嘉盛集团：三月加息前夕，美国就业报告走走过场

　 　　距美国联邦公开市场委员会(FOMC)下周三政策会议和议息决议仅剩几天时间，美国将于周五早上揭晓2月就业报告。跟以往就业报告不同，在美联储很可能于下周启动2017年首次加息的情况下，本周五非农就业(NFP)发布或只是走个过场。当然，如果就业数据极端糟糕，情况则大相径庭，不过鉴于近期其他就业数据积极，非农意外惨淡的几率微乎其微。

　　最近几周，美联储官员于三月中FOMC会议召开前纷纷发出信号，重拾鹰派立场。包括主席耶伦在内若干美联储要员言辞强硬，加息在即的预期大幅升温。美联储此番立场变化或源于对经济增长的乐观情绪以及特朗普执政下通胀增长、就业上升预期。

　　在本周美联储鹰派情绪的影响下，美联储下周加息面临的首要障碍，就业数据门槛已变得相当之低。美联储官员表示即便数据远低预期也足以构成稳定就业增长，让美联储下周有理由出手加息。从近期公布的其他就业指标，尤其周三ADP私营就业报告判断，周五就业数据可能远超美联储的就业门槛低值。

　　在周五就业数据和下周美联储决议发布前夕，很多市场都对加息表现出空前预期。其中最引人注目的是美元自二月初以来不断强力获撑，而无息资产黄金则自二月底以来急剧走低。如周五非农数据优于或符合预期-甚至略低于预期，三月加息情境都将进一步巩固，美元和黄金很有可能继续当前市场走势。

　　上月数据显示，1月新增就业22.7万人，远超预期的17万人次。如果上文提到周三ADP数据能作为先行指标，非农数据将跟上月类似，甚至表现更佳。ADP数据显示二月美国私营部门就业大增29.8万人次，创下2014年4月以来最大增幅同时远超之前18.5万人次预期。虽然ADP不一定能很准确预测周五揭晓的美国劳工部官方非农，但数据确实表明，在特朗普就任总统后第一个整月，美国整体就业形势出现重大改善。

　　非农就业预期值

　　周五非农就业报告目前的主流预期值为2月新增就业18.5万人左右(不过，一些人已于ADP报告发布后上调预期值)。与非农就业一起公布的失业率和平均每小时收入这两个关键数据的预期值，分别为4.7%和增加0.3%。

　　除ADP报告外，其它2月关键就业相关数据发布包括ISM制造业和非制造业PMI就业分项指标及当月每周失业金申领人数。

　　2月ISM制造业指数的就业分项指标继续增长，报于54.2，虽然较1月增速略有放缓。更重要的2月ISM非制造业(服务业)就业指数报于55.2，高于上月数值。

　　最后，2月每周失业金申请人数普遍向好，只有一周未能超越预期。整体来看，2月失业金申请人数仍落在几十年来低值附近。

　　预测和潜在市场回应

　　整体而言，1月就业数据可能延续前几个月稳健的表现。如果非常积极的ADP数据有任何指示意义，则非农实值甚至可能大幅高于预期。之前主流预期2月新增18.5万人左右，鉴于ADP数据大规模的上行偏差，我们对2月数字的预期目标范围在20万-22.5万。如我们之前提到的，三月加息的就业门槛很低，因此，即使实际就业数字一定程度低于主流预期，也不大可能对美元和黄金走势产生重要影响。最大风险来自数字严重的下行偏差 – 低于10万左右 – 不过如上所述，这种可能性很小。只要就业人数增长高于15万，美元应继续良好获撑，黄金保持承压。

　　非农就业新增人数和美元潜在回应

　　> 225,000

　　强烈利多

　　201,000-225,000

　　温和利多

　　185,000-200,000

　　中性

　　150,000-184,000

　　略微利空

　　< 150,000

　　利空

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