纽约盘前：加经济意外放缓，是否终结加元强势？

　　欧洲时段，整体交投维持清淡；美国和加拿大数据意外走低，ICE美元指数小幅承压，加元无奈从最强转为最弱，数据后美元/加元快速上涨40基点；贵金属从日内低点轻微反弹，美10年期国债收益率小幅回落1基点至2.454%。

　　美国4月个人消费支出月率下滑0.1%，低于市场预期0.2%，创1年来最大单月降幅，商务部报告指出美国居民降低了对汽车 (耐用品) 和服务的购买，3月增幅从0.9%小幅上修至1.0%。4月个人收入月率上升0.3%，与预期持平，但这是2014年以来最低单月增幅，收入是消费支出的重要决定因素之一 (其余变量为利率和财富) ，收入增速持续放缓可能打压未来消费支出。继4月零售销售和工业生产后，又一重量级同步指标确认美国经济在二季度初进一步放缓，实际情况并没有按华尔街经济学家和分析师预想的路径发展，主流观点普遍认为“天气”因素过后增长数据将显著回升。日内数据再度向我们拉响了警钟：主流分析或许严重高估了经济复苏的潜在动能，除非未来两月的数据“大幅”改善，否则二季度增长将再度令市场失望，在这种情况下不仅市场情绪将发生彻底转变，美联储货币政策的天平也可能再度向极度宽松倾斜。另一方面，通胀数据明显回升，4月PCE年率从1.1%升至1.6%，核心PCE年率也从1.2%升至1.4%，后者创2013年3月以来新高。前期公布的CPI和PPI数据也明显改善，共同指出物价上升压力正逐渐浮现。

　　加拿大经济增速意外放缓，一季度GDP年率从2.9%回落至1.2%，远低于市场预期1.8%，3月GDP年率也从2.5%回落至2.1%，此前预期为2.3%。官方报告指出，投资和出口大幅下滑是拖累GDP走弱的主要原因。过去数周加元一直表现强劲，那么日内数据能否成为加元趋势反转的导火索？笔者认为确实存在这样的可能性。加元前期走强主要由空头回补推动，CFTC数据显示截止至5月20号当周加元非商业期货多头较年初 (1月7号) 下降41.8%，然而多头头寸不但没有回升反而进一步减少，与年初相比多头头寸下降13.21%，说明投资者对加元前景普遍缺乏信心。在市场情绪相对脆弱的情况下，低于预期的增长数据可能刺激宽松预期升温，并激励空头重新进场而不是进一步平仓，这意味着加元将再度面临贬值风险。

　　


　　然而我们不可忽视另一重风险，即净头寸占未平仓合约比例的“均值回归”。从上图可看出，加元非商业期货净头寸占未平仓合约比例回升至-21.88% (5月20号) ，刚刚脱离极端水平 (2003年至今净头寸比例时间序列的第10分位数-28.64%) ，净头寸比例52周移动平均也触及10年低点，显示市场看空情绪达到极端状态 (当多数人看跌时你应该站在对立的一面) 。从均值回归的角度考察，净空头头寸更倾向于进一步减少而不是重新上升，这意味着汇价仍存在回调风险。

　　不可否认，基本面分析往往会给出矛盾的信号，从不同的角度切入会得出完全不同的结果，就加元的例子而言，其面临的上行和下行风险或大体平衡，目前认为美元/加元将重拾去年9月以来升势或许为时过早。为了指导实际交易，投资者可将更多焦点放在技术层面上，例如关注1.082和1.0750 (200日均线) 等关键位置能否提供有效支持，若持续企稳则有望反弹修正，中线投资者不妨尝试逢低吸纳，然而一旦跌破将确认中期趋势转为向下，上方重要阻力关注1.10，有效上破将确认重拾前期升势。

　　


责任编辑：小美璐

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