许亚鑫：白银价值投资正当其时

　　绝大多数的中国人对于黄金有一种天然的情结，因为黄金无论是在中华民族历史的哪一个阶段都留下了最浓重的一笔，进而令身边的小弟——白银有些黯然失色。

　　事实上，随着过去几年我国贵金属市场的蓬勃发展，白银已经成为许多投资和投机人士首选的大宗商品之一。如现货白银月图显示，如果说现货白银在35至50美元/盎司存在泡沫的话，那么目前18-20美元/盎司应该会是中长期价值投资介入的不错时机。

　　白银的历史大泡沫

　　相对于黄金而言，白银这位千年老二也曾经风光一时过，这就是许多白银资深人士津津乐道的白银历史大泡沫：亨特兄弟的惊天投机。

　　亨特兄弟20世纪七十年代末八十年代初疯狂投机白银，一度控制了美国期货市场中超过一半的期货合约，可以说是整个市场的超级主力。与此同时，这对哥们还持有1.2亿盎司的现货白银，把白银价格从2美元/盎司疯狂的推升至50.35美元/盎司(这目前还是白银的历史最高纪录)。尽管2011年现货白银一度攀升至49.77美元/盎司的高点，但是如果考虑到美元的购买力、通货膨胀等因素，当年亨特兄弟所创出的纪录高点相当于目前的120美元/盎司左右。当年无数空头被轧得死去活来，人性的贪婪、欲望、恐惧与希望在这个市场表现得淋淋尽致。虽然亨特兄弟创造了金融投机史上一段前无古人的传奇，但是最终也在这段传奇中葬送了自己，黯然谢幕以破产告终。

　　值得佩服的是，亨特兄弟为了布置如此惊天的大投机，累计花了十年左右来囤积白银，最终只用了半年时间来进行总攻。尽管操纵市场的行为最终令美国政府出手干预而戛然崩盘，不过亨特兄弟这种对投机执着精神和耐心程度，是足够赢得后来进入市场的每一位投机分子佩服和尊敬的。

　　俗话说：历史不会简单重复，但历史总是惊人相似。现货白银自2008年10月底的8.42美元/盎司持续攀升，最终如火箭般一飞冲天，并在2011年4月底触碰到49.77美元/盎司的高点。白银泡沫的破灭也令价格步入了漫漫熊市之路，经过三年的漫长等待，目前也逐渐令白银价值投资的曙光初现。

　　白银与黄金的区别

　　由于黄金的物理属性比白银更加稳定，所以在许多人的眼中，实物黄金往往更受青睐。不过从账户的角度而言，白银的准入门槛较低，杠杆较高，所以资金利用率会更高，导致市场上白银的交易量与黄金交易量差距特别大。

　　笔者认为，如果把黄金比喻成一只大盘股，那么白银就像是一只小盘股，即白银的波动性要比黄金来得大，部分的原因来自于白银的价格更低，并且市场的整体规模更小。所以对于操作层面上而言，黄金比白银更好把握。只不过工具用得顺手并且交易经验足够的话，白银的获利能力是要比黄金来得更强，同时，风险也会更大。

　　理论上而言，白银对于经济方面的变动更为敏感，而黄金对于货币方面的变动更为敏感。理由主要是白银需求中很大一部分是来自于工业，从全球角度上来看至少占到了40%，但是黄金的需求则主要来自于投资需求以及珠宝需求等。一方面，白银与工业的关系密切，也直接导致了银价对于经济方面的因素较为敏感，例如工业与制造业的需求与产出等等。另一方面，黄金则与货币方面的因素变化息息相关，例如美联储的货币政策、通货膨胀率、地缘政治等等。

　　此外，大部分的白银往往是铅、锌、铜、黄金等金属的附属产品。如此一来，白银的生产和白银的价格之间的联系就不像黄金生产和黄金价格之间的联系那么紧密。

　　综上所述，2008年至2012年全球已经走出了经济危机的底部，不出意外，各国央行未来将会进入新一轮的加息周期。随着经济危机渐行渐远，全球经济不断复苏乃至走向新的繁荣周期是未来几年的大概率事件，这也就是意味着工业与制造业走强很可能会给白银带来非常大的潜在需求。

　　因此，白银价值投资正当其时！

　　

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