徐成宏：鸽派声音一边倒 美元加息遭搁浅

　　美元指数昨天继续下跌，最低触及79.47，并再度刷新自上月美联储发布政策决议以后近三周以来的低位，在美元走软的同时，主要非美货币汇价则再度走强，欧元兑美元一度触及1.3856，为3月24日来最高水平，在美元利空的推动下市场可能会进一步解除美元多头头寸，美元也面临更大的下行空间。

　　美联储回避加息说法

　　美联储公开市场委员会周三公布的3月会议纪要显示，美联储在结束购债后，可能会等待相当一段长时间才会开始加息，美联储主席耶伦在3月会议结束后的记者会上将相当长一段时间界定为约六个月，而最新的会议纪要似乎在回避约六个月的说法。

　　最新的美联储会议纪要显示美联储可能不会很快加息，投资者恐误读了FOMC内部加息时机预估，而耶伦有关六个月加息的言论则可能是在未经内部良好沟通下的一时失言。

　　在上周五美国发布的3月非农就业数据不甚理想之后，美元就开始承受持续抛压，许多投资者更是臆测美联储本周三发布的会议纪要会相比上月的决议和新闻发布会措辞透露更多的鸽派言辞，而事实也果然为期所提前言中。

　　纪要显示，所有货币政策委员会成员都想要替换现有的首次升息门槛，几乎所有FOMC委员都希望新的前瞻性指引要质化，一些委员希望承诺如果通胀持续低于2%的目标，就维持低利率。但会议纪要并没有提及任何有关维持低利率一段长时间的讨论。

　　纪要还显示，多数FOMC与会委员希望明确阐明，新的指引并不暗示政策意图的改变，同时，有五位与会委员认为，美国通胀预估风险偏于下行，仅有一位认为近期存有通胀上升风险。

　　美联储官员认为通胀下行预期高于上行预期，并希望在通胀率达到2%之前维持低利率的看法，显然是会议纪要中最能够体现鸽派立场的措辞所在，这也对此前本已相当疲软的美元指数走势又造成的致命一击，使之探底至79.47的低位。

　　而美联储在发FOMC会议纪要的同时透露了一点状况，即美联储各位官员在上月初FOMC会议尚未召开之前即先行举行了秘密内部的视频电话会议，在该次会议上，与会的官员即就取消6.5%这一承诺不加息对应的失业率下限目标达成了一致的认可意见。

　　这显示美联储的内部沟通在新主席耶伦上任之后已有所加强，因而在采取实质性的政策措施之前也会有更长的准备期，这使得市场认为美联储的政策框架近期不会有太大变动，对其可能提前加息的预期也在很大程度上落空。

　　会议纪要之后调查显示，相比起此前，更多市场专业人士目前都预计美联储至少要到明年7月才升息的分析师略占多数。

　　美联储目前仍对美国国内相对过低的通胀率水平感到担忧，并因而倾向于在更长时间内维持低利率，同时，其对经济状况的总体看法也不尽然乐观，认为不见得应该完全让天气来为一季度的经济表现背黑锅，这对于美元指数走势前景都是利空。

　　有官员认为，尽管美联储推行非常规超宽松政策已超过五年，但在促进就业和拉高通胀至正常水平的努力过于温和，最肯定和最快捷达到美联储的目标的途径就是更积极推行宽松政策。预计美联储可能需要到2016年才会开始加息，即使此后经济走势大幅好于预期，也要至少到2015年下半年才会加息。

　　美元下一步该怎么走？

　　年初市场对今年的美元充满信心，认为美国经济走强和美联储缩减量化宽松将对美元构成支撑，但他们得到的结果却是，由于美国东海岸遭遇数十年来最严重的冬季暴风雪袭击，就业和住宅报告显示这个全球最大经济体的复苏依旧软绵无力。

　　美联储在3月会议后发表声明称，在结束购债计划后，可能要等待相当一段时间才会加息。美联储主席耶伦在个人首次新闻记者会上淡化联储官员利率预估的向上偏移，称只言片语不是联储与外界沟通政策的主要方式。

　　但最吸引金融市场注意的是，耶伦将相当一段时间定义为根据经济状况大约六个月，这一言论加上预估暗示利率可能要比联储官员此前预计更快升高让美元大幅反弹，但三周后公布的会议纪要，并未有联储官员对于相当一段时间框架的讨论纪录。

　　根据最新的会议纪要，美联储官员上月召开会议时担心，投资者会对决策层新的利率预测反应过度，纪要显示，多位决策者表示，他们对于主导利率的预期中值攀升夸大了很可能收紧政策的速度。

　　市场认为，一旦开始加息，美联储官员预期的加息速度比其在12月预估时稍微快一些，根据预估中值，2015年底时利率为1%，2016年底时为2.25%，美联储官员去年12月预计短期利率到2016年底时仅为1.75%。

　　美国商品期货交易委员会上周五公布的数据显示，对冲基金等杠杆投资者已将美元多头头寸削减至11月以来最低水平，今年迄今美元兑欧元、日元、英镑等主要货币悉数走低。

　　美联储在上次会议上决定将每个月购债规模缩减100亿美元，达到550亿美元，并重申会继续稳步缩减购债政策。

　　关于美联储结束购债计划后何种因素可能促使其最终收紧政策，会议纪要并未提供新线索，多数决策者认为2014年下半年会彻底结束购债。

　　上周五公布的美国就业数据让部分投资者感到失望，美元近日走势挣扎。美元指数长期走势的50%回档位在78.69，为2012年以来许多低位的附近。假如周线收在78.69下方，则将下探更低的水准。

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