刘夏: 人民币贬值10%非无稽之谈，货币战风云再起

　　中国央行本周二完善人民币报价后，人民币已经贬值4.65%，跌至2011年以来的低点，而离岸人民币下跌更多，即期汇率最多下跌超过6%。从中国外汇市场的发展来看，2005年以后，我国的外汇市场才真正开启市场化、自由化的新阶段。今年，中国力推人民币成为国际货币基金组织的第五个国际储备货币，为获得特别提款权，被迫放松资本管制，尤其是在对人民估值时，会更多的以市场为基准。从本周二起实行的“参考做市商报价的汇率机制”，就是汇率市场化步伐加快的体现，汇率变化也将更多由市场的供求关系决定。

　　2005年以来，人民币一路升值，而在真正的市场化进程中，人民币贬值是必经之路。今年，国内经济面临着较大的下行风险，尤其是过剩的行业。最新的统计中，7月工业增速为6%，比6月增速下滑了0.8个百分点。投资和同业增速同样面临着较大的下行压力，这与煤炭、钢铁等行业过剩，行业产量下降有关。

　　没有强劲的经济支撑，人民币理应下调；美联储的加息预期又使美元上涨成为常态，因此，人民币对美元的强势汇率是没有足够底气的。本交易日内，易纲表示，“人民币贬值10%促进出口是无稽之谈”，而从汇率市场化的角度，人民币在未来1年贬值10%并非无稽之谈。

　　回顾2014年，美元基本上完胜所有主要货币。欧元、日元兑美元下跌均接近15%，澳元、加元、英镑下跌达10%左右，而人民币下跌仅为2%。美联储货币政策收紧将逐步改变全球流动性的宽松格局，缓慢推升全球的利率中枢，市场流动性因此会逐渐收紧。在全球市场中，人民币是有贬值需求的。

　　另一方面，美联储于今年9月、12月的加息预期已主导市场走向。人民币在美元加息前先进行贬值，其实是增大了中国在全球货币战中的主动性。人民币贬值可能会迫使其他国家竞相贬值。在这次人民币贬值之前，日本已经加入到了货币战当中。在机械订单数据不尽人意的情况下，日本首相顾问滨田宏一就表示过，日本可以通过宽松的货币政策抵消人民币贬值的影响。

　　本周人民币贬值之后，市场人士中，认为美联储9月加息的人数比例降低了，这是本周令欧元上涨的重要原因。疯狂的资本已经看到了做多欧元可获得的收益。短短三天，欧元兑美元从11日的1.0966冲高250点，最高上触1.1213。相反，澳元兑美元在人民币第一天贬值后，下跌就达200点，不过后市反弹强劲。

　　亚洲的货币大多也感染了“中式流感”。周二俄罗斯卢布贬值幅度达到2.3%，周三马来西亚林吉特下跌2%，跌至1998年以来最低。印尼卢比下跌1.4%，至17年以来新低。与此同时，新加坡元下跌0.6%，新台币下跌1.1%。不过今天开盘，亚洲货币全线反弹。

　　由此可见，人民币贬值对大多货币的影响较大，但市场更多为信号式的反应，大势未变。而对阿根廷，人民币贬值可谓一记噩耗。阿根廷经济自2001年8月恶化，资本市场临近奔溃，银行发生挤兑，外汇储备减少；自2002年后，废除了1比索兑1美元的固定汇率制度。目前，阿根廷外汇储备的337亿中，约有四分之一为人民币。短短三天，阿根廷损失惨重。而人民币的贬值，仍是未完待续……

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