徐成宏：美元收复失地 关注耶伦讲话要点

　　昨天美元指数在高开后继续反弹，最高触及79.83，几乎收复了上周近半的跌幅。美元指数在周一的强势表现，似乎令不少投资者感到市场格局彻底攻守易势。另外，欧银宽松预期升温、美国零售数据强劲，俄乌局势激发避险，成为了支撑美元强势反弹的主要因素。

　　耶伦讲话要点难确定

　　北京时间今晚20:45，美联储主席耶伦将在亚特兰大联储主办的2014年金融市场会议上开幕致辞。

　　耶伦此前在美联储3月决议结束后发表了今秋结束QE后大约6个月开始加息的言论，市场当时反应强烈，但在上周公布的3月美联储会议纪要却只字未提加息两字，使得市场对于美联储何时加息，是不是会加息扑朔迷离。这无疑令耶伦本周的讲话更受关注。

　　不过，考虑到今日耶伦仅仅是致开幕辞，讲话的时间并不会很长，亚特兰大联储金融市场会议的重点也并不完全是在货币政策上，因此今晚耶伦是否会涉及核心话题，存在一定不确定性。

　　如果耶伦今晚没有涉及核心话题，那么市场反应可能将较为有限。而若其对货币政策发表看法，那么是鹰是鸽则将直接决定美元走势。

　　纽约经济俱乐部对于耶伦而言，可谓颇具渊源，去年9月，正是纽约经济学家俱乐部取消了当时还身为美联储副主席耶伦的演讲，令外媒猜测白宫已接近提名其为美联储主席。而本周三耶伦这场“迟到”近半年的演讲将作何表态，无疑将吸引全球投资者的目光。

　　而当天美国发布的为数不多的经济数据状况倾向乐观，也进一步对美元构成提振。数据显示，美国3月零售销售增速高达1.1%，大幅高出市场各界此前预期的0.8%并录得一年半最大升幅。零售销售占消费者支出的三分之一，因此被视作是美国整体经济状况的重要晴雨表。

　　对于市场而言，目前显然更为关心耶伦今晚讲话的内容。不过从前瞻来看，美联储在今晚亚特兰大联储的金融市场会议上的讲话，一般更多还是倾向于金融监管、衍生品交易等内容，涉及货币政策的并不多。

　　市场认为，美联储在经济数据改善之际采取支持经济的态度给美元带来压力，美联储将以多快速度撤出史无前例的货币刺激政策，是全球经济面临的最迫切问题；若美联储有任何差错，将带来巨大风险。

　　欧元利空仅限口头恐无效

　　包括央行行长德拉基在内的欧洲央行决策者们近日传递出来的信息很明显，即持续的欧元强势将迫使央行向欧元区注入更多流动性。

　　欧洲央行行长德拉基上周六表示，如果欧元汇率进一步走高，将要求欧洲央行进一步放宽货币政策，从而将整体政策维持在尽量宽松的水平，欧元在2013年大幅升值，这在很大程度上是造成欧元区通胀率走软的主因。

　　欧元升值已经令欧元区消费者物价通胀承受下行压力，该地区通胀率已经进一步远离欧洲央行设定的2%的目标。但考虑到欧元区各成员国所寻求的政策倾向于导致欧元进一步走强，欧洲央行所采取的任何政策是否真的起到实质性影响，在一些大行看来，除非是真的推出量化宽松，否则难以撼动欧元强势。

　　当前全球财经高官不断向欧洲施压，要求其采取措施以应对通缩威胁，目前欧元区与日本上世纪90年代情况惊人的相似，银行借贷疲软、经济增长脆弱、本币升值、且欧洲央行坚称近期内不会出现通缩。

　　德拉基在华盛顿的新闻发布会上表示，欧元汇率在央行决策过程中的影响越发重要，将成为决策的触发因素。这是欧洲央行迄今为止就准备实施QE发出最明确的信号。

　　欧洲央行管理委员会成员兼法国央行行长诺亚周一也与德拉基言论形成呼应，诺亚声称，欧元越强，欧洲央行就越需要实施宽松政策。

　　只要欧元区成员国继续寻求出口引领的经济复苏策略，那么欧洲央行让欧元贬值的努力可能仍将大打折扣，直到2012年，欧元区贸易收支与全球其它地区基本处于平衡。但在欧债危机2012年夏季达到峰值之后，局面就改变了。

　　欧债危机后欧元区内需几乎崩溃，各成员国政府寻求复制德国的经济复苏模式，即通过出口来驱动经济增长。到2013年底，欧元区经常帐赤字占GDP的比例达到2.9%，根据IMF的预测，该比例预计到2015年将达到3.1%，随后在未来五年内维持在约3%的水平。作为欧元区如此大的一个经济体，这种经常帐盈余规模通常意味着汇率将继续升值。

　　有鉴于此，除了欧洲央行继续向欧元区注入资金，以推动该地区内需，从而刺激进口并削减经常帐盈余，并实现欧元汇率贬值的结果，否则任何努力都是徒然。

　　市场认为，欧洲央行并不能直接打压欧元，但该央行的工具箱内有许多工具可供使用，这可能会导致欧元走软，不过要想看到欧元汇率出现显示贬值则可能性不大。上个月欧元区通胀率触及0.5%的低点，远低于欧洲央行接近但不到2.0%的目标水准，3月通胀终值若低于0.5%，则或将令市场和央行官员心绪不宁。

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