北京时间12月17日凌晨，美联储公布FOMC会议声明，宣布将利率区间提升至0.25%—0.5%。而此前不久，国际货币基金组织宣布
人民币(6.4863，0.0062，0.10%)将在2016年10月1日后被纳入SDR篮子。美联储加息后，入围SDR的人民币何去何从？对此，上海高级金融学院金融学教授、中国金融研究院副院长钱军表示，日趋明朗的加息趋势让全球金融市场严阵以待，刚刚“入篮”SDR的人民币将驶入国际化快车道。
人民币更“关注”美元走势
钱军表示，自2005年7月人民币汇率形成机制改革重启后的十年间，人民币升值迅猛，对国际主要货币汇率一路飙升，直到近期才有一些反向波动。从相关数据比较，可以发现人民币对美元与其他主要货币的汇率走势有一定区别，相对来说，对美元的走势比较平稳，而对
欧元(1.0914，-0.0003，-0.03%)、
日元(121.115，-0.138，-0.11%)、
英镑(1.4894，0.0004，0.03%)等其他几种货币的波动比较大，这反映了一个不争的事实和汇率政策——在过去十年中，人民币更“关注”美元走势。
“8月11日，央行宣布完善人民币中间价报价机制，旨在推动人民币对主要货币的定价机制更加市场化，然而可能出乎央行的意料的是，"8·11汇改"使十年如一日坚挺的人民币暂时陷入"自由落体"模式，国内外金融市场也随之出现剧烈动荡。”
但在钱军看来，人民币近几个月的贬值，实际上与市场化定价不无关联，由于前期过快升值，尤其中国经济开始步入“新常态”后的2013年直至今年上半年的持续升值，在市场定价后人民币就有下行调整的压力或者说是动力，这当属正常市场回调。“受11月30日人民币正式"入篮"SDR利好消息影响，短期内人民币呈现升值态势，而近两日人民币再度出现反向异动，主要原因或许就是12月17日的美联储利率决议。”
早在今年9月钱军就指出，美联储加息与否最佳的风向标还是要看市场，而芝加哥商品交易所(CME)推出的一个针对美联储基准利率(Fed
Fund Rate，即美联储贷款给商业银行的短期利率)的衍生品——美联储基准利率期货市场(Fed Fund futures)，或许可以作为一个重要的参考指标。
根据CME官网上定期发布30天美联储基准利率期货合同价格换算成概率的指标，针对当地时间12月16日召开的议息会议期货价格换算出的加息概率表，目前美联储基准利率为0.25%(即25个基点)，截至12月14日更新的交易数据显示，加息25个基点的概率(即0.50%一栏)已高达83.3%。
“而从另一个市场关注的不确定性——美联储加息节奏来看，若要回归正常利率水平，即从目前几乎为0回升至3%或更高的利率，针对当地时间2016年1月27日与3月16日的议息会议期货价格换算出的加息概率表显示，截至12月14日更新的交易数据显示，1月(再次)加息至0.75%的概率仅为9.9%，而3月加息至0.75%的概率已达37.8%。”
国际主要货币“有可能继续贬值”
在美联储加息趋势日趋明朗的背景下，国际上主要货币走向会如何？钱军表示，如果一个国家或地区的货币政策紧盯美元，该国货币就会随着美国加息而升值，比如港币；如果这个国家或地区的货币会综合考虑一揽子主要货币，趋势就不一定了。所以，钱军认为，除英镑外(英国央行已明确表态美国升息后也会跟着升息)，日元和欧元区等其他大部分国家和地区接下来还会继续采取宽松货币政策，那很可能会继续贬值。
那么，人民币汇率走向又该如何抉择？12月11日，中国发布包括13种货币的CFETS人民币汇率指数。诸多评论认为，此举体现出政策有意引导市场转变对人民币的看法，不再视其为单一与美元挂钩的货币，逐渐把参考一篮子货币计算的有效汇率作为人民币汇率水平的主要参照系。
对此，钱军非常认同，他分析，中国经济目前还承受着下行压力，宏观调控应当还会持续，而要继续保持宽松货币政策，为紧盯美元而造成的(对其他货币)升值，势必会对国内资本项目和宏观调控造成压力和不利影响。既然人民币已采用更市场化的定价策略，就应该让市场为人民币定价，所以人民币对美元会继续有贬值压力，这不会是恐慌性贬值，资本项目也不会出现恐慌性外逃，而是以市场为定价机制的正常调整和波动。
而从目前各项经济指标及人民币和美元的近期走势来看，钱军判断，人民币或许会在2016年上半年内再贬值10%到1美元换7元这一关口，如果市场反应过度些，明年一年内人民币对美元贬值15%(1美元换7.35元左右)都是有可能的，而人民币对(除英镑外)其他货币从目前来看并无持续贬值的基础，这些也都是根据市场情况做出的预测，“在人民币加入SDR逐渐成为国际储备货币后，全球尤其是跟中国有巨大贸易和投资往来的国家对人民币的需求会大幅增加，以及中国经济转型完成增长回升之后，中长期来看对人民币的汇率是很看好的，势必会迎来反弹。”
此外，在钱军看来，中国经济要抵御下行压力所继续推行的政策，应遵循“持续宽松的货币政策要谨慎，以财政刺激政策为主打”的原则，“前期多轮降息降准从效果来看，对实体经济尤其对最需要融资的大量中小企业并没多大好处，究其原因还是我国金融中介体系传导机制所存在的问题，即由于金融体系不完善，不能合理配置资源，不能把宽松货币政策所引发产生的资金，合理地引向经济里面真实收益好，且特别需要资金的企业，却是大量涌向预期短期内会有高收益的投资板块，如股市和一些地区的房地产。最近一年的数据显示，每当央行降准降息，股市两融就会有所上升，有可能酿成新一轮泡沫，中小企业融资成本则居高不下。”
中国可进行“供给端改革或政策”
最近，“供给端改革或政策”成了经济热词，顾名思义就是通过总供给来解决宏观经济问题，即在总需求不足或在短期内不会改变的情况下，靠政府的财政政策刺激经济，其重点是对个人和企业减税。
对此，钱军表示，中国政府的总负债率并不是很高，尤其中央政府的财政状况非常好，部分地区财政虽有问题，但也采取了(并会继续)债务置换，所以增加一点财政赤字没有太大问题；政府应更多通过加大减税力度来降低中小企业税收负担。对于个人，政府也应以降低流通税和消费税来刺激消费，从而促进第三产业发展，“从美国步入加息通道成为大概率事件的背景来看，全世界资本可能都会往美国回流，美元对所有货币会升值，如果中国再一味降息，会加大人民币对美元的贬值压力。相反，如果刺激以财政政策为主，人民币利率水平不会再持续大幅下降，而汇率在市场定价机制下正常范围内贬值，资本持续流出压力就会减小，因为人民币贬值后外资(包括美国资本)投资中国项目的预期收益会有所上升。”
近月来，股市和汇率大幅波动以及外汇储备降低，引发越来越多对于资本项目开放和人民币国际化的非议，钱军认为，目前中国不应收紧资本项目，人民币国际化的步伐也不应放慢，人民币成为国际储备货币是解决中国很多根本性金融体系问题，以及帮助全世界解决资本流动不平衡最重要路径之一。
钱军建议，中国应继续着力推进双向的、风险可控的资本项目开放通道，以及在包括上海自贸区在内的、允许人民币在资本项目下的跨境流动，如此才能缓解国内流动性偏多，又苦于缺乏投资渠道而推高部分行业泡沫的局面。首先，应开通和扩大更多类似“沪港通”的双向资本项目，如“深港通”和“沪伦通”，因为这一类资本项目开放是定向的双向流动，风险完全可控，且进出资金一目了然。其次，要让大量的境外人民币有一定的回流机制，最好的例子就是在自贸区搭建一些开放型交易和投资平台(如大宗商品，流动性和安全性高的债券以及股指和ETF等权益类产品)，允许和吸引包括境外人民币在内的国际资本金在区内投资，“事实上，风险可控的资本项目进一步开放不但不会给国内金融体系增加风险，反而可以分散一些风险，促进人民币更快成为国际储备货币。而一旦人民币实现成为国际储备货币的历史性跨越，包括汇率、资本项目管控甚至是国际资本流动不平衡的多方面经济问题，都会迎刃而解。”
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