许亚鑫：“黑金”熊途漫漫

　　相信没有人会否认原油价格的持续暴跌与美国有关，除了美国人。事实上，这也算不上是一个阴谋，而是阳谋，伴随着美国页岩气革命的成功，极大的改善了美国能源供应的格局，未来也将深深的影响全世界能源供应与需求的局势。

　　美国页岩气革命

　　页岩气是从页岩层中开采出来的天然气,成分以甲烷为主,是一种重要的非常规天然气资源。由于美国的页岩气成本仅仅略高于常规气,这使得美国成为世界上唯一实现页岩气大规模商业性开采的国家。

　　据公开数据显示，2000-2012年间，美国页岩气干气产量由110亿立方米提高至2500亿立方米；全美页岩气井由2000年的2.8万口增加至2012年的4万余口；美国的天然气消费中页岩气的比例也从2000年的1%跃升到目前的30%。页岩气开发极大改善了美国天然气供应格局和能源安全状况，其占美国天然气产量的比重从1996年的1.6%猛增至2012年的约37%，并使美国在2009年超过俄罗斯成为世界第一大天然气生产国和资源国。

　　笔者认为，美国页岩气革命的成功，不但保障了美国的能源安全，也彻底的动摇了世界液化天然气市场的格局，并且这些影响仍在持续，最终将会影响全世界的能源格局，这一次国际原油价格的持续暴跌或许仅仅只是开始，未来一段时间内，国际油价仍有可能处于熊市的格局。因为美国页岩气革命成功之后，产量的急剧上升令美国不仅不需要进口液化天然气，甚至可以用自身生产的液化天然气代替柴油，以及在页岩气中意外开采出来的大量页岩油，令美国对国际原油的需求直线下降，外部能源依赖度下。

　　与此同时，随着技术的进步及探明储量的持续增加，未来页岩气开采将进入爆发式增长期，带动美国的天然气生产进入“黄金时代”。据国际能源署(IEA)数据统计显示，预计到2021年左右，美国将成为天然气净出口大国。

　　黑金的熊途与俄罗斯的困境

　　如上图所示，美国原油库存自低位持续上升，反应了美国经济虽然稳步复苏，不过对于原油的潜在需求并未大幅提振，反而库存不断在攀升。

　　据彭博社的调查显示，美国上周原油库存预计增加90万桶至3.881亿桶，为1982年该数据问世以来最高水平。

　　笔者认为，原油市场是美国与俄罗斯金融博弈的重要战场之一。数据显示，当国际原油价格维持在104美元/桶，俄罗斯才能维持收支平衡；若降至90美元/桶，2015年俄罗斯财政收入就将减少1.2%；假如油价继续下跌达到每桶80美元/桶，俄罗斯可能很难避免经济衰退的命运；油价进一步跌破这个水平，对该国可能有灾难性的打击。最近我们所看到的俄罗斯卢布的大溃败，其实很大程度上就是因油价持续下跌所带来的连锁反应。

　　目前美国以三十多年来最快的速度生产原油，加之石油输出国组织(OPEC)维持产量目标，导致全球原油供应已经出现过剩局面。如上图NYMEX原油周线图显示，油价自今年6月的峰值107.68美元/桶暴跌至年末的46.83美元/桶低点，累计下跌60.85美元，最大跌幅累计56.51%，几乎就是半年不到就直接腰斩进入熊途漫漫。

　　从短期来看，油价击穿50美元/桶之后，涌现了不少强劲的买盘，至少作为全球主要的能源消费国的我们，应该在当前的背景之下，抓紧国内油价机制的改革以及囤积战略石油储备。这或许也是支撑A股市场里面，过去一段时间中石化、中石油强势攀升的重要因素之一。从历史的走势上来看，尽管油价进入熊市，不过价格在50美元/桶持续的时间并不一定会特别长，因为上一次有效击穿50美元/桶的心理关口，令空头的目标会指向2008年金融危机最为黑暗时刻(雷曼倒闭)的低点，32.40美元/桶。

责任编辑：小美璐