国汇亚洲：耶伦言论能否得GDP印证 黄金避险走势东欧能否提振

　　上周市场回顾：上周市场，走势巨幅震荡。美联储主席耶伦，在首次的FOMC的新闻发布会，在媒体的狂轰乱炸之下，不经意说出了加息的预期。超乎市场预料，美国可能比2015年年底更早加息。使得市场疯狂做多美元，沽空非美。黄金由于避险情绪的回落，仅仅用了3个交易日，就回吐了之前所有涨幅，跌回1320美元/盎司附近。本周，G7会议，将要重点商讨东欧俄乌局势，东欧局势恶化或趋缓，都将对黄金造成影响。而美元能否进一步走强，本周的美国GDP数据，则将给出指引。英国方面，数据众多，本周英镑则很值得交易，波动幅度大概率会很值得期待。

　　主流货币本周基本面分析

　　美元方面：在北京时间上周四凌晨2:00，美联储利率决议上，耶伦出人意料告诉媒体，美联储加息时间会比大家预期的更早，从而大幅提振美元。美联储对目前的经济现状进行了评估，其继续削减购债规模亦符合市场预期。然而却是利率预期的显著变化使得美元走高，而市场的相关性亦意味著在可见的未来，美元最有效的动能仍将来源于债券收益率。美联储利率决议后投资者毫无迟疑，令2年期美国国债收益率创近4年来的最大日涨幅。而持续的动能则显得不足，令美元的涨势显得脆弱。随著上周末债券收益率逐渐稳定，本周相对平静的美国基本面令我们不大可能期待利率预期或美元出现大幅转变。事实上，外汇波动性期权目前的交易价正接近经济危机以来的最低水平。预期市场将较为平淡，而美元亦不大可能在可见的未来中显著上升。因此即便汇价位于关键技术点位，交易亦应当对欧元、英镑或其它对手做多美元的行为保持谨慎。如市场环境出现显著转变--特别是与美元高度相关的美债市场--或显著扭转美元前景。但目前作为交易者我们仍将用概率考虑问题；目前的证据表明我们在3月最后一个完整交易周不应期望汇价的大幅变动。欧元方面：上周欧元暴跌，当然始作俑者是美联储现任主席耶伦。根据美联储主席耶伦所说，首次加息可能是在QE完全终止的六个月之后。该言论被市场认为美联储更倾向鹰派。而在两周之前，由于欧元区增长慢慢复苏以及金融局势平稳，欧央行表示将继续采取旁观。不过，在稍后的德拉基的言论中，我们得知，目前高企的欧元汇率，已经影响了欧元区经济的正在。相较于按兵不动，欧央行行长德拉吉近来警告欧元的不断升值将打压该地区的经济增长。而美联储方面，今年以来经济数据的疲弱显然不足以令联储收缩的步伐放缓。具体来说，欧元/美元的前景似乎不太乐观。短期来说，由于美联储相较于欧央行更为强势，欧元看上去更薄弱一些，任何不如预期的欧元区数据都有可能导致欧元的大幅下跌。上周欧元区的通胀数据回落到同比增长0.7%的水平，是自2008年危机以来最低增幅，该增幅与上次欧央行决定下调基准利率时的增幅 (2013年11月) 一样。本周欧元区将公布一系列3月PMI数据，按照这个势头来看，下行风险明显更大。目前欧央行设定的隔夜参考利率为0.25%，不过欧元区的资金压力似乎正缓慢增加。欧元无担保之加权平均隔夜利率(EONIA)上周五为0.163%，20日均值为0.169%，对比一个月前的隔夜利率0.156%，以及三个月前的隔夜利率 (12月20日) 0.149%，均有所上行。随著LTRO到期还款以及欧元区数据持续疲弱，欧元区的借贷压力或还将增加。如果市场对于欧元区经济增长的担忧增加，加上目前欧元的投机多头处于2013年10月29日以来最高水准，欧元短期内的跌势或许在所难免。英镑方面：由于目前市场预测英国二季度CPI同比增幅将放缓至1.7%，英镑/美元在本周或将面临进一步调整。不过，价格增长速度的回落或许将限制英央行撤出其宽松政策，而且也有可能打压汇价进一步走低。尽管如此，根据英央行会议纪要显示，在经济复苏强劲背景下，英央行或许会运用利率工具来控制房地产市场的泡沫，此外，目前看上去由于英镑的升值平衡了英国周边地区的风险，英央行并不急着采取措施。因此，英央行的政策前景应会对英镑下行提供支撑。而且随著英央行前副行长Charles Bean建议英央行通过持有债券到期的方式来缩减资产负债表规模，未来或许会有更多的英央行官员偏向货币政策正常化。日元方面：上周日元大幅回落，由于市场上避险情绪的回落，避险货币日元大幅度下落。而目前，日央行进一步宽松的预期逐步减弱，恐惧正在蔓延，投机情绪开始萎缩。虽然目前二者仍未出现重大扭转，但随著进一步宽松前景的暗淡，日元交叉盘仍有可能承压。日元货币对亦具有此种特点，在风险情绪升温时上涨--亦有人将日元看做避险天堂--或日央行刺激政策升级所能分到的一杯羹。然而，市场风险情绪与日央行宽松政策都在逐渐失效，目前套息交易对日元的驱动正越发困难。在日央行开始宽松货币政策后，日元货币对普遍上涨了15%-40%。这样的溢价已属沉重，特别是建立在套息交易的基础上时。无论是使用基准利率、国债利率或主要市场期货价格，我们发现各交叉盘的“套息”回报率仍处于历史低位。市场水平与其内在价值间的背离是极端的，亦是不详的。市场风险情绪的转变或令日元货币对重回趋势，无论是上涨还是下跌。然而上涨与下跌的机会却不均等。随著我们继续站在多年投资潮的风口浪尖，即便长期的牛市都随著经济的放缓而出现盘整的需要。而另一方面，避险情绪则影响者高杠杆头寸、高风险敞口并降低著市场参与度。换言之，对于日元套息交易市场来说，去杠杆化的出现将会伤筋动骨。然而，这样的风险目前仅仅出现端倪，并未完全成型。我们不应忘记避嫌情绪的威胁，但试图押注避嫌情绪代价亦过于高昂。虽然避嫌情绪将是打破目前僵局最有效的催化剂，而货币政策的扭转则更为可能。在数周内，日央行将召开四月以来的首次一息会议。去年此时，日央行开始了无限期的超宽松货币政策。在这一政策开始不久后，投机市场出现对进一步宽松的期望，而在过去的数个月中，这一期望又明显萎缩。日央行官员持续通过讲话令市场相信日本将稳步达到其通胀目标，亦称加息对经济的影响将是短暂的。日央行有意要在市场做出反应前稳住市场。目前其动机似乎较为易懂。日元交叉盘的基本面前景正令其继续整固，而非输送动能--在很大程度上是由于基本面动向与市场目前的自满相悖。澳元方面：本周由于澳大利亚国内并没有重要数据公布，澳元的走势或仍将主要取决于外部因素。目前澳元/美元走势以及澳大利亚-美国两国短期国债息差之间的走势呈现出强烈的相关性。而由于澳储行方面已经表态将于一定时间内维持利率不变，故而变数或将出现在美联储身上。上周美联储的利率声明在市场看来偏向鹰派，美联储现任主席耶伦表示可能最快将于2015年春上调基准利率。数据显示，目前投资者预期未来12个月美联储将上调利率38个基点，而同期市场预计澳储行不会进行加息操作。本周美国方面有一系列经济数据将公布，比如个人消费支出物价数据、新屋销售以及耐用品订单数据。近期以来，美国数据终于开始与预期值靠近，显示自从年初以来美国经济的疲软步伐有所好转，这也增加了未来数据有可能超预期的可能性。如果出现这种情况，澳美两国的息差有可能进一步收窄，澳元或将进一步承压。此外，本周有诸位美联储官员将发表讲话，其中有三位官员均具有今年FOMC的投票权。上周耶伦的讲话被普遍认为向鹰派倾斜，而有分析者则指出当前情况下联储主席明显向某一政策方向倾斜的一个事物。故而，本周美联储官员的讲话，将揭示上周耶伦的观点是一时的失误抑或是受到了联储官员内部的支持。届时，澳大利亚的货币也将会相应的去做出反应，澳元一如既往的还是没有主心骨，受中美数据影响非常巨大。

　　本周重要的财经事件：

　　2014-03-24 13:00 日元 日央行副行长岩田规久男将在当地的一研讨会上发言

　　2014-03-24 17:00 欧元 欧央行管理委员会委员暨芬兰央行行长利卡宁将主持在赫尔辛基召开的货币政策与全球经济会议

　　2014-03-25 00:30 加元 加央行副行长莱恩将在当地约克大学发表讲话

　　2014-03-25 12:45 澳元 奥储行行长助理洛威在悉尼澳洲证券和投资委员会年会上讲话

　　2014-03-26 00:00 欧元 欧央行行长德拉基在巴黎政治大学发表演讲

　　2014-03-26 04:00 美元 美国亚特兰大联储主席洛克哈特就经济前景发表讲话

　　2014-03-26 06:30 澳元 澳储行行长助理洛威在国际金融监管中心会议上致开幕词

　　2014-03-26 07:00 美元 美国费城联储主席普罗索在纽约大学货币市场从业人员协会上讲话

　　2014-03-26 08:30 澳元 澳储行公布金融稳定报告

　　2014-03-26 11:30 澳元 澳储行行长史蒂文斯在香港一次会议上讲话

　　2014-03-28 欧元 欧央行管理委员会成员诺亚在英国商业经济学家协会发表演说

　　2014-03-28 09:30 美元 芝加哥联储主席埃文斯在瑞士信贷亚洲投资会议上就当前经济形势和货币政策发表讲话

　　本周重要的财经数据(左前值 中预期 右终值，无终值则表明数据未公布)：

　　2014-03-24 09:45 中国3月汇丰制造业采购经理人指数初值 高 48.5 48.7 48.1

　　2014-03-24 16:28 德国3月制造业采购经理人指数初值 中 54.8 54.5 53.8

　　2014-03-24 16:28 德国3月服务业采购经理人指数初值 中 55.9 55.5 54.0

　　2014-03-24 16:58 欧元区3月制造业采购经理人指数初值 中 53.2 53.1 53.8

　　2014-03-24 16:58 欧元区3月服务业采购经理人指数初值 中 52.6 53.0

　　2014-03-24 16:58 欧元区3月综合采购经理人指数初值 中 53.3 52.6

　　2014-03-24 20:30 美国2月芝加哥联储全国活动指数 中 -0.39 0.2

　　2014-03-24 21:45 美国3月Markit制造业采购经理人指数初值 中 57.1 56.5

　　2014-03-25 10:00 中国2月谘商会领先指标月率 中 1.20%

　　2014-03-25 17:00 德国3月IFO商业现况指数 中 114.4 114.6

　　2014-03-25 17:00 德国3月IFO商业预期指数 中 108.3 107.7

　　2014-03-25 17:00 德国3月IFO商业景气指数 中 111.3 110.9

　　2014-03-25 17:30 英国2月零售物价指数年率 中 2.80% 2.8%

　　2014-03-25 17:30 英国2月BBA房屋抵押贷款许可 中 4.9972万 5万

　　2014-03-25 17:30 英国2月BBA总抵押贷款 中 108亿英镑

　　2014-03-25 17:30 英国2月生产者输入物价指数年率 中 -3.10% -5.3%

　　2014-03-25 17:30 英国2月生产者输出物价指数年率 中 0.90% 0.7%

　　2014-03-25 17:30 英国2月消费者物价指数月率 中 -0.60% 0.5%

　　2014-03-25 17:30 英国2月消费者物价指数年率 高 1.90% 1.7%

　　2014-03-25 17:30 英国2月核心生产者输出物价指数年率 中 1.20% 1.0%

　　2014-03-25 17:30 英国2月核心消费者物价指数月率 中 -0.90%

　　2014-03-25 17:30 英国2月核心消费者物价指数年率 高 1.60% 1.60%

　　2014-03-25 21:00 美国1月S&P/CS20座大城市房价指数年率 中 13.40% 13.34%

　　2014-03-25 21:00 美国1月房价指数月率 中 0.80% 0.7%

　　2014-03-25 21:00 美国1月房价指数年率 中 7.70%

　　2014-03-25 22:00 美国2月新屋销售月率 中 9.60% -4.9%

　　2014-03-25 22:00 美国3月里奇蒙德联储制造业指数 中 -6

　　2014-03-25 22:00 美国3月咨商会消费者信心指数 中 78.1 78.6

　　2014-03-26 07:50 日本2月企业服务价格指数年率 中 0.80%

　　2014-03-26 18:00 意大利3月消费者物价指数年率初值 中 0.50%

　　2014-03-26 18:00 意大利3月消费者物价调和指数年率初值 中 0.40%

　　2014-03-26 20:30 美国2月耐用品订单月率 中 -1.00% 1.0%

　　2014-03-26 20:30 美国2月耐用品订单月率(除运输外) 中 1.10% 0.1%

　　2014-03-27 05:45 新西兰2月贸易账 中 3.06亿纽元

　　2014-03-27 16:00 瑞士3月KOF领先指标 中 2.03

　　2014-03-27 17:00 欧元区2月3个月M3货币供应年率 中 1.20% 1.2%

　　2014-03-27 17:00 欧元区2月M3货币供应年率 中 1.20% 1.3%

　　2014-03-27 17:30 英国2月零售销售年率 中 4.30% 2.9%

　　2014-03-27 17:30 英国2月核心零售销售年率 中 4.80% 2.4%

　　2014-03-27 20:30 美国上周初请失业金人数 中 32万

　　2014-03-27 20:30 美国第四季度GDP年率终值 高 2.40% 2.7%

　　2014-03-27 20:30 美国第四季度GDP平减指数年率终值 中 1.60% 1.60%

　　2014-03-27 20:30 美国第四季度个人消费支出物价指数年率终值 中 1.00%

　　2014-03-27 20:30 美国第四季度核心个人消费支出物价指数季率终值 中 1.30%

　　2014-03-28 07:30 日本2月失业率 中 3.70% 3.70%

　　2014-03-28 07:30 日本2月全国消费者物价指数年率 高 1.40% 1.5%

　　2014-03-28 07:30 日本2月全国核心消费者物价指数年率 高 1.30% 1.30%

　　2014-03-28 07:30 日本2月家庭支出年率 中 1.10% 0.1%

　　2014-03-28 07:30 日本3月东京消费者物价指数年率 中 1.10% 1.2%

　　2014-03-28 07:30 日本3月东京核心消费者物价指数年率 中 0.90% 0.90%

　　2014-03-28 07:50 日本2月零售销售月率 中 1.40% 0.1%

　　2014-03-28 07:50 日本2月零售销售年率 中 4.40% 3.5%

　　2014-03-28 07:50 日本2月大型零售商销售年率 中 0.10% 0.7%

　　2014-03-28 08:05 英国3月Gfk消费者信心指数 中 -7 -6

　　2014-03-28 15:00 德国2月零售销售年率 中 0.90%

　　2014-03-28 15:45 法国第四季度GDP年率终值 中 0.80%

　　2014-03-28 17:00 意大利2月失业率 中 12.90%

　　2014-03-28 17:30 英国第三季度经常帐 中 -207亿英镑 -138亿英镑

　　2014-03-28 17:30 英国第四季度GDP年率终值 高 2.70% 2.70%

　　2014-03-28 17:30 英国第四季度GDP季率终值 中 0.70% 0.70%

　　2014-03-28 18:00 欧元区3月消费者信心指数终值 中 -12.7

　　2014-03-28 18:00 欧元区3月经济信心指数 中 101.2 101.3

　　2014-03-28 20:30 美国2月个人收入月率 中 0.30% 0.30%

　　2014-03-28 20:30 美国2月个人消费支出物价指数月率 中 0.10% 0.10%

　　2014-03-28 20:30 美国2月个人消费支出物价指数年率 高 1.20% 0.9%

　　2014-03-28 20:30 美国2月个人消费支出月率 中 0.40% 0.30%

　　2014-03-28 20:30 美国2月核心个人消费支出物价指数月率 中 0.10% 0.10%

　　2014-03-28 20:30 美国2月核心个人消费支出物价指数年率 高 1.10% 1.10%

　　2014-03-28 21:00 德国3月消费者物价指数年率初值 中 1.20% 1.1%

　　2014-03-28 21:00 德国3月消费者物价调和指数年率初值 中 1.00% 0.9%

　　2014-03-28 21:55 美国3月密歇根大学消费者信心指数终值 中 79.9 80.7

　　货币技术分析：

　　欧元/美元

　　欧元/美元目前价位交投在1.3781前价位下方支撑为：1.3750、1.3700、1.3640、1.3600；上方压力为：1.3845、1.3878、1.3945、1.3965、1.4000。本周交易思路：关注下方1.3750的支撑力度和上涨趋势线的支撑力度，下破成功，进场沽空，企稳不破反手做多；同时关注上方1.3845的压力力度，上破轻仓追多，上破失败，继续沽空。止损和止盈依据压力和支撑灵活设置。

　　英镑/美元

　　英镑/美元，目前价位在1.6475附近。目前价位下方支撑为：、1.6470、1.6450、1.6400；上方压力为：1.6520、1.6570、1.6665、1.6780。本周交易思路：关注支撑位1.6470的支撑力度，下破继续沽空，成功企稳不破反手做多；同时关注1.6520的压力力度，上破失败继续沽空，上破成功，顺势追多。止损止盈依据支撑压力灵活设置。

　　澳元/美元

　　澳元/美元，目前价位在0.9098附近。目前价位下方支撑分别为：0.9050、0.8995、0.8900、0.8865、0.8830；上方压力分别为：0.9135、0.9170、0.9200。本周交易思路：关注0.9135的压力力度，上破成功顺势追多，上破失败空单进场；关注区间下沿0.9000的支撑度，下破成功，沽空，成功企稳不破反手做多。止损止盈依据支撑压力灵活设置。

　　黄金/美元

　　黄金/美元，目前价位在1325美元/盎司附近。目前价位下方支撑分别为：1320美元/盎司、1306美元/盎司、1300美元/盎司、1280美元/盎司；上方压力位分别为：1342美元/盎司、1350美元/盎司、1375美元/盎司、1392美元/盎司。本周交易思路：关注1320美元/盎司的支撑力度，下破沽空，成功企稳不破，逢低买入继续做多；同时关注1342美元/盎司的压力力度，上破成功顺势追多，上破失败沽空。止损止盈依据压力和支撑位灵活设置。

　　国汇亚洲首席分析师 刘源(Leo)

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