徐成宏：市场进入调整期 年末行情或显枯燥

　　本周市场将迎来圣诞假期，西方多国均将在周中陆续休市，行情也将进入休整期，对于投资者来讲，年末行情是一个难得的放松机会，在圣诞节之后又将迎来元旦，可能在接下来相当长的一段时间内市场都难有较好的行情。本周美国方面的一些经济数据以及日本央行纪要和中国货币市场走势可能会影响汇市。

　　美元长期依旧被看好

　　在美联储上周宣布缩减QE之后，将把每个月实施的量化宽松政策缩减100亿美元至750亿美元，同时暗示称，即使失业率降至加息门槛6.5%下方，仍然会在通胀率低于2%通胀目标的情况下维持低利率政策不变。

　　虽然美联储打开缩减QE大门已尘埃落定，但后续进一步缩减的进程是急是缓仍颇具悬念，美元要想维持动能，即将出炉的美国数据仍需强劲到一定程度，美联储现已启动削减购债计划，现在的数据仅需强劲到足以支撑美联储继续削减购债。

　　市场认为，由于美联储何时开始缩减货币宽松政策已经尘埃落定，市场将重新作出合理抉择，并关注经济活动中真正重要的因素，美国企业第四季度的财报将从2014年1月份开始陆续发布，市场所有的关注点将集中在相关数据及其前景上。

　　除了美国方面的一系列数据表现，日本央行本周也将公布会议纪要。日本央行压低明年出台更多刺激举措的几率，这与美联储形成鲜明对比，鉴于日本央行距离收回对经济的支持措施还很遥远，日元仍将是利差交易的融资货币。

　　按照以往行情，每年的年末行情市场走势都比较清淡，而今年美国美国两党已经就财政预算达成协议，令市场暂时没有了这层顾虑。不过，虽然缩减QE此前被视为是近五年来市场最期待又害怕的金融举措之一，但该消息却推动美国股市飙升近3%，创出新一轮历史高位。

　　上周美联储最终启动了市场期盼已久的缩减QE政策的进程，从而消除了金融市场所面临的一大不确定性。但从现在到流动性全部恢复这段时间，要当心高波动性通常与低流动性相关，在这种情况下，如果没有令人满意的流动性跟进，通常都会出现突破。

　　本周投资者还需关注中国货币市场走势，为缓解资金紧张担忧，中国央行上周连续三天通过短期流动性调节工具，累计向市场注入约500亿美元流动性，年末资金紧张的局面是否得到切实缓解，本周显然仍需进一步观察。

　　关注新兴市场流动性

　　今年年中伯南克首次谈论有关缩减QE规模时，新兴市场货币遭受痛击，而在上周美联储逐步退出QE已成定局，新兴市场货币会遭受新一轮抛售的局面可能不会像当初那种窘境局面。

　　在QE缩减言论抛出后，海外高风险市场则惨遭打压，而新兴市场货币更是受美联储量化宽松措施退出的言论而纷纷落荒而逃，过去数月内一些新兴市场债券及货币已经变得愈发具备吸引力，而美联储缩减QE的行为并会降低这种魅力。

　　缩减QE料将利好美元，因为这将推升美国利率，从而令美元资产更受青睐，同时缩减QE也将令流入新兴经济体等高风险资产的现金供给减少，但现在许多投资者确信，美联储缩减资产购买规模不会再度造成新兴市场巨大波动，美国利率不会飙升，而仅会缓慢上升

　　美联储缩减资产购买规模已经尘埃落定，由此引发的市场波动应会低于此前曾经历过的局面，市场参与者可能会重新回到新兴市场，尽管美国失业率已经下滑至7%的水平，但通胀率仍然位于1%附近，远低于美联储目标，因此距离首次加息仍遥遥无期。

　　此前一轮新兴市场货币暴跌与伯老暗示缩减QE后美债收益率飙升有很大关系，而在此次缩减QE后美债收益率也出现上升，因此需要密切关注收益率后市走势，这对新兴市场货币表现至关重要。

　　也有认为，鉴于缩减购债反映了美联储对经济的信心增强，这可能利好新兴市场货币，但是如果美国经济改善只是一个假象，如果明年前两个季度经济复苏态势放缓，新兴市场货币将会出现大跌。

　　事实上，为了应对美联储退出刺激措施，一些新兴经济体已经提前采取了行动，而有些国家则明确表示已经做好准备应对可能出现的市场波动，巴西央行在美联储做出缩减QE决定的数小时前就宣布，将把汇市干预计划至少延长到明年6月底。

　　在美联储宣布缩减货币刺激措施的计划后，亚洲官员准备好应对金融市场的波动，韩国承诺若有必要，将采取措施抑制韩元汇率的波动，韩国当局不会置汇率波动于不顾，如有必要，将先发制人。

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