朱骏：高估或低估，价格在真实反映市场
来源：外汇网特约 2014-07-08 13:35:23
市场是诸多金融分析机构都是在预测市场，譬如备受关注的高盛。昨日笔者从市场获知，高盛对美联储加息的时间预估提前到2015年第三季度了，在此之前是2016年第一季度。而在此之前，摩根大通、东京三菱在上周非农数据公布后便已经提前了对美联储加息的评估。
也不枉费笔者在此之前所向市场投资者披露的关于美国就业市场现状的评述，实际上市场对于美国就业市场的确呈现乐观预期的。随后周五笔者在分析报告中还公布了个人对于美国经济基本面分析认为不足的几个地方，目的就是希望投资大众能够真正找到治学严谨的经济学家咨询，切莫轻信那些为迎合大众口味而不负责任的报道。
对于加息问题影响市场的讨论，在上周的分析报告中笔者没少去花笔墨，甚至在每一次戴盛资本官网周五的公开课中，笔者都有在剖析。加息问题的讨论牵扯到美联储鸽鹰双派的关注焦点，鸽派担忧过早撤出宽松政策亦导致通缩风险，鹰派认为过晚撤出宽松政策亦容易引发新一轮资产泡沫。针对这个问题，美联储内部委员争论不休，并非鸽鹰派不赞同双方的政策态度，而是对于紧缩政策到来的时机，这是一个极难确认的问题，反映到市场中，便是当前汇率市场以及贵金属市场的价格，要相信，只有价格反映最真实，没有滞后性，无论这个价格是被高估还是低估。
因此笔者在今日的交易员笔记中想重点针对加息对整体美国经济的影响及考虑做一下个人的分析。首先，美联储在决定短期利率有着一套委员们认可的方式方法，大致遵循一个泰勒法则的公式，在这个公式中联邦基金利率跟随通胀率和失业率变化。这就是为什么笔者每次在分析美联储FOMC会议后新闻发布会后要去剖析通胀以及失业率两个方面的原因所在了。在接下来的时间里，美联储还有四次FOMC的会议以及两次新闻发布会：
但是在美联储最终将目标定在这两个方面之前，不乏有关于这方面的争论。
例如，有些观点认为应该将某些重要的资产价格(譬如股市、房市、汇率)纳入到衡量短期利率的考量之内，但是经过一段时间的筛选，这个想法被否定了。否定的原因是：美联储利用利率政策无法完成两个任务——既要完成稳定通胀和实体经济的任务，又要稳定重要金融资产价格。况且，本身这两个任务之间就存在关联性。大家想，股票还有房地产价格的上涨会增加家庭财富，进而促进大家消费增加通胀压力。因此美联储只需要稳定通胀和实体经济就够了，何必多此一举？
另外，我们再联想到当前欧元区的问题。欧元区央行内部出现较大分歧，一方面德拉基认为极有必要保持较为宽松的政策实施，另外一方面又有来自于德国方面的反对声音(德国通胀较高，不希望更多宽松)。但是笔者本身就不同意依靠利率来，稳定一个经济体的汇率，所以欧洲央行若利率政策对准了汇率，那就太过于得不偿失。我来解释一下这个问题，有研究报告明确得出结论，通过利率来调整汇率很容易引发通胀和GDP的剧烈波动，而通胀高而稳定对经济负面影响尚可控制，一旦通胀和GDP的剧烈波动引发大幅波动，经济不稳定，这个损失远比调节汇率带来的好处多很多。
所以，我的观点是，利率是用来稳定经济体通胀和实体经济的，把利率作为政策绑定汇率是很危险的。在我看来，欧元的汇率靠官员的口头干预可以，真正落实到政策上，得不偿失。目前来看，欧洲央行利率政策的调整中，已经动用了存款负利率、结束SMP冲销、4000亿长期LTRO操作，所以你看到这些政策本身对于欧元前一段时间的牛市冲击是不大的。因此，你就能够明白欧洲央行执行委员会委员Benoît Coeuré讲话的含义了：
“这是不可能的，因为外汇汇率是由全球市场决定的，因此将欧元汇率作为政策目标是不明智的，也是不可能的。”
复杂的全球性环境，我们必须抓到央行政策的精准影响。央行粗放式的政策无法精准调节目标。2001年的互联网泡沫在股票市场，2001~2007年便走向了房地产市场，利率上涨对市场影响是全面性的，不仅仅影响股票市场、债券市场，对房地产市场，还对实体企业的融资成本产生影响。所以，解决这个问题，央行想到了购债调节利率。QE1稳定金融市场，QE2定向将子弹打向了房地产市场，QE3将目标指向长期利率市场，这都有精准的对象和目标，都是笔者需要搞清楚的。
后危机时代，量化宽松政策开始逐步缩减，但政策倾向上依然宽松，因此美国股市依然是后半年继续走强，受加息声音在市场上的出现，11月份股票市场开始逐步衰竭，这是我的结论！
金价长期来看还会有大跌的行情，类似于“4·15”。短期来看，黄金已经在1306上方，1330下方调整了12个交易日，这种多空窄幅区域的波动现象的后期往往是暴涨暴跌的现象。从周线来看，连续两个周的小阳类十字星衰竭很容易让人联想到后期的暴跌，这不关键，关键你盯准了价格，在关键价位1306附近的的破位有没有力度，力度有了，黄金至少要冲击到1240.
(黄金四小时级别走势)
短线来看，交易上逢高布局空单为主，交易方向上预计黄金延续这12个交易日的普遍规律：先下探后反弹。1320空，止损1323.5，目标1313；1323若能破位，等待金价回落1321多，止损1317.5，目标1330.
责任编辑：DIO
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也不枉费笔者在此之前所向市场投资者披露的关于美国就业市场现状的评述，实际上市场对于美国就业市场的确呈现乐观预期的。随后周五笔者在分析报告中还公布了个人对于美国经济基本面分析认为不足的几个地方，目的就是希望投资大众能够真正找到治学严谨的经济学家咨询，切莫轻信那些为迎合大众口味而不负责任的报道。
对于加息问题影响市场的讨论，在上周的分析报告中笔者没少去花笔墨，甚至在每一次戴盛资本官网周五的公开课中，笔者都有在剖析。加息问题的讨论牵扯到美联储鸽鹰双派的关注焦点，鸽派担忧过早撤出宽松政策亦导致通缩风险，鹰派认为过晚撤出宽松政策亦容易引发新一轮资产泡沫。针对这个问题，美联储内部委员争论不休，并非鸽鹰派不赞同双方的政策态度，而是对于紧缩政策到来的时机，这是一个极难确认的问题，反映到市场中，便是当前汇率市场以及贵金属市场的价格，要相信，只有价格反映最真实，没有滞后性，无论这个价格是被高估还是低估。
因此笔者在今日的交易员笔记中想重点针对加息对整体美国经济的影响及考虑做一下个人的分析。首先，美联储在决定短期利率有着一套委员们认可的方式方法，大致遵循一个泰勒法则的公式，在这个公式中联邦基金利率跟随通胀率和失业率变化。这就是为什么笔者每次在分析美联储FOMC会议后新闻发布会后要去剖析通胀以及失业率两个方面的原因所在了。在接下来的时间里，美联储还有四次FOMC的会议以及两次新闻发布会：
但是在美联储最终将目标定在这两个方面之前，不乏有关于这方面的争论。
例如，有些观点认为应该将某些重要的资产价格(譬如股市、房市、汇率)纳入到衡量短期利率的考量之内，但是经过一段时间的筛选，这个想法被否定了。否定的原因是：美联储利用利率政策无法完成两个任务——既要完成稳定通胀和实体经济的任务，又要稳定重要金融资产价格。况且，本身这两个任务之间就存在关联性。大家想，股票还有房地产价格的上涨会增加家庭财富，进而促进大家消费增加通胀压力。因此美联储只需要稳定通胀和实体经济就够了，何必多此一举？
另外，我们再联想到当前欧元区的问题。欧元区央行内部出现较大分歧，一方面德拉基认为极有必要保持较为宽松的政策实施，另外一方面又有来自于德国方面的反对声音(德国通胀较高，不希望更多宽松)。但是笔者本身就不同意依靠利率来，稳定一个经济体的汇率，所以欧洲央行若利率政策对准了汇率，那就太过于得不偿失。我来解释一下这个问题，有研究报告明确得出结论，通过利率来调整汇率很容易引发通胀和GDP的剧烈波动，而通胀高而稳定对经济负面影响尚可控制，一旦通胀和GDP的剧烈波动引发大幅波动，经济不稳定，这个损失远比调节汇率带来的好处多很多。
所以，我的观点是，利率是用来稳定经济体通胀和实体经济的，把利率作为政策绑定汇率是很危险的。在我看来，欧元的汇率靠官员的口头干预可以，真正落实到政策上，得不偿失。目前来看，欧洲央行利率政策的调整中，已经动用了存款负利率、结束SMP冲销、4000亿长期LTRO操作，所以你看到这些政策本身对于欧元前一段时间的牛市冲击是不大的。因此，你就能够明白欧洲央行执行委员会委员Benoît Coeuré讲话的含义了：
“这是不可能的，因为外汇汇率是由全球市场决定的，因此将欧元汇率作为政策目标是不明智的，也是不可能的。”
复杂的全球性环境，我们必须抓到央行政策的精准影响。央行粗放式的政策无法精准调节目标。2001年的互联网泡沫在股票市场，2001~2007年便走向了房地产市场，利率上涨对市场影响是全面性的，不仅仅影响股票市场、债券市场，对房地产市场，还对实体企业的融资成本产生影响。所以，解决这个问题，央行想到了购债调节利率。QE1稳定金融市场，QE2定向将子弹打向了房地产市场，QE3将目标指向长期利率市场，这都有精准的对象和目标，都是笔者需要搞清楚的。
后危机时代，量化宽松政策开始逐步缩减，但政策倾向上依然宽松，因此美国股市依然是后半年继续走强，受加息声音在市场上的出现，11月份股票市场开始逐步衰竭，这是我的结论！
金价长期来看还会有大跌的行情，类似于“4·15”。短期来看，黄金已经在1306上方，1330下方调整了12个交易日，这种多空窄幅区域的波动现象的后期往往是暴涨暴跌的现象。从周线来看，连续两个周的小阳类十字星衰竭很容易让人联想到后期的暴跌，这不关键，关键你盯准了价格，在关键价位1306附近的的破位有没有力度，力度有了，黄金至少要冲击到1240.
(黄金四小时级别走势)
短线来看，交易上逢高布局空单为主，交易方向上预计黄金延续这12个交易日的普遍规律：先下探后反弹。1320空，止损1323.5，目标1313；1323若能破位，等待金价回落1321多，止损1317.5，目标1330.
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