付开刚：美联储孤雁飘舞 非美金银落地无渊

　　【导读】：美联储加息无需快速落地，只须飘舞在全球投资者心中足以，而志在资本回流经济复苏霸权回归，美国这只资本市场加息的孤雁只要时刻在起舞，资本市场终将永无宁日。非美货币、黄金白银、原油及主流大宗商品市场，美联储只要加息不落地，底部仍将难以显现，牛熊也必将难以成功转化，阴霾也终将难以散去，“落地无渊”仍是现阶段最动心的剧情。

　　【国际格局决定美联储布局】

　　自6月以来，伴随2015年上旬中国经济增速放缓，欧洲、日本加速宽松，澳大利亚、新西兰持续降息，印度、马来西亚、泰国、墨西哥、巴西等新兴经济资本不断外流，而美联储3月最终选择不加息之后，中国金融市场股灾再现，引领亚太区域性股灾漫延，间接引发亚太区域各国竞争性货币贬值争夺进出口市场份额，恶性竞争动荡加剧，债市、避险资产、大宗商品跟随股市及汇市持续低迷。多米诺骨牌效应亚太危机进一步深入欧洲和拉美，欧洲股市和美国股市跟随走低，道琼斯工业指数一度打破高位区间震荡格局创出半年新低。与美国临国的加拿大经济走软，通胀创6年新低一度回到2009年金融危机后的水平；其他拉美地区灾情更甚，以巴西、智利、墨西哥、秘鲁、哥伦比亚为代表的拉美国家货币贬值、资本外流、经济低弥、外债高企，经济危机引发国家崩溃一触即发。

　　世界银行2015年6月10表示，将2015年全球GDP增长预期下调0.2个百分点，至2.8%。国际货币基金组织(IMF)7月9日下调2015年全球经济增长预期，认为世界经济短期内面临金融市场动荡、资产价格剧烈波动等风险，在中期内则面临全球经济潜在增速放缓的风险。将全球经济增长由4月份的3.5%下调至3.3%的预测值。下调原因主要是美国一季度经济意外萎缩，拖累加拿大和墨西哥经济走软。IMF维持全球经济明年增长3.8%的预测不变。

　　在这样的中期环境下，美联储副主席费希尔、纽约联储主席杜德利、亚特兰大联储主席洛克哈特均表示近期汇市、债市和股市波动性创下数月甚至数年的新高，威胁到了美联储的加息计划，鉴于近期市场动荡对美国经济构成的风险，美联储似乎不宜在9月升息。而有着“债王”美誉的格罗斯也一度强调美国金融动荡中“现金为王”将是最好的选择。而做为国际领先的美国投行高盛集团强调金融环境收紧已相当于美联储三次加息25个基点，同时高盛七大理由重申预测：美联储9月不可能加息，并指出美联储至少在12月以前都不会加息。

　　加息，则全球其他经济体会出现钱荒(因为热钱在流向美国)，而利率飙升，则又会引发美国自身股市、楼市下跌及高昂的出口成本；而不加息，则美元持续高位，同时又会打击自身股市和进出口贸易。总之，在这样国际格局下，美联储现在很难办！

　　【自身环境决定加息节奏】

　　经济数据好坏参差，参差不齐是现阶段美联储的隐痛。远的不看，就看近日数据。9月4日，美国劳工部公布8月新增非农就业人数为17.3万人，大幅低于预期的21.7万，失业率则从5.3%降至5.1%，为2008年4月来最低水平，达到了美联储认为的充分就业水平。9月15日，美国公布8月零售销售仍环比增长0.2%，为连续第二个月实现增长，且前值也由0.6%向上修正为0.7%。而8月美国工业生产今年前八个月里第六个月环比负增长，环比降幅为三年来最大，制造业生产降幅创19个月来新高。经济数据动荡，加息不确定，引发债市动荡，9月15日两年期美债收益率上涨8个基点至0.81%，创2011年4月以来新高。

　　海外经济困境、全球金融市场动荡，加息的争议声和嘶吼声不断。华尔街关于美联储是否加息分歧巨大，市场紧盯美国每一项经济数据，冀望从中寻找窥探美联储加息可能性的蛛丝马迹，却并有一致性观点出现。高盛首席经济学家Jan Hatzius表示，考虑到目前的环境，美联储应该考虑进一步宽松。对冲基金巨头Ray Dalio等人士也认为，在全球经济脆弱的背景下，加息将酿成史诗级的大错，促使决策者不得不突然之间改变政策轨道，重新开始印钞。然而华尔街的另一种观点认为，美国加息条件已经成熟。例如，包括花旗集团经济学家William Lee在内的人士认为，金融危机过去七年以后，美国经济已经足够健康，可以承受利息的上调。而且，本周的加息将是未来一年诸多加息中的首次。

　　国际环境、就业以及通胀仍是美联储考量加息的关键指标。非农就业与失业率落差，零售销售与工业生产落差，华尔街鹰派加息与鸽派加息落差，美联储自身正面对艰难的市场环境，FOMC委员承压明显，无论加息与否都需和市场小心沟通。一系列加息考量指标都将成为美联储反复斟酌的关键。而投资者对美联储将采取怎么样的行动，市场都将存在一定的紧张情绪。似乎美联储本周只有两种选择：维持利率不变和稳定市场加息情绪。

　　【资本终将贪婪 市场无畏加息风险】

　　十年美元走弱、六年美元走强，资本的贪婪规律性演变。1971年，牙买加体系前，美元与黄金脱钩，拉美危机，美元开始走弱；1979年阿根廷与英国马岛之战，资本避险回流美国，美元再度走强；1986年，日本金融危机、欧洲货币危机美元再次走低直至1997年；1997年伴随索罗斯袭击泰铢，亚洲金融危机美元再度走强直至2002年；而2002年再度走弱10年至2012年，而2012年到2018年又将是美元牛市的6年。

　　与其说美元规律性波动，不如说资本市场的贪婪永不改变。维持利率不变也罢，稳定市场加息情绪也罢，美元年度走强结局不变。如果说历史终将重演，那么市场贪婪将会不停的重演，而重演的一切还不如说市场基本面的演变都是为了美元更好的走强，然人性的贪婪终将引导市场无畏加息风险。凡事预则立，不立则废。哲学决定投资高度，风险控制决定生存，实战技能决定利润最大化。投资者临盘，观其形，辨其意，审其时，度其势；动于阴末，止于阳极，一阴一阳谓之道，一涨一跌亦为道，道法自然，利润自然生生不息。

　　结语：美联储加息无需快速落地，只须飘舞在全球投资者心中足以，而志在资本回流经济复苏霸权回归，美国这只资本市场加息的孤雁只要时刻在起舞，资本市场终将永无宁日。非美货币、黄金白银、原油及主流大宗商品市场，美联储只要加息不落地，底部仍将难以显现，牛熊也必将难以成功转化，阴霾也终将难以散去，“落地无渊”仍是现阶段最动心的剧情。

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