徐成宏：美联储呈现精彩决议 看点聚焦利率前景

　　美联储会议毫无疑问是本交易日最受关注的焦点事件，美联储主席耶伦也将于凌晨2点半第二次走进FOMC会后新闻发布会的现场，美联储将在6月17-18日召开一个半月一次的联邦公开市场委员会会议，并于北京时间周四凌晨2点公布利率决议，此次FOMC投票委员有较大改变，利率前景也变得更加难以预测，任何有关美联储会提早加息的蛛丝马迹都可能引发金融市场剧烈波动。

　　北京时间周四02:00，美国联邦公开市场委员会(FOMC)将宣布利率决定，并发表政策声明。随后02:30，美联储主席耶伦(Janet Yellen)将主持媒体简会。外界预期会继续将其每月庞大的购债规模缩减100亿美元。同时，市场将密切扑捉美联储何时开始加息的有关信息。

　　利率前景或掀市场波澜

　　美国劳工部昨天公布的数据显示，美国5月消费者物价指数年率增长2.1%，录得2012年10月以来最大升幅，预期增长1.9%，前值增长2.0%。美国通胀数据升幅超预期，支持美联储可能较部分交易商的预期提前加息的观点，推动美元周二走强。

　　美国5月通胀意外升至逾一年半以来的高位，进一步接近美联储通胀目标位，暗示美联储官员将坚定的退出量化宽松政策。通胀水平的回升，将减少长期物价下跌所带来的威胁，从而损及经济增长，进而给予美联储官员继续退出其资产购买计划的理由。

　　3月在担任美联储主席后首次新闻发布会上，耶伦表示美联储可能在秋季结束购债，并在约六个月后加息，她的表态令金融市场大挫，本周，投资者将聆听她在加息路径方面是否又有新的暗示。

　　耶伦一直强调长期失业率较高且兼职员工太多的问题，但如果像纽约联储主席杜德利一样，她也强调政策重新获得一些弹性，小幅提高利率，这样金融市场就会作出反应。她可能也会考虑美联储应何时停止对到期资产进行再投资的问题，从而减少资产负债表的规模。

　　而就今晚美联储决议本身来看，市场将通过诸多方面的观察和解读，来研判此次决议。几个最为关键的要素是，美联储如何调整经济就业通胀预期，新人到来会引发点阵图怎样变化，QE完全退出的节点是否能确立，耶伦将在新闻发布会上作何言辞。

　　调查发现，美联储可能会早于市场预期提高其基准利率。调查中55%的经济学家表示欧洲美元期货低估了未来两年美联储收紧政策的速度。路透社周二公布的针对经济学家的调查显示，美国经济正在可以自我持续复苏的道路上，并且允许美联储在2015年下半年开始升息。

　　市场预计，耶伦将再次澄清利率预测点图并非政策工具，市场最好聚焦于会后声明与事前准备好的耶伦讲稿。如同3月份会议，风险在于思索不周的发言与点图的小幅变化，可能令市场错误解读。

　　美联储本周会议的结果可能加强美国数据和2年期国债收益率的关联，这有助于提振美元兑那些宽松货币的表现，即使公开市场委员会保持政策立场不变，美联储可能在声明或预测中传递更为鹰派的信息。

　　年中时间点至关重要

　　对于市场而言，此次美联储决议的重要性显然不言而喻，有关中期货币政策问题的讨论，已被美联储事先划为了闭门会议的重点，美联储届时释放的消息，很可能为下半年乃至明年的货币政策走向指明方向。

　　历年的年中，往往是各大央行调整货币政策的关键节点，其中尤其是美联储，在前两年已习惯了年中放风，年末行动的沟通方法。QE3的推行和退出，基本都延续了这样一个老路，今年也同样可能如此。随着美国经济近期强势复苏，美联储显然有必要就迈入货币宽松政策退出第二阶段的步骤，向市场阐明方向。

　　美联储缩减购债措施，使其有可能在10月或11月宣布购债措施结束，美联储可能将在本周会议上透露购债终止日期。美国经济已从严冬中反弹，过去四个月每月就业岗位增幅都超过20万个，提振就业人数增至这波经济衰退前的峰值，通胀率略微上扬，不过仍远低于美联储2%的目标。

　　较长期来说，美联储可能将正式重新定义回归正常政策立场及缩减资产负债表的策略，另一项长期前景是，宣布美联储已正式采用目前正在测试的固定利率全额供应隔夜逆回购工具。

　　在政策难有意外变动的情况下，投资者可能更关注美联储会后声明及主席耶伦新闻发布会，希望从中获得美联储利率走向，以及措施退出策略的种种信息，尤其是加息节点方面的悬念，可能是此次美联储决议的最大变数。

　　在关联市场上，美国国债收益率曲线近期接近5年来最平状态，反映了投资者猜测美联储可能比预期提前加息，通常来看，短期债券对于美联储的利率政策较为敏感，而长期债更多地受制于通胀前景。在市场更多可能倾向于美联储将提前加息的背景下，如果美联储未能在今晚释放相关信息，可能令不少市场人士感到失望。

　　在进入2014年后，有关QE退出规模的话题，在历次美联储决议上似乎都没有太大悬念，每月削减100亿美元购债规模成为了美联储决议的无风险事件，而此次也并不太可能有意外。

　　按照目前的QE退出步伐，美联储有望10月或12月的货币政策会议上，宣布完全终止第三轮QE购买，此前，美联储的鹰派代表费舍尔希望这一节点是在10月的会议上。

　　对于市场人士而言，QE退出虽然没有悬念，但如果能敲定一个终结点，仍有较大的心理暗示价值，因为这标志着美联储货币宽松政策退出第一阶段宣告完结。此次在决议声明和耶伦讲话中，是否会就此提及，值得投资者关注。

责任编辑：DIO

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