纽约盘后：央行宽松遥无期，方知日元诚可贵

　　★日央行决议维持不变，行长表态乐观

　　★英国经济数据好於预期提振英镑大幅上涨

　　美元/日元创下了去年8月以来的最大单日跌幅，连续三日下跌之後，回吐了此前近一个月的涨幅。英国经济数据继续走好，不过日内英镑的大幅上涨可能不单出於经济数据的驱动，同时是出於对周四利率决议的提前反应。

　　虽然此前普遍认为市场对日央行利率决议没有什么预期，但日内的走势似乎很难让人认同这一观点。当然，有人认为今日跌势并非是日央行的问题，而是所谓的美元下跌，抑或者是美国非农後的避险情绪，但无论如何，在这个时间点发生，任何深层理由都不能掩饰日央行利率决议的直接作用，另外，相对於此前日元下跌时的乐观情绪，随著日元今日的上涨，市场情绪似乎集体转向悲观，似乎突然发现市场风险偏好大幅回落，同时发现美元会大跌，由日央行利率决议後的单日走势能够联想到这么多，真的不能不感叹人类的想象力。不过突然转为悲观的人，大概与当初做多美元/日元的是一批人。如果经济学家真的去做交易，不知是否会对“市场有效性”产生怀疑，尽管很难说明情绪与市场波动，是谁在驱动谁，但二者都在从一个极端向另一个极端的波动过程中。

　　相对於把目光焦点集中在单日的走势，转向另一个角度可能更有意义。日央行的利率决议表明，日本进入了政策静默期，与美国相似，可以预期的是，如果没有极端情况发生，未来很长一段时间内，日央行与美联储的政策是可以预期的。

　　当央行政策基本确定後，单论美元与日元，主导市场波动的主要力量可能要指向风险偏好。这大概是某些观点今日突然意识到美国非农後的避险情绪上升的原因。有趣的是，就在上周五，各处还都弥漫著乐观情绪，在此不得不再转述下曾经多次提及的观点∶美国非农就业会出现报复性增长，甚至在未来几个月出现30万以上的涨幅；美国经济会在第二季度增长超过5%；美元多头的时代已经开始。对於这些观点，大概没有进一步讨论的必要。现在有必要讨论的是，今日的日元走势是否就意味著美元/日元跌势开始。如前文所说，在基本面与政策的预期确定之後，美元，日元的走势可能更多地受到风险偏好的影响，日元的避险功能更强於美元。这也是为什么在2004年-2007年时，在美元指数不断下跌的过程中，美元/日元能够逆市走高的原因。由於今日的走势而引发的观点有两点∶一是避险情绪引起日元升值；二是美元下跌过程将开始。但是，有趣的是，在笔者看来，在目前的状况下，这两个观点可能是矛盾的。

　　首先明确一点，此处的讨论是建立在目前美国经济继续温和复苏，日本基本面延续目前状况，日央行与美联储政策变动基本确定的前提下。首先，需要确认的一点是，在危机发生时，美元同样是避险货币，只有当问题出现在美国内部，或美联储采取重大变动时，美元的避险属性才有可能被削弱，不过也只是有可能而已，而且从目前看，这种情况发生的可能性不大，因此，若避险情绪大幅升高而推动日元大涨，那么美元很可能会同时上涨。因此，在目前的情况下，很难得出日元大幅升值，美元大幅下跌的结论，当然，区间波动过程中更多的是无效走势，相关性有限。目前似乎也没有什么因素能够推动避险情绪大幅飙升，对於上周的非农就业，问题不是表现不好，而是表现的不够好，是此前的预期太过乐观，事实上，没人能够否定美国温和增长的态势，因为单日的走势就得出“世界末日”的结论，也许过於偏激了。

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