余丰慧：马来西亚货币贬值会否引爆金融危机

　　余丰慧

　　8月18日，美元兑马来西亚林吉特汇率收盘上涨0.75%，报4.1120，达到17年以来最高水平。林吉特兑美元上周累计大幅下跌3.8%，这已是连续第8周下跌。由此，亚洲第一差货币的帽子给了林吉特。

　　随之而来的问题是，1997年的亚洲金融风暴是否会卷土重来？林吉特会不会重蹈泰国泰铢覆辙？1997年7月，泰国宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，引发一场遍及东南亚的金融风暴，直到1999年才结束。

　　这次林吉特快速贬值的“传染性”已经开始扩散。在过去的12个月内，新台币和韩元分别贬值8%和17%，林吉特兑美元汇率则下跌了28%，印尼盾也下跌了18%。新元和泰铢兑美元的跌幅也分别达到12%和10%。

　　1997年亚洲金融风暴是从泰国放弃固定汇率制导致泰铢贬值引爆的。接着在货币贬值的影响下，外汇储备大量流失，最终爆发金融危机。

　　这次如出一辙，在货币贬值的情况下，新兴市场资本大量流失。据估计，在截至7月底的13个月里，19个最大新兴市场经济体的资本净流出总量达到9402亿美元，近两倍于2008年9月金融危机时三个季度的净流出总量。

　　此外，为了阻止本国货币贬值，马来西亚央行近几周一直在本币市场抛售外汇，这导致其外汇储备自2010年以来首次减少至1000亿美元以下。

　　马来西亚已经处于两难的境地。如果任由汇率贬值下去，那么外汇体制将很快恶化，国内经济与需求将遭受重创。如果宣布实行固定汇率制，那么捉襟见肘的外汇储备将很快被耗干，最终逃脱不了崩盘的命运。眼下只有抛售美元来稳住汇率。

　　新兴市场国家目前面临如此之困境，说到底美联储是始作俑者。美国实行量化宽松时，大量国际资本流向了新兴市场；而如今美联储即将加息，又引发新兴市场国家资本大举流出，带来金融风险。

　　从深层次原因看，新兴市场国家货币贬值、资本流失，在于经济失速，这主要是进口大国的中国经济放缓、外需减弱所致。

　　美联储加息预期越来越高，9月份加息是大概率事件。这是新兴市场国家无法阻止、无能为力的。这个阵痛必须承受，而且最坏的时期可能还没有到来。

　　同时，中国经济正在缓慢复苏，外需正在提振，但这要一个很长的过程。新兴市场国家应该出台政策刺激内需来拉动经济。金融危机给各国的教训是，外需不确定因素较多，关键时期不一定能够依靠。

　　至于林吉特，贬值重蹈泰铢覆辙的可能性微乎其微。林吉特贬值的幅度并没有当时泰铢一天贬值17%那么大。同时，马来西亚已经是浮动汇率制，谈不上汇率崩盘。

　　1997年亚洲金融风暴与目前亚洲新兴市场国家的经济基础、外储等金融实力都不能同日而语。中国已成为世界第二大经济体，外汇储备世界第一，足以阻止金融风暴再次爆发。

　　但是，一定要防止林吉特等货币大幅度贬值导致资本大量流出的传染性。虽然中国外汇储备多，但是经济体量大，资本一旦流出规模不会小。这就决定了马来西亚、中国等国家出口这驾马车一定要快速跑起来。只要保持足够的贸易顺差规模，外汇增加就有了坚实基础，就能够应对任何货币贬值和资本外流风险。

责任编辑：forex