宗校立：摆在欧央行面前的又一道难题！

　　【局势分析】：

　　笔者再一次艰难提笔，原因是不知说什么好；倒不是说不出内容，而是可以说的东西太多，已不知道说什么才好，想不到这也是一种痛苦…斟酌再三，决定还是从上周欧央行确认降息说起吧，因为这是近期最关键的博弈点，也是整体局势的一个关键枢纽，有较高的探讨价值；

　　上周四欧央行确认降息，其中央行利率下调10个基点，边际贷款利率下调25个基点，同时央行存款利率(也就是隔夜存款利率)下调10个基点，调整为-0.1%，这是有史以来欧央行第一次出现负利率状况；这一次降息可谓众望所归，有关原因在市场上已有太多的阐述和分析了，笔者就没必要又专门再复述一遍，让简单的事变得复杂；

　　这次欧央行降息，起源于欧洲内部的“通缩”，因通缩会给经济带来创伤，导致经济出现萎缩，同时引起制造业下降和失业率的上升，故通缩对于欧洲这样的经济体来说也是蛮危险的，需要尽快出台一些货币政策来进行抵御，而在当前这种特殊环境下，确实需要用一些特别手段来抵御通缩，比如负利率、比如QE；但我们却发现，欧央行在上周四公布的最终决定中，只看到了负利率的决定，但对QE保持谨慎态度，虽然给出了具体的量化数据，但可惜的是，欧央行并未放出QE，也就是LTRO并没有真正释放出来，所以欧央行的这次举动到底会有多大的作用，笔者对此表示谨慎和一定的怀疑；

　　就抵御通缩的手段而言，负利率确实是一个不错的手法，但这个负利率却仅仅是隔夜存款利率，也就是商业银行存放在欧央行的存款利率，这个举措的根本性作用，实际是阻止商业银行把钱存放到欧央行这边，而被迫自己保管起来，或者放贷出去，因为只有这样才能盘活流动性，才会有利润产生，很显然，这次欧央行动作的目的更倾向于第二种；

　　可以预见，在负利率的作用下，欧元(1.3591，0.0005，0.04%)区内部的流动性会越来越活跃并开始外泄，加之美元此时开始释放加息预期以及人民币(6.2407，-0.015，-0.24%)出现升值动向，这些都会导致欧元(1.3591，0.0005，0.04%)区内部资金加速外流，从而引起流动性加速外泄；由于欧央行负利率已铁板钉钉，而美元这边出现加息诱惑同时人民币(6.2407，-0.015，-0.24%)利率的现实诱惑，种种迹象都会带动欧元(1.3591，0.0005，0.04%)开始走跌，流动性开始导向美国和中国，而在这样驱动力作用下，欧元(1.3591，0.0005，0.04%)汇率必定慢慢走跌，从而能缓解欧洲的出口压力，不过任何事都是双面性的，一旦欧元(1.3591，0.0005，0.04%)区负利率效应进一步放大，加之欧洲各国的收益率走跌，同时带动欧洲资产价格开始走跌的话，那么欧元就极有可能会沦落到“融资货币”这个恶性循环里，不断有流动性外泄，必定会给欧洲经济带来进一步“通缩”和“重创”，等到那时，局面肯定会比现在“输入性通缩”更危险，因为一个是主动，一个是被动，两个不同影响力下出现的效果也截然不同，所以，现在的欧元区对QE的渴望实际更强烈，因为只有进一步释放QE，欧元区经济才有可能进一步盘活，才可能从根本解决通缩的问题，欧洲经济才能逐步恢复正常…

　　摆在欧洲面前的是一道难题，但其实也是一道简单的开关题，只要打开开关，事情就能迎刃而解，倘若不打开开关，则通缩就会真正出现，一旦进入恶性循环，欧洲的经济就极有可能陷入长期通缩的境地，所以考验欧洲高层的时刻来临了，到底是选择“释放QE”还是继续“观望”，我们拭目以待…

责任编辑：DIO

字号：