徐成宏：下行风险蓄势待发 欧元还能抗多久？

　　隔夜欧美数据的良好表现令全球股市普遍上涨，汇市中风险货币也均有所反弹，投资者对于全球经济前景仍然存有较高的期望。然而市场上依然存在着诸多的不确定性，今天全球多国的PMI数据将陆续发布，这可能才是本周数据面上的最大考验

　　欧元(1.3805，0.0011，0.08%)面临下行风险

　　欧元(1.3805，0.0011，0.08%)未来两日将面临诸多风险事件，包括周三稍晚的欧元(1.3805，0.0011，0.08%)区PMI数据，以及周四德拉基讲话和德国IFO景气数据，一旦数据表现不佳，或者德拉基再度发表鸽派言论，欧元(1.3805，0.0011，0.08%)汇价面临进一步下滑的风险。

　　过去两个交易日，欧美经济数据的表现确实不错，但是这些数据的重要性或许有限。乌俄局势依然剑拔弩张，乌克兰政府周二宣布恢复对东部地区的反恐行动，日内瓦停火协议已经名存实亡，这些风险事件的演绎过程，都可能掀起汇市的短暂波动。

　　欧洲金融市场在复活节假期结束后恢复交易，且欧洲央行是否会采取进一步货币刺激举措仍不确定，市场交易区间仍然狭窄。欧洲央行行长德拉基近期明确表示，欧元(1.3805，0.0011，0.08%)强势可能促使欧洲央行放宽货币政策，他将于周四在阿姆斯特丹发表讲话。

　　欧洲央行执委科尔周二表示，有在0.25%之下进一步调降主要利率的余地，并表示，欧元强势可能使通胀保持在过低的水平。面对所有欧洲央行将采取非常规举措的传言，欧元保持坚挺，尽管这些传言限制了欧元的上行动能，但也没能打压其走低。

　　北京时间周三15:58，数据编撰机构Markit将发布欧元区4月制造业PMI初值，市场预期中值为53.0，前值为53.0。除此之外，欧元区各主要国家将会公布制造业和服务业PMI。其中，需要特别需要关注的是德国4月Markit/BME制造业PMI初值，预期为54.0，前值为53.7。

　　此前，德国制造业PMI指数已经连续两个月出现下滑，预计将显示，欧元区制造业活动的增长维持在今年最疲弱的步调。对于欧元区的经济领头羊而言，如果制造业经济活动再度出现萎缩，势必将会对整个欧元区的复苏带来阴影。

　　对于欧元区而言，当前的通胀无疑处于历史低水平，而如果经济活动无法进一步扩张，那么未来或将陷入低通胀，低增速的通缩威胁。而周三公布的这一系列的数据也将在一定程度上决定欧洲央行未来是否会实施进一步的宽松措施。

　　欧元区4月消费者信心指数创下2007年10月以来新高，不过欧元随之而来的涨势并未持久，今天公布一系列欧元区经济数据可能反映欧元区的经济状况。另外，欧元区通胀非常疲弱，部分原因是欧元走强，这加大了欧洲央行进一步放宽政策刺激增长的压力。

　　德拉基言论仍是市场隐患

　　欧洲央行行长德拉基计划于北京时间周四17:00在阿姆斯特丹发表主旨演讲，这将吸引大量投资者的关注。德拉基最近几周的讲话使欧元成为焦点，他在4月12日警告称，如果欧元继续走强，可能促使欧洲央行动用诸如购买资产等非常规工具。如果他再度提到欧元汇率，欧元将面临下行风险。

　　市场认为，德拉基定于本周稍晚发表讲话，该央行的最新言辞可能损及围绕欧元的利多情绪，如果德拉基寻求在2014年下半年之前实施更多非常规举措，那么欧元可能继续回吐本月稍早反弹的升幅。

　　欧元区经济增长不够强劲，难以扭转通胀放缓的趋势，未来几个月欧洲央行将不得不推出进一步刺激政策，并采用直接收购资产的方式来应对欧元区物价下行风险。

　　从全球经济来看，一些经济体正在走出萧条，但一些仍深陷通缩阴云之中，美国经济正在逐步改善，这将推动美债收益率在未来攀升，从而支撑美元走强。这同时也给那些融资成本较高的货币带来风险，而那些面临通缩压力国家的货币也将面临央行宽松的威胁。

　　不过，在发表讲话之前将有诸多欧元区数据出炉，德拉基也可以通过这些数据找寻欧元区企业的蛛丝马迹，来决定是否需要祭出更多刺激措施，以遏止低通胀和地缘政治所产生的经济风险。

　　G10央行的货币政策已经呈现出明显分化的态势，欧洲央行正准备进一步实施宽松，警惕欧元空头发力。市场正在揣摩德拉基是否愿意用行动来支持自己的承诺，推出火力十足的措施结束欧元连涨20个月的势头。

　　另外，俄罗斯和乌克兰的领土争议正冲击欧元区的经济复苏信心，目前欧元升值和定价能力不振威胁处于萌芽阶段的欧元区经济复苏。

　　东欧局势紧张很容易就会引发大规模动荡，足以暂时中断欧元区经济复苏，这是目前市场对欧元区景气乐观预估所面临的最大风险。

　　从影响看，乌克兰政府宣布对东部地区的反恐措施，基本上意味着上周美欧俄乌四方达成的日内瓦停火协议已经名存实亡，而后市局势一旦再度升级，很可能再度激发全球市场的避险情绪。

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