童鉴：经济数据好转美元走强 商品回落打压金银

　　2月份国际现货金银整体呈现强势上攻的走势，截至本周三(2月26日)，黄金现货最高报价1345.3美元/盎司，白银现货报价22.18美元/盎司，相比1月份的收盘价格，金价最高涨幅为8.2%，银价最高涨幅为15.88%。周三晚盘受美国1月新屋销售数据意外大幅增长的影响，美指快速反弹，金银受压回调，短期上行势头遇阻，截至周三收盘，现货黄金报价1330.4美元/盎司，现货白银报价21.24美元/盎司。短线有回落修正的预期。

　　昨日公布的数据显示，美国1月新屋销售总数年化46.8万户，创五年多新高，远超市场预期的40.1万户，与预期之差创13个月来最大。这是2月份以来公布的美国经济数据中难得的好消息，消息一改此前市场对美国经济的担忧，美元获得支撑强势反弹，商品市场承压下行，间接打压金银价格快速回落。

　　2014年2月马上就要过去，让我们一起梳理一下金银价格强势上攻的主要影响因素，并以此来对3月以及以后的行情做简单的推理。

　　首先，金价的上行离不开实物金消费需求旺季的影响。

　　据世界黄金协会的数据，2013年中国超越印度成为全球第一大实物金消费国，全年需求量为1065.8吨，中国金饰需求增长29%，金币金条需求则增加38%。而2月份又逢中国的新年假期，同时也是东南亚国家的婚嫁旺季，旺盛的实物金银需求对金银价格的上行提供坚实的基础。

　　从此前金银需求的周期上看，每年的4月到8月金银实物需求会逐步的进入淡季，这种规律会否在今年的接下来时间延续值得我们关注。

　　其次，2月份美元指数的弱势震荡为金银价格上行提供间接支撑。

　　2月份美国公布的经济数据大部分表现不佳，就业市场，1月ADP就业数据自2013年12月的+22.7万人下降至+17.5万人，2月连续三周公布的初请失业金人数均超出1月份平均值，分别为33.1，33.9，33.6万人，四周均值也连续上调，而1月季调后非农就业人口也仅为增加11.3万人，大幅不及预期，也低于2013年全年平均值增加18.5万人。尽管1月失业率持续下降至6.6%，但劳动参与率仍然偏低，不仅较上年同期下降了0.6个百分点，而且仍徘徊在35年低点附近。就业市场数据显示美国整体劳工市场复苏有放缓迹象。

　　房屋市场，1月成屋销售总数年化462万户，创2012年7月以来最低，低于市场预期的468万户，2013年12月为487万户;1月成屋销售总数年化环比跌5.1%。美国1月营建许可总数年化93.7万户，不及预期的98.0万户，前值99.1万户，环比跌5.4%;美国1月新屋开工总数年化88万户，不及预期的95万户，前值由99.9万户修正至104.8万户，环比大跌16%，创三年来最大跌幅。此前公布的美国2月NAHB房产市场指数46，远低于市场预期的56，环比跌幅创历史纪录。

　　此外，美国1月零售销售月率意外下降0.4%;美国1月工业产出月率意外下降0.3%;美国2月谘商会消费者信心指数意外降至78.1等等，数据的不乐观增加了市场对美国经济复苏前景的担忧，巴克莱也因此将美国一季度GDP增长预期由2.2%调降至1.9%。摩根大通则将增长预期自2.5%下调至2%。与此同时经济数据变差也增加了市场对美联储退出量化宽松政策的质疑。

　　美元指数受此影响承压震荡下行，将1月的涨幅全部吞噬，目前暂时在80关口企稳。美元的走弱对金银等贵金属形成支撑。技术上看美元整体仍处于79.8～81.3区间震荡，中期上行趋势线支撑依然有效，若后市站稳80～79.8一线，则或将出现一波上行行情，而这种行情也需要美国良好经济数据提供依据，若美元走强，则金银将再次承压。

　　第三，经济复苏前景支撑大宗商品市场的强势反弹，通胀预期有所抬头，市场对黄金的避险需求增加。

　　自2013年7月以来，大宗商品市场逐步削减了下行的速度并构筑了一个夯实的支撑区域，并于2014年1月开始出现一波快速的拉升，这种拉升甚至无视基本面和消息面的疲弱。尽管目前还无法确定商品市场是否已经结束了之前延续了将近三年的调整走势，即便是短周期的技术性反弹修正也仍会对其他的商品带来技术性的支撑，而金银又习惯性的紧跟大宗商品市场的走势，尤其是白银。 若后市商品市场能延续这种反弹，则还将对金银形成支撑，反之，若商品市场再次承压下行，则金银还有再次测试前低附近支撑的可能。

　　技术上看，目前商品指数已经突破2011年4月以来的下降通道上轨阻力，不过上方面临中期均线的重重压制，短期有回撤修正要求，至于后市能否突出重围还需要经济数据的进一步支持。

　　第四，黄金基金持仓的增加，也为金银提供支撑。

　　全球最大的黄金基金SPDR Gold Trust基金公司的黄金ETF持仓量变动显示，黄金ETF持仓自2014年1月24日790.46吨上升至2月26日的803.7吨，2月份共增持了13.24吨。白银ETF持仓在2月份增持了109.3吨。

　　另，美国商品期货交易委员会(CFTC)上周五(2月21日)发布的报告显示，以对冲基金为主的投机者持有的黄金净多头增加13,430手，至净多头84,631手，创15周来新高，显示投机者对黄金继续看多的意愿有所增强。

　　基金2月份一改此前频频减仓的动作，开始逐步的增加仓位，尽管短时间内尚不能说明其已经开始进行中长期的战略性布局，但在投资者没有更多的可参考标的的情况下，这种增持在短周期内仍会带动市场投资者的跟风行动，对金价的支撑作用依然比较明显。

　　第五，乌克兰持续的政治动荡引发了的避险需求。

　　乌克兰去年11月下旬爆发的政治危机至今已持续近三个月。虽然执政当局近来向反对派作出了一系列重大让步，但紧张局势并未真正缓解，乌克兰面临分裂的危局。地缘政治动荡增加避险资金对黄金的需求。 不过这种动荡一旦淡出市场的关注，对金价的影响就会快速的削弱。

　　综上所述，2月金银的强势反弹是多重因素重叠共同支撑的结果，而这种重叠支撑会否在后市继续发酵目前比较难以界定，盖因这些积极因素的短时效应较强，中长期效应较弱。从目前这些因素中来推导金银价格的中长期走势仍是较为牵强。不过截至目前我们可以确定的大方向是，2014年全球主要经济体的经济复苏进程会稳步前进，另外美国的经济复苏步伐依然走在前列，而美联储逐步退出QE也是个既定的目标，另外随着经济的复苏，各经济体的通胀率会有温和复苏，这将成为年内影响金银价格走势的主要因素。

　　技术上看， 金银周三出现一波快速下行，在技术上对前期的涨幅形成修正，短线银价弱于金价，日图技术指标高位死叉，短期技术上还有震荡下行的预期。周图看，金银价格此前一波快速上行在突破MA30的阻力后都缺少一个回撤确认的过程，后市确认有效则还将震荡上行(目前对应的金银支撑位置在1295/21)，周图K线形态上仍有构筑双底形态的迹象，不过KD指标进入超买区域将限制金银近期的上行空间。季图和月图K线显示的则还是弱势反弹行情，目前短线均面临短期均线的压制。

　　日内操作建议空仓者可于1330/21.2附近入场做空，目标1310/20.6，入场止损设置于1338/21.7以上，3成仓位，供参考!

　　金银家研发中心：童鉴

　　以上建议仅做参考

　　2014年2月27日

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