尽管美联储背弃了去年12月给市场带来的“四次加息”的预期，但摆在眼前的数据越来越多人开始担心物价的上升，会让美联储不得不提高加息的节奏。
数据坚实但FED依旧“鸽声嘹亮”
在不到一周前美联储的3月议息会议上，官员们描绘的利率前景较预期温和，下调了今年美国成长和通胀预估，将今年加息次数预期大降至两次，且表示美国仍将面临全球经济不确定带来的风险。
不过与美联储的“悲观”不同，现实经济中的数据已经在明显好转，尤其是排除能源和食品价格后的“核心通胀率”，自14年底持续上升，今年2月数据创下近8年新高：
高盛的核心通胀指标：
“上图的上行趋势显示我们的七大核心通胀指标，在过去6~9个月里都在稳定的加速至一定程度...尽管还低于美联储2%的目标线，但差距大幅缩小了。”高盛首席经济学家Jan Hatzius及分析师Sven Jari Stehn在最近的一份报告中表示。
“他们(FOMC)与市场的沟通内容存在问题，”美银美林经济学家Ethan Harris表示，“你能在核心通胀稳步加速的环境下今年只加息两次吗？”
市场通胀预期好转
此外，包括市场对通胀的预期也明显好转。例如包括美国财政部发行的对抗通膨型债券(TIPS)受到追捧，与此前近三年相比，目前有更多的资金投入到专注于通膨保值的固定收益基金。
路透旗下基金分析公司理柏(Lipper)的数据显示，截至3月16日的一周，专注TIPS的基金(包括交易所上市基金(ETF))管理的资产规模增至475.5亿美元，创2013年6月以来最高水平。
“结构性产品投资者重新投向这一资产类别。其中部分投资者多年都未投资这类资产，”巴克莱驻纽约的全球通胀相关研究负责人Michael Pond说。
事实上，此前物价被压制的一个重要原因是油价的低迷，不过时间进入2016年以后，原油价格自2月的27美元低点已回升至40美元左右，涨幅超过50%，这为后续通胀可能企稳回升带来希望。
除了物价，美联储紧盯的另一大指标是“薪资增速”，这一数据目前还存在不小的波动，各家统计数据趋势也不完全一致，但Hatzius和Stehn在报告中表示，现在劳动力市场日趋紧俏，薪资和物价水平已经一道上升：
高盛认为，如果美联储坚持自己的两大目标不变，为了防止经济过热，就必须用更激进的加息节奏。
海外风险和国内情况的矛盾
“为防止重大的经济过热现象，我们认为FOMC将希望控制产出和就业增长在2017年里适当放缓，”高盛表示，“但这与目前其对的金融环境的设定不一致。”
“过去几份报告的增长幅度显示物价压力很大程度上减弱了，”美国证券
策略师Omair Sharif表示，“他们真的向努力完成一项工作，告诉市场：数据坚实，但我们还想继续保持耐心。”
所以，美联储其实除了物价和就业这两大既定目标外，实际上还在关注海外传来的风险。包括对中国增长放缓的担忧，欧洲日本的进一步负利率都是潜在的影响因素。
“即使美国数据强劲，但美联储已表示，令其不加息的原因不仅是国内状况，”道明证券驻纽约利率策略师Gennadiy Goldberg说。
海外风险能让美联储hold多久呢？
至少在高盛看来，美联储将会很快会因为物价和就业的压力放弃鸽派的姿态。高盛的Hatzius及Stehn认为美联储今年仍然会加息四次，以防止过晚撤除宽松政策而给市场带来风险。
换句话说，3月“鸽声嘹亮”的美联储会议后，市场上部分经济学家已经开始担忧美国国内的情况和外部情况产生矛盾，尽管最近几个月是外部环境的影响占据了上风，但最终主导美联储货币政策的仍将是国内情况，小小心美联储随时“变脸”。
“如果我们是对的，美联储以全球政策协调的名义，长期保持货币政策宽松的意愿将很快消散，联邦基金利率上升的速度将显著超过债券市场目前的预期。”Hatzius及Stehn表示。
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