例代表制政治体系意味着执政联盟在荷兰是一种常态，尤其周三将有28个党派参与选票竞争。因此，荷兰政府的实际成形还需数周甚至数月时间。威尔德斯领导的极右翼自由党近期民调表现开始下滑，目前吕特领导的自民党得票率领先。如威尔德斯党派支持率真的掉到第二位，鉴于荷兰重要党派无一表示会和自由党组成执政联盟，威尔德斯不大可能成功组阁。因此，在距大选启动仅余几小时的情况下，自由党执政的可能性微乎其微。

　　荷兰大选结果可能对法国造成影响

　　荷兰大选结果本身并非市场行情激发事件，但其重要性在于该结果可视为欧洲今年其他更大型选举的预演。如威尔德斯周三表现不及预期，市场对法国国民阵线领导人玛丽·勒庞于5月法国大选获胜的预期也将随之削减。

　　因此，荷兰大选对欧元的影响可能取决于其选举格局及对两个月后法国大选结果的意义。欧元走势跟玛丽·勒庞在法国总统选举第二轮中的获胜几率反向相关。随着勒庞获胜几率一月底开始攀升，欧元下跌，但过去两周，欧元因勒庞获胜几率下降迎来亮眼表现。与欧元走势一致，随着法国政治风险开始下行，法德10年期债券利差也大幅收窄。

　　当然，如基尔特·威尔德斯支持率于周三投票最后关头暴涨，尤其如果形势指向威尔德斯将于执政联盟中赢得话语权，欧元利淡。我们认为这种情况可能性很低。只要威尔德斯领导的自由党支持率不超过自民党，欧元至少短线不会受欧元区政治风险影响。

　　我们并未密切关注荷兰股指，却把目光投向了DAX指数。DAX指数短线技术面前景不是很清晰，但该德国股指已到达重要长线区域12015-12080附近。这是2015年4月下破前最后一个支撑(之后转为阻力)区。我们密切关注此处潜在修正行情，但迄今并未出现任何看跌价格走势。跌破11780支撑将激发多头平仓，尤其考虑到RSI正位于70和上方的超买水平。相反，如突破12015-12080,则为指数再度考验前历史高点12390铺平道路，如果断上破此处将引发指数继续大幅走高。

　　图表 1:

　　


　　珍妮特·耶伦会刺穿特朗普再通胀交易吗？

　　3月15日本周三，FOMC将于1800 GMT宣布最新议息决议，其后不久是珍妮特·耶伦的新闻发布会。市场现完全计入FOMC周三加息25个基点的预期，利率将自0.75%升至1%；联邦基金期货市场现认为加息概率达96%。会议中更重要的是联储今年余下时间加息预期相关信息。

　　在对前景作出判断时，我们需分析体现美联储委员今年加息预期的最新点阵图。最近一份点阵图显示，FOMC委员预计2017年将加息3次，如预期上调，将引发大规模的市场反应。我们或看到6月加息概率(目前计入概率53%)大幅上升。美债殖利率随之推高，美元获撑，而近期自记录高点回落的美国股指承压。

　　步伐、步伐、加息步伐成为关键……

　　基本上，如美联储以更快步伐加息，将对“特朗普”上行构成重要威胁，随着美债殖利率和美元重拾涨势，美国股指未来上行将严重受阻。

　　为什么薪资数据或不能阻止美联储偏强硬立场

　　美联储今年更快加息的几率如何？我们认为目前几率持平。2月就业报告包含的薪资数据相对平淡，报于2.8%，并未显露通胀压力构筑。但薪资数据为滞后的经济指标，其他指标暗示，虽然特朗普政府财政刺激尚无成形迹象，美国经济仍表现良好。比如，花旗银行的美国经济意外指数逼近2014年以来最高水平，因此美联储确实有理由担心自己的反应可能会慢半拍。

　　虽然欧洲大选风险及第50条英国脱欧条款触发是当前全球关键政治风险，但美联储会议是迄今为止对全球金融市场最为重要的事件。美元仍是交易量最大的货币，美债殖利率也仍是世界利率基准，而美股市场则为全球风险偏好设置基调。如美联储本周暗示更快速加息，全球金融市场将受全线冲击，其中美国资产价格和新兴市场受创尤为严重。如美联储以更快步伐加息，全球股市将下跌2-3%，10年期美债殖利率重回2.6%上方，美元指数迅速攻回1月初高点104.00。

　　当然，我们的分析预测更快加息和保持现有展望的概率对半开。如美联储确认今年仅三次加息预期，风险资产将如释重负，股市重拾特朗普式上行，美债殖利率走软，美元下跌。本周三，所有目光都将聚焦于耶伦及其同僚们身上。

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