陈荐忠：金市熊途漫漫，原油何时翻身？

　　黄金方面：2年前的今天，也就是2013年的4月15日国际现货黄金大跌8.5%，确立了长达了两年的弱势震荡走势，如今黄金仍在1200美元下方运行，未来不排除有试探1130美元低点的可能，更有可能破位加速下行，在中国经济转型期间，黄金并不是一个最好的投资品种，从全球来看股市及美元仍是最好的资产。

　　其实从走势上来讲，美元指数在2013年4月分之后并未出现牛市的走势，而此时的黄金也只是在大跌之后的反弹，总体上处于震荡走低的状态，所以在很大程度上黄金的下跌是能体现未来市场的预期的，并非一种被动表现特征。

　　那么未来，就单纯从走势上来讲，黄金如果不能在短线突破1220美元，在中期突破1300美元，并且是有效的，就是在侧面证实美联储的货币政策未来一定是紧缩的，这也是市场的预期所在，只是美联储什么时候紧缩是个问题。

　　原油方面：时隔五年，自2014年年中以来，原油期货市场开始进入远期溢价的状态，主要由于全球供应过剩，原油市场看空情绪浓厚，造成近月合约遭遇更加猛烈的抛售。

　　而远期溢价的扩大使得部分交易商可以从中牟利，他们可买进原油现货囤积，同时卖出远期合约，锁定其中的价差。但是，这里有一个前提：存储成本要足够低。即远期溢价一旦低于存储成本和占用资金的利息，则套利空间将消失，这种情况往往发生在未来油价看涨的时候。

　　事实上，目前这种套利行为已经导致大量原油现货的囤积，国际能源署(IEA)去年底时预期2015年上半年全球原油库存(包括岸上和海上库存)将达3亿桶，经济合作暨发展组织(OECD)一些成员国的“原油存储能力有可能达到上限”。

　　这表明，这种“无风险”套利的最大尾部风险不会出现在实际需求端，而会出现在囤油过程中——如果原油存储能力的确超过上限，那么投机者将被迫以市价出售原油，那样的话油价将进一步走低，不过近期出现的远期溢价缩窄的情况可能预示油价将迎来一线曙光。

　　不过就目前来看美国商业原油库存已升至逾80年来最高位，表明市场仍然处在供大于求的状态。根据美国能源信息署(EIA)周一(4月13日)公布的数据显示，自2015年开始以来，美国商业原油库存增加近9,700万桶，相当于25%左右。仅上周，原油库存就增加了近1100万桶，为14年来最大一周增加量。这也是EIA自1982年开始每周公布原油库存资料以来，第十大单周增量。

　　所以笔者认为，远期溢价持续缩窄表明现货交易商忽略短期的供应过剩情况，而预计下半年供需可能趋紧。

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