嘉盛集团：欧央行前瞻 德拉基会让人失望么？

　　周三全球各大交易所的情形就像是就缺了肉馅饼的平安夜。还有不到24个小时，市场的煎熬便会告一段落，而我们也会最终知道欧央行到底会不会如市场预期一样调降利率。

　　欧央行将于1230 BST/ 0730 ET发布利率决议。根据彭博数据，市场预计基准利率下调15个基点，边际贷款利率下调10个基点，存款利率下调10个基点 – 历史上首次负值存款利率。

　　这还不是全部，欧央行行长马里奥-德拉基将于1330 BST/ 0830 ET召开新闻发布会，届时我们会看到最新欧央行员工预测。他还有可能宣布新一轮面向小型企业的LTRO贷款一揽子计划，市场将密切关注德拉基是否会暗示未来将推出进一步措施，甚至QE。

　　这是很长时间以来最让人期待的一次会议，因此投资者应该作何预期？市场会因此大动么？我们尝试分解会议内容来帮助你了解德拉基及其同僚可能导致的市场反应。

　　利率：削减存款利率至负值及抛弃0值限制是欧央行的极端措施。但降息本身幅度很小，这表明此举更具象征性意义，对市场的影响可能微乎其微。前欧央行经济学家Juergen Stark本周早前的新闻采访中也表达了同样观点。市场已良好计入降息可能，除非降息幅度大于预期或德拉基明确表示未来可能进一步降息，否则市场可能反应冷淡，欧元(1.3598，0.0001，0.01%)或随后走高。

　　LTRO:媒体曾于周末预测德拉基将开启新一轮长期再融资操作(LTRO)促进对私营部门的贷款，特别是对中小型企业的贷款。这里可能存在三个问题：1，市场仅预测了400亿欧元(1.3598，0.0001，0.01%)规模，大大低于2011年底和2012年初的万亿欧元(1.3598，0.0001，0.01%)，该数额太小，不足以改变什么。2，各银行目前正在进行压力测试，或不想该计划波及其资产负债表，因为如此一来，银行可能会被要求提高存款准备金率。因此，LTRO可能是欧央行自说自话。3，若干证据显示国内贷款需求水平仍疲软，因此，仅仅是有钱供应也并不意味着资金会渗透进入深陷困境的欧洲国家实体经济当中。鉴于此，我们认为如宣布LTRO，市场反应或有限。

　　欧央行员工预测：该预测一年发布4次，包括央行最新成长和通胀预测。由于一季度GDP令人失望，我们料2014年经济增长下修0.2%左右至1%。但基本面依然坚挺，2016年的中期GDP预测或保持1.8%。通胀方面，我们料2014年物价指数自1%下调至0.7%，如之后物价仍不回暖，通胀面临进一步下修风险。但我们预计欧央行保持2016年中期通胀预测1.5%不变。如2016年通胀预测下调，鉴于欧央行将更有动力推出进一步宽松计划并有可能实施QE，市场或出现大幅反应。

　　德拉基态度：有关明天的预测中最难的一部分可能是德拉基本身。过去，欧央行行长的讲话发挥了神奇的效果，但在这次会议内容如此丰富的情况下，市场现在广泛预期欧央行会令人失望。我们认为如果欧央行降息并推出LTRO，同时，不做出定将有进一步举措和QE的相关暗示，市场将上行，除非德拉基能跟以往一样口头拉低欧元(1.3598，0.0001，0.01%)。即使对德拉基而言，口头打压也有点小题大做了，特别是在欧元(1.3598，0.0001，0.01%)/美元目前水平低于5月会议前400点的情况下。因此，周四欧元看涨，货币对可能回到1.3805一线日云底。但是，我们不能排除德拉基可能有惊人之举，如通胀前景疲软程度足以支持QE，欧元可能大跌，特别是兑美元和英镑(1.6736，0.0008，0.05%)。

责任编辑：DIO

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