嘉盛集团：美国非农前瞻 只有表现糟糕才能阻止美联储

　 　　11月初上份美国非农就业报告揭晓以来，情况发生了很大的变化：特朗普意外当选美国总统、股市出人意料地强劲并创下历史新高、美元暴涨、黄金大跌。

　　通胀

　　随着债券殖利率快速上升、美联储12月加息预期异常高涨，通胀预期升温并成为左右美元和黄金走势的主要因素。期货市场目前对12月加息计入的几率非常高，只略低于100%。而多名美联储官员最近几周异口同声地透露12月加息的信号，进一步强化了期货市场的看法。

　　至于美联储的立场，其所谓的“双重任务”为：1)最大化就业；2)稳定物价。后者的任务是利用货币政策控制通胀上涨 – 很长一段时间里，通胀一直不是大问题，直到特朗普成为新的当选总统。市场广泛猜测特朗普基建支出的大胆计划、降低税率和贸易保护主义政策，并且引起通胀上升的广泛预期。当这种预期与能源价格飚升结合，通胀预期变得更加强烈。OPEC于周三成功达成一项协议，促使油价暴涨。

　　就业

　　所以，稳定物价的任务应会迫使美联储两周后加息。但最大化就业的第一个任务呢？那将是周五美国就业报告的焦点，此报告将是美联储12月关键利率决议之前的最后一份非农报告。该报告过去三个月的表现一开始都令人失望，但仍然描绘出美国整体就业相对稳健的画面。而且，前值修正后都明显高于初值。10月新增就业为16.1万，低于预期但依然强劲。一个特别耀眼的地方在于平均每小时收入，意外上涨0.4%，预期为上涨0.3%。

　　某种程度上，对于美元和黄金等相应市场，本周五的就业报告不如往常重要。以前提到过，原因是这种非常高的加息几率基本已被市场反映。所以，落在主流预期值附近或高于预期 – 甚或略微低一点 – 应该不会对市场造成更多的影响。但如果远差于预期，可能给美联储决议带来严重的障碍，并带动市场快速波动。

　　非农就业预期值

　　对本周的非农就业报告，主流预期值为11月新增16.5万左右。伴随着公布的相关重要数据，比如失业率料为4.9%，平均每小时收入料增加0.2%。

　　有时候扮演非农就业报告有限领先指标的ADP报告于周三公布，结果远高于预期，报在21.6万，预期值为新增16万人左右。但10月ADP修正值为11.9万，远低于14.7万的初值。

　　本周另一个与就业相关的重要数据是ISM制造业指数的就业分项指标(ISM非制造业指数将于下周揭晓)。11月制造业就业继续扩张，报在52.3，但略低于10月的52.9。

　　最后，11月的每周失业金申请人数表现良莠不齐。周四公布的最新数据涵盖了11月最后一个完整周的表现，结果远差于预期，失业金申请人数增加26.8万人，预期为增加25.2万人。这是五个月里最大的数字。前一周的读数同样令人失望，但11月的前两周读数低于(且好于)预期值。

　　预测及潜在市场回应

　　整体上，11月可能延续前几个月稳健但不起眼的表现。主流预期值在16.5万左右，我们的目标区间在16-18万。如果实际数字落在这个区间内或上方，应该不会改变业已高企的12月加息预期，并且应该不会明显影响美元或黄金的走势。但如果明显低于这个区间，可能严重冲击正在反弹的美元，并给予目前低迷的金价亟需的正面影响。

　　非农就业新增人数和美元潜在回应：

　　> 200,000

　　温和利多

　　181,000-200,000

　　略微利多

　　160,000-180,000

　　中性

　　140,000-159,000

　　略微利空

　　< 140,000

　　温和利空

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