继6月26日中国政府高调地干预救市后，A股市场在过去几周表现波动。当前备受关注的是，在6月市场崩盘后，商业银行的业务是否受到波及。
澳新银行8月6日发布的一份报告称，这次股市暴跌不会导致金融危机的情况出现，但中央救市措施可能排挤投放在实体经济上的贷款。因此，为防止挤出效应对实体经济的负面影响，货币政策应进一步放松。除非实体经济能够回稳，中国的股市难以重回牛市。
澳新银行透过2种渠道来探索商业银行业务对股票市场的敞口:1) 商业银行一般接受上市公司股东以股票作为抵押贷款； 2) 商业银行涉及的‘伞形信托’。
据澳新估算，银行发放股权质押贷款大约7200亿元
人民币(6.2098，0.0001，0.00%), 占银行业的贷款业务仅0.81％。在银监会的政策下，现时这类贷款风险可控，但未来银行对发放贷款可能会变得更加谨慎。
此外，银行理财产品资金也可能借道“伞形信托”而进入股市。这类型的结构信托所涉及的金额目前没有官方数据。据媒体报道，这类型的贷款在高峰期大约达到5至8千亿元
人民币(6.2098，0.0001，0.00%)或约占总银行体系贷款的0.63-0.9％ 左右。
根据澳新的评估， 这次股市暴跌不会导致金融危机的情况出现，可是，银行因应监管机构的要求把资金直接入市，稳定市场信心，可能减少对实体经济发放贷款。在7月中旬，17家银行已经集体发放1.3万亿元贷款给国有的中国证券金融股份有限公司。中证金公司主要是从事发放保证金贷款给证券公司。这种做法可能会挤走银行投放流动性资金到实体经济上。因此，中国的货币政策应将进一步放松。
报告称，中国股市出现牛市的情况只有半年。如牛市长年持续，银行信贷资金投入股市的规模及风险将会更大，而当股市爆破时促发的系统性风险也将会对银行体系构成影响。因此，当局应该加强融资融券的监管。
股市波动所带来的系统性风险有限
自中国政府在 6 月 26 日后一周高调干预救市后，中国股市在过去几周维持波动。在6月市场崩盘后，当前备受关注的是商业银行涉及股票市场的业务。由于商业银行在中国金融体系充当重要的支柱， 股票市场的溢出效应有可能导致爆发金融体系的系统性风险。
那么，商业银行涉及融资融券保证金贷款的程度有多大？
澳新通过2种渠道来探索商业银行业对股票市场的敞口，并从这些渠道所带来的影响进行个别评估。
1) 商业银行一般接受上市公司股东以股票作为抵押贷款；
2) 商业银行涉及由信托，基金经理，证券经纪共同经营的 “伞形信托”。
中国银监会规范股权抵押贷款
股权质押贷款一般被认为是银行参与股票市场的重要渠道。根据中国人民银行，中国证监会，中国银监会于 2004 年联合发布的规定，证券公司可以利用股票作为担保抵押品向商业银行借款高达质押股份价值的60%，相当于质押股票/贷款本金的 167%。当抵押股票价值相对贷款额的比率下降至 135%时，银行将向证券公司要求提供追加担保物，以补足缺口。如比率下降至 120%时，银行要求出售抵押股票并平仓头寸。
过去两年，企业以股票质押向银行借款的活动已经变得更加活跃。股市上行也促进了这种做法，特别是当股东难以向商业银行借贷的时候。例如，股东用市值 1 亿元
人民币(6.2098，0.0001，0.00%)的股权借贷 6 千万元， 当抵押股票市值下降到 7 千 2 百万元时，银行便需要平仓。这是许多上市公司在过去两周决定暂停交易的关键原因。银监会可能因此于 7 月 9 日宣布允许银行对到期的股权质押贷款重新确定期限，以平息市场波动。
报告估计，今年首六个月股权抵押总量达到 1.8 万亿
人民币(6.2098，0.0001，0.00%)。一般而言，由于商业银行的信用和风险管理， 银行发放贷款额一般为质押股权的 40％，低于 60％的上限。如果股价继续下跌，抵押股权的价值也将下降。
报告还估计，银行股权质押贷款规模大约在 7 千 2 百亿左右，占银行业的贷款业务仅为 0.81％。在银监会的风险管理机制下，现时这类贷款仍有一定的保障，但未来银行对发放贷款可能会变得更加谨慎。
伞形信托已经消散
由于融资融券保证金贷款业务的开展，银行可能已经以其理财产品得到的资金设立所谓的“伞形信托”。这些信托以单一信托模式营运， 可通过分组交易系统设置多个独立子账户，每个子账户下面都有单独的优先级和劣后级投资者。优先级投资客户获得固定回报，而劣后级投资者运行股票市场投资。优先级投资者固定收益由劣后级投资者的本金作保证，而劣后投资者基本上是使用由优先级投资者所提供的资金进行股票投资杠杆。
由于这些伞形信托以单一公用证券帐号运行，对于每一个子账户而言，只要整个大户单票不超过限制，每个子账户在单票限制上可以进一步突破。这类型的信托基金所利用的杠杆往往比传统的保证金融资高得多，可以达到 3-4 倍的杠杆。
商业银行主要扮演两个角色：(1)把理财产品资金通过到优先级投资渠道配置进入； (2)在整个伞形信托架构扮演托管银行的角色。
鉴于股票市场进行大幅调整，银行已经抑制参与这类型的业务协议。实际上，由证券业提供融资融券保证金贷款对投资者来说是一个更直接的方式，尤其是那些杠杆散户投资者。现时没有官方数据表明这类型的结构信托所涉及的贷款总额。社会融资总额中信托融资有可能也涉地方政府融资平台，用于支持其他项目或物业发展。据媒体报道，一些银行实际上已经收紧财务杠杆，甚至某些银行已在一季度时从伞形信托撤回资金。据媒体报道，这类型的贷款在高峰期大约达到 5 至 8 千亿元
人民币(6.2098，0.0001，0.00%)，或约占总银行体系贷款的 0.63-0.9％ 左右。因此，银行业从信托渠道所涉及的风险应该是有限的。
中央救市措施可能排挤投放在实体经济上的贷款
根据澳新的评估， 这次股市暴跌不会导致金融危机的情况出现，可是，银行因应监管机构的要求把资金直接入市稳定市场信心，因而可能减少发放其他贷款，提供流动性给实体经济。
据报道，在 7 月中旬，17 家银行已经集体发放 1.3 万亿元贷款给国有的中国证券金融股份有限公司。 中证金公司主要是从事发放保证金贷款给证券公司。这种做法可能会挤走银行对投放实体经济的信贷。事实上，目前的政策已有效地稳定了证券市场，但它的代价就是减少支持实体经济发展的资金。据媒体报道，中国招商银行已提供高达 1860 亿元的贷款，而中国农业银行，中国工商银行，交通银行，民生银行，上海浦东发展银行及中国建设银行各提供超过 1000 亿元资金贷款。
为防止这种挤出效应对实体经济所产生的负面影响，中国的货币政策应进一步放松。事实上，中国仍有较大的空间下调存款准备金率，每下调50 个基点将向银行体系注入约 6000 亿元流动性资金，从而抵消部分借给中国金融证券公司的贷款。
报告称，事实上，除非实体经济能够回稳，中国的股市难以重回牛市。
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