邦达亚洲：回味2013 憧憬2014汇市

　　在中国有一句谚语叫“一年之计在于春”，很多时候年初的市场节奏可能也就代表了未来一年市场的行情走势。在过去的2013年，在无限量的QE背景下，美元指数最终还是整年收平，而欧系货币则成为各个货币中涨幅最大的，同时被寄予厚望的商品货币在2013年整年及2014年年初却遭遇了滑铁卢。最终2013年留给市场是无尽的回味和对2014年的憧憬。

　　美联储削减QE和美元指数未来走势

　　早在2012年美联储就规划了美联储在2013年的货币政策，而这一年的前半年还是以美国的债务危机为主，而后半年则是美联储削减QE的传闻大行其道。而市场最终也并没有因为美联储的超级宽松政策对美元抛售多少，虽然美联储每月释放850亿美元流动性，使美联储资产负债表规模在一年内扩大近36%，美元流动性进一步泛滥。但是在其他国家的经济状况并不是非常好的情况下，美元依旧是市场追捧的对象。不过美元指数在年中的几次大幅走强，很大程度上还是因为其他国家的经济出现问题的情况之下取得的，由此显现美联储的无限QE政策影响力还是巨大。

　　2013年年初塞浦路斯爆发危机，欧盟苛刻的援助条件一度使市场认为塞浦路斯将成为首个退出欧元区的国家，市场避险情绪大幅增加，美元陡然身高，但是到最终塞浦路斯最终和欧盟达成协议，缓解了市场的担忧情况，从而使欧元等非美货币逃过了一劫。不过美元指数还是最终在78附近大幅拉高至83之上，这是美元指数在2013年第一次拉高。第二次应该是来自于在6月份，伯南克提出QE退出计划，并在随后表示，在年底前启动QE退出，虽然此后官方一再表示宽松的货币政策仍然会延续相当长一段时间，但是美元指数在6-7月还是录得了年内新高。

　　由此看来对于市场来讲，美元指数的最终走势很大的程度要看美联储政策调整，当然外围国家的经济状况也是重要的因素，整体来讲，如果在2013年已经宣布开始调整的QE前景影响力能持续下去，我们有理由相信在2014年美元指数跟同美联储的政策继续保持上扬的态势。只是对于短期市场来讲，因为其他国家的经济复苏也有望在加强，美元的优势地位受到了部分挑战，但是我们可以预见的是美元依旧是在2014年会表现强势的货币。

　　2013年美联储收紧QE，如果能一如市场预期将在年内持续削减QE规模并在今年年底结束QE计划，那么在2014年美元资产依旧还是市场追捧的热点，不过投资者还需要谨慎的是因为美元资产在之前已经溢价的比较高，不排除因为美联储削减QE而导致市场失血，从而影响美元持续性走势的可能。所以个人认为整体上美元指数在2014年将会保持上扬，但是过程势必是一个震荡的过程。

　　欧债还是市场挂心的事件 但平稳压倒一切

　　对于现在的欧洲来讲，稳定压倒一切。首先我们还是先不能看各国官员的态度，因为牵涉到各国的政治层面，不排除很多官员的讲话都带有政治色彩，我们看看德拉吉最近的讲话。德拉吉最近的一次讲话是在达沃斯峰会上，德拉吉称，“我原来预计通胀两年之后就会上升，现在看来跟我们的目标相比，它还是维持在一个较低水平，这种情况将会持续很长时间。我们都意识到它持续低迷可能会带来更多的通缩的风险。”

　　通过分析其近一段时间的讲法，其实德拉吉还是希望以一个平稳的货币政策，来慢慢让受伤严重的欧洲恢复经济增长。而这也可能是解决欧债的一个比较好的方法，现在欧洲各国对削减支出似乎都抱有相同的态度，只是分歧比较大的是是不是要增加其他的措施来支持，这个时候欧洲央行抛出通缩的讲法，其实还是希望欧洲各个国家能在经济政策上稍稍的增加一些促进经济恢复的措施，而这种措施他并不希望通过央行来调整，比较要继续扩大宽松的规模，不仅不能帮助经济恢复，只能制造更多的债务危机。这也是为什么欧洲在调控欧债的时候为何强调监管。

　　就现在的情况来讲，欧洲不会去扩大其宽松规模，但是在论调上会强调通缩，以造成市场认为欧洲央行可能还会宽松的一种氛围，但是最终欧洲央行还是会继续保持现有的政策。所以对于2014年来讲，要想不重复在2013年欧洲遭遇的那些惊心动魄的事件，欧盟各国在政策取向上还是要稳定为主。

　　当然我认为英国央行行长卡尼的手段就稍稍要差一点了，此前因为英国方面数据的不断好转，市场不断的出现了英国央行会提早升息的猜测，也进一步推高了英镑的走势，而这种情况对未来的英国经济复苏并不是非常有利，所以投资者在短线的操作中虽然加强了对英镑多头的加码，但是这种加码能不能持续下去，依旧是个未知数，英国方面的政策个人认为最终还是会选择不动，平稳压倒一切吧。

　　商品货币及新兴市场货币2014年将进退两难

　　现在的背景是市场全球经济增长都有可能加速，国际货币基金组织总裁称拉加德，世界经济复苏恢复动力，但尚未完全释放增长潜能，仍在希望与不确定之间摇摆。IMF预测世界经济2014年增长3.6%，但仍低于4%的增长潜力，换言之随着全景经济复苏的进场加快，反应更加灵敏的商品货币和新兴市场货币应该会在整体走势的表现上更加抢眼。

　　不过随着全球经济增速的加快，势必导致各国央行加快紧缩财政政策，比如美联储削减QE规模，这可能会导致这些货币在吸引力不足的情况下陷入被动。随着美联储退出宽松措施，而让市场认为美国的经济复苏在加强，这将引发资本从这些国家和地区的金融市场中流出，流向美国，从而导致新兴市场的货币遭遇大压力。据最新美国的财政部数据显示，美国11月国际资本净流出仅为166亿美元，而在10月份美国国籍资本净流出为1949亿美元，这无不显示市场资金对美联储削减QE政策的忌惮。

　　而这些因素将会导致商品货币及新兴市场货币在2014年进退两难。最具代表性的应该就是澳元。在顺利度过此次金融危机的过程中，澳大利亚成为了发达经济体通过与亚洲合作重塑自身的代名词，中国、日本、印度和东盟成员国成为了其主要贸易伙伴国，对亚洲出口占到澳大利亚出口总额的40%至50%。但是后遗症也出现了，因为此前主要商品进口过或多或少都出现了经济增长滞缓的情况，导致澳大利亚的商品出口受到影响，加上这些国家的货币也因为资本回流美国出现货币大幅贬值，这样澳大利亚的出口到目的地的商品价格就出现了大幅增长，最终导致澳大利亚的出口受到影响。而这个时候再回归传统的贸易出口国，相对的商品价格也因为这些国家的货币贬值，亦出现了自身商品价格过高的问题。

　　由此才有了澳大利亚各方面发布讲话称“澳元估值过高”，以期望能打压澳元的整体走势，或者说希望能打断市场对澳大利亚经济增长和汇率走高的链条关系。这个时候对澳大利亚来讲就是进退两难的。如果要降低汇率必须货币贬值，而央行的空间又小之又小，已经有数据显示澳大利亚2013年最后一个季度通胀率继续走高，且升幅超出市场普遍预期。也就是说澳大利亚方面没有更多的空间来降息了，一旦降息导致的后果可能是通货膨胀，且后果相当严重。所以澳大利亚官方只能是口头干预，不断的干预，但是效果最终会如何，还是需要更多的去观察，当然如果2014年整年都以这种方式去干预，效果能不能持续，还是个未知数。其他新兴市场的货币其实比较类似，资本流出极大的伤害了本国的经济，同时前期的“虚假繁荣”导致了商品价格走高，而这又增加了其通胀的压力，政策调整空间也更难了。对于2014年或许对于大部分人来讲，都会是难熬的一年。

　　整体来说，2014年会是金融危机这几年问题集中爆发出来的一年，特别是新兴市场国家，会面临极大的考验，而美国可能会是在2014年中受益的一年，随着资本的回流，美国人要纠结的是回流的钱多，如果让他成为促进经济发展的因素；欧洲要考虑的是平稳中如何增加社会投资，逐渐恢复经济；其他新兴市场国家则是要多想想在资金不足的情况下，如何增加市场流动性，而又不导致通货膨胀。建议投资者在2014年中，整体还是以考虑做多美元资产为主，而对于商品货币也可以多做留意，同时欧元可能因为美元走强而显的弱势，但是其潜力还是可以在后市显现的，可以多做关注。

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